净利倒退股价却创年内新高，河北建设业绩迎转机？ 提供者 财华社

前言：

二级市场股价的涨跌，是以上市公司当期经营业绩为基础，再结合供需关系进行上下波动，反映的是市场对公司的投资情绪。一般情况下，投资情绪高，反映出业绩喜人，市场对该公司发展前景乐观。反之，业绩下滑或放缓，市场对该公司发展前景持谨慎态度。

5月13日，港股上市企业河北建设(01727-HK)反其道而行之，业绩下滑股价却大举反弹。难道是河北建设发展前景广阔，未来业绩增长可预判性强，市场提前透支未来估值，进而推升公司股价？

净利下滑逾三成，股价创年内新高

5月13日，河北建设发布经审核的2019年业绩显示，截至2019年12月31日止年度，公司实现营业收入人民币达410.77亿元（单位下同），同比下滑14.17%；

净利润为7.63亿元，同比下滑34.74%。上市至今，河北建设营收及净利首度出现负增长。

经营业绩急踩 刹车键 主要是受京津冀及周边地区2019年-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案的要求，河北建设的建筑工程的项目停工时间上升，导致项目进度受到不同程度的影响。另外，受宏观经济下行压力大的影响，河北建设新承接的合同金额也有所减少。此外，房地产行业增速放缓，也导致河北建设房屋建筑业务收入骤减。

据2019年经审核财报显示，河北建设的建设工程承包业务收入为401.96亿元，同比下滑12.38%，毛利率为4.7%，同比下滑0.1个百分点。其中，房屋建设业务收入为286.99亿元，同比下滑3.64%，毛利率为4.7%，同比上升0.6个百分点；基础设备建设业务收入为66.88亿元，同比下滑41.67%，毛利率为3.7%，同比下滑3.9个百分点；专业及其他建筑业务收入为48.09亿元，同比增长3.91%，毛利率为6.3%，同比上升3.5个百分点。

在整体收入及毛利趋于下滑的同时，河北建设盈利能力也在下降。据Wind数据显示，2019年，河北建设ROE（净资产收益率）和ROA（资产回报率）分别为14.14%和1.27%，分别同比下滑10.36个百分点和0.73个百分点。

值得注意的是，业绩及盈利指标均出现下滑，股价应当有所回调。恰恰相反，河北建设股价触底反弹，股价甚至在今日创出年内新高。

截至2020年5月13日收盘，河北建设的股价为5.480港元，涨幅为6.41%，股价创出年内新高，且年初至今股价累计涨幅为13.22%，优于同期港股建筑工程板块的-5.59%。由此可见，河北建设股价上涨并非业绩驱动所致。

券商 沽售 ，不看好短期发展前景

在河北建设发布业绩不久后，京基证券发布研究报告指，河北建设净利润按年下跌34.7%至7.5亿人民币，低于京基证券预期的7.6亿人民币。2019年新增合同金额增长似有还无，意味2020至2021年度收入增长动力疲弱。该报告还指，由于经济不景以及项目延误，预期2020年度净利润会显著下跌。将2020年度净利润下调至6.3亿人民币，同比下跌16.8%。2019至2022年净利润之复合年增长率为-1.8%。京基证券认为，公司净利润已于2018年见顶。将公司目标价下调至2.56港元，相当于2020年度预测市盈率6.5倍。潜在跌幅为46.3%，将股份评级下调至 强烈沽售 。

此外，软库中华发布研究报告指，受累于疫情导致节后经济活动几乎暂停的影响，河北建设的雄安新区发展或受阻。该报告还指，基于集团利润下降、现金流恶化、A股上市存在不确定性，认为集团对比同业的估值溢价幅度将会缩少，因此下调集团评级至 持有 ，并削目标价至每股4.32港元。

由此可见，券商及投行看空河北建设的背后，都是围绕疫情给全国经济活动带来额影响进行预判的，对项目的进度，项目资金回笼及项目的承接均持有谨慎态度。

业绩下滑，发展前景不被看好，那么河北建设股价创年内新高靠啥拉动呢？

在港股资本市场上，业绩欠佳，前景不被看好之下，股价出现异动，往往都与流通盘小及股权高度集中有关。

截至2019年12月31日，河北建设的前5大股东持股比例高达78.58%。截至2020年5月13日收盘，河北建设的总股本为17.61亿股，其中港股股本只有4.61亿股，仅占总股本的26.2%。

股权高度集中及港股股本占总股本不到三成的形势之下，只需少量的股份就足以引发股价异动。就拿今日河北建设成交量开看，截至2020年5月13日收盘，河北建设股价涨幅为6.41%，成交额仅有514.21万港元，成交量也只有94.55万。因此，河北建设股价大涨不排除受股权高度集中及港股流通股本小的原因影响。

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