高盛：美国经济将以何种方式重启？ 提供者 财联社

财联社（上海，研究员 史正丞）讯，出于对病毒的恐惧和保持社交距离的官方指引，目前美国全境均处于不同程度的封锁状态。受此影响，过去三周共1600万人初次申请失业金（周四晚这个数字恐将进一步大幅上升）。

（在2020年的失业数据面前，此前几十年的波动如同一条直线，来源：TradingEconomics） 根据高盛创立的封锁指数，目前贡献美国GDP 86%的地区仍处于封锁状态。在严重受创的经济面前，重启经济变成了一件不得不做但又极具挑战性的任务。

重启经济的方式

重启经济，最重要的考量就是疫情的控制。根据高盛过去几周对传染病学专家进行的调查，大多数人认为美国因COVID-19住院的人数将会在4月或5月见顶。同样，将疫情传播控制在合适水平仍需要数周时间。

高盛首席经济学家Jan Hatzius指出，在缺乏疫苗和特效药的情况下，复工的步骤将会是循序渐进的。对于许多人声称出现多例无症状感染者反映出“群体免疫”或已接近达成，Hatzius表示，从目前已经进行的传染性研究中，可以分析出实际感染新冠肺炎的人群肯定会高于检测确诊的数量，但仍远远低于”群体免疫“所需要的半数水平。

（不同场景下的人群感染比例，来源：高盛、ZeroHedge） 同时美国政府的封锁令并没有太大的强制力，大多数美国人只是出于对疫情的恐慌才呆在家里。反过来说，呼吁这些人重新出现在街头需要给出一个强力的理由。新增病例数下降、病床空置率提升、大规模检测追踪有希望短期内实现，但能否应对大规模复工仍存疑问。

Hatzius认为，一旦上述条件全部达成，美国经济将开始缓慢的复工，并着重于避免出现第二波疫情。各州的进度需要参照疫情严重水平和自身医疗储备分头计算。此外，复工的顺序、工作场所、时间、方式也需要对疫情作出调整，在有效疫苗上市前“社交距离”措施仍将继续实施。

重启经济的两种思路

Hatzius指出，最为理想化的方式是优先重启那些经济效益大的行业。然而，衡量不同行业间“价值”是一件很主观的事情。根据高盛亚洲团队研究，关闭交通运输、公共活动和工作场所对整体服务板块活动的影响较大。此外，从疫情对经济带来的冲击角度来说，那些隔离在家也能基本完成工作的行业，应当更晚复工。

更为自然的复工逻辑是，那些与人接触更密集（风险更大）的行业更晚复工，这也是投资者对相关公司进行评估的一个可行方法。

（与人接触更少的工作/公司，受疫情影响越小，来源：高盛、ZeroHedge） 经济影响评估

高盛强烈预期在疫情见顶以后，美国经济将从底部反弹。考虑到许多失业仅仅是临时性的解雇，劳动者与资方的关系依旧紧密。同时，企业破产方面并没有出现显著的提升。然而必须承认，目前预计疫情后续的发展和对经济的冲击仍为时尚早。

高盛表示，衡量疫情冲击以及经济复苏主要看三个方面：疫情峰值的下降深度、封锁的时间长度和经济重启进程的速度。在基本情形下，高盛预计2020年美国GDP Q1环比下降7%、Q2下降34%、Q3上升19%、Q4上升12%。2020全年隐含增长率为-5.7%，今年四季度同比下降4.9%。

更好的情形包含了治疗方式出现显著进展、疫情传播随着温度上升放缓、采取对经济更为友好的“社交隔离”政策。虽然疫苗的出现能对经济反弹起到强劲的推进作用，但短期内很难成为现实。

更坏的情形包括了疫情放缓速度减慢、更长时间的封锁、第二波疫情对经济和居民收入带来重复冲击等。

（不同情形下疫情对经济的影响，来源：高盛、ZeroHedge）

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