PIMCO：在疫情消退后 低利率环境还将持续较长时间 提供者 财联社

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，随着新冠病毒的全面爆发，全球经济无可避免地陷入了衰退，金融市场持续动荡。投资者避险情绪急剧上升，美国国债收益率跌至历史新低，美联储无奈打出“超级火箭炮”救市。超低利率的环境会持续多久？太平洋投资管理公司（PIMCO）的全球经济顾问Joachim Fels近日发表报告探讨了这一问题。

一些观察人士认为，一旦疫病大流行过去，创纪录的财政赤字、对债务可持续性的担忧，以及更高的通胀，将把名义和实际利率推高，甚至可能高于大流行前的水平。而其他人则认为，私人部门储蓄过剩加剧，加上央行对名义收益率曲线的隐性或显性控制，将使利率在大流行过后很长一段时间内维持在低位。

历史为后者提供了证据 过去七个世纪的流行病历史和利率、1945-1951年间战后美国的政策、通货膨胀和利率，以及过去几次经济衰退的经验都为以下的论点（即利率将在更长时间内继续走低）提供了支持。

首先，从流行病的历史开始研究。

旧金山联储近日一份报告研究了自14世纪以来的15次重大流行病（每一次都造成超过10万人丧生）后的实际利率走势，并得出结论称，这些流行病对经济产生了持久的影响，在每次大流行结束后的几十年里实际利率都保持在低位，甚至更低（见下图）。

不过，这一次可能有所不同。首先，正如旧金山联储在报告中所指出的那样，以前的大流行严重削弱了劳动力，因此造成了劳动力相对于资本的稀缺，这或许解释了历史数据中资本回报率下降的部分原因。相比之下，新冠病毒的受害者大多是年龄较大的人，他们在劳动力中所占的比例较小。因此，就目前而言，劳动力趋势似乎不太可能受到新冠疫情的明显影响，对实际利率的影响也可能会比过去要小。

其次是财政应对的规模。本次财政刺激规模比过去大得多，更高的财政赤字和债务水平可能引发对财政可持续性的担忧，而且，如果在疫情大流行结束后，财政政策仍保持扩张性，也可能导致更高的通胀。这可能会推动实际利率和名义利率大幅上升。

新冠疫情对利率的长期净影响 PIMCO指出，在可预见的未来，新冠病毒大流行对利率的净影响应是负面的，原因有二。

首先，公共部门正在减少储蓄（即出现更大的财政赤字），而私营部门（无论是个人还是企业）都可能希望在未来几年里增加储蓄。此前四次衰退后发生的事也证明了这点，全球金融危机（2008-2009）后的反应尤为强烈（见下图）。因此，在当前的衰退之后，PIMCO预计家庭将希望重建失去的财富，增加预防性储蓄，尤其是以现金和债券等流动资产的形式，但也会以更高的资产净值（从而降低抵押贷款债务）的形式。此外，企业可能会努力增加资产负债表上的现金，降低净杠杆率。因此，私营部门储蓄的增加应能有力地抵消公共部门赤字的上升。

其次，为了确保更高的政府债务不会大幅推高债券收益率，各国央行可能会通过大规模购买和/或更直接的收益率曲线控制，将短期利率维持在低位，并限制中长期国债的收益率。PIMCO预计，债务与GDP的比率将在大流行过后显著提高，因此，货币政策很可能在帮助各国政府以其它方式应对债务方面发挥重要作用，而不是直接违约或采取经济衰退时期的紧缩措施。

如何做到这一点？这在现代历史上是有先例的：二战时，美联储承诺将长期国债收益率维持在2.5%的上限，帮助政府保持低借贷成本。到20世纪50年代初，当通胀率超过20%时，美联储才拒绝进一步将政府债务货币化，最终在1951年达成的《财政部-联邦储备协定》（Treasury-Federal Reserve Accord）中，美联储获得了制定货币政策的独立性。

详情可参见纽约联储近期发表的一份名为“1940年代的美联储如何管理国债收益率曲线”的报告。

总而言之，虽然危机终会过去，但它对利率的负面影响可能会持续很长一段时间。投资者应该为此做好准备：更低的实际利率将会持续相当长时间。

全球疫情动态【1月28日】：欧盟下令检查阿斯利康工厂 福奇博士对南非变种病毒“感到不安” 提供者 财联社 - 2021年1月29日

财联社（上海，编辑 史正丞）讯，截至北京时间1月28日23点59分，全球新冠肺炎确诊病例上升至100,998,542例，其中死亡病例达到2177819例。 欧洲多国依旧处于防控态势...

德国股市涨跌不一；截至收盘DAX 30上涨0.51% 提供者 Investing.com - 2021年1月29日

Investing.com – 德国股市在星期四涨跌不一，其中科技、运输和物流和保险业等上涨的板块带领股指走高；与此同时，软件、零售和周期性消费品板块等下跌的使股指走低。 德国法...

英国股市收低；截至收盘Investing.com 英国 100下跌0.55% 提供者 Investing.com - 2021年1月29日

Investing.com – 英国股市在星期四走低，其中人寿保险、石油和天然气生产商和固话通讯等下跌的板块带领股指走低。 伦敦收盘时，Investing.com 英国 100下...

我们鼓励您使用评论，与用户沟通，共享您的观点并向作者及互相提问。 但是，为了获得有价值和期待的高水平评论，请注意以下标准：

保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。 保持尊重。 即使是负面的意见，也可以用积极的外交辞令进行组织。 用标准书写风格。 包括标点和大小写。 注： 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。 避免亵渎、诽谤或人身攻击，对于作者或其他用户。 仅允许中文评论。

垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册，这由Investing.com自由决定。

我已经阅读Investing.com评论指南并同意所述条款。 我同意

确定屏蔽%USER_NAME%？

如果屏蔽，您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。

合作伙伴 腾讯财经财联社雪球云掌财经新浪财经金融界金十数据和讯网易财经汇通网证券之星FX168同花顺财经 风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资金额，所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动，可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前，您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本，并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好，必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media提醒您，本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供，而可能由做市商提供，所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格，反映行情走势，不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失，Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况，向Fusion Media支付费用。 本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异，以英文版本为准。