“末日博士”鲁比尼：大萧条可能性与日俱增 I型垂直暴跌更贴现实 提供者 财联社

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，有“末日博士”之称的努里尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)近日发文称，就目前来看，V型、U型复苏都不可能，甚至连L型都谈不上，倒更像是I型（一条代表金融市场和实体经济暴跌的垂直线）。他指出，“新大萧条”（比上一次更严重）来临的风险正与日俱增。

与2008年全球金融危机（GFC）甚至是大萧条相比，新冠病毒（COVID-19）对全球经济的冲击来得更快、更严重。在前两次危机中，股市暴跌50%或更多，信贷市场冻结，大量企业破产，失业率飙升至10%以上，GDP年化收缩10%或更多。但这一切花了大约三年时间。然而，在当前的危机中，同样可怕的宏观经济和金融结果在三周内就实现了。

本月早些时候，美国股市仅用了21天就跌入熊市，这也是有史以来最快的下跌速度。现在，市场下跌了35%，信贷市场失灵，信贷息差（就像垃圾债券一样）飙升至2008年的水平。就连高盛、摩根大通和摩根士丹利等主流金融机构也预计，美国GDP第一季度将下降6%，而第二季度将萎缩24%至30%。美国财政部长史蒂文·姆努钦（Steve Mnuchin）警告称，失业率可能飙升至20%以上（是全球金融危机期间最高水平的两倍）。

换句话说，总需求的每一个组成部分（消费、资本支出、出口）都处于前所未有的自由落体状态。尽管多数自私的评论人士一直预计会出现V型复苏，但现在应该清楚的是，新冠疫情危机完全是另外一回事。目前正在进行的收缩看起来既不是V型的，也不是U型的，甚至也不是L型的（经济急剧下滑，然后陷入停滞）。相反，它看起来更像I型，这是一条代表金融市场和实体经济暴跌的垂直线。

即使是在大萧条和第二次世界大战期间，大部分经济活动也没有像今天的美国和欧洲那样完全停滞。就目前来看，最好的情况是，经济下滑的程度将比全球金融危机更严重，但持续时间更短，到今年第四季度经济将恢复正增长。在这种情况下，当隧道尽头的曙光出现时，市场也将开始复苏。

然而，这种“最后的情况”背后是有条件的：

首先，美国、欧洲和其他受影响严重的经济体将需要开展广泛的病毒检测、追踪和治疗措施，并实施强制隔离和封城措施。此外，由于大规模开发和生产疫苗可能需要18个月的时间，因此抗病毒药物和其他治疗方法将需要大规模部署。

其次，在不到一个月的时间里，货币政策制定者们就用尽了在全球金融危机中的所有手段。因此，在本次疫情危机中，他们必须继续动用非常规措施。这意味着零利率或负利率；增强前瞻性指引；量化宽松政策；以及信贷宽松（购买私人资产）等。美联储扩大了跨境互换额度，以解决全球市场上美元流动性严重不足的问题，但我们现在需要更多工具，鼓励银行向流动性不足但仍有偿付能力的中小企业放贷。

第三，政府需要部署大规模的财政刺激，包括通过“直升机撒钱”直接向家庭发放现金。考虑到经济冲击的规模，发达经济体的财政赤字将需要从GDP的2-3%增加到10%左右，甚至更多。只有中央政府的资产负债表够强健、且能够扩表至上述地步，才能防止私营部门崩溃。但这些赤字融资的干预措施必须完全货币化。如果它们通过标准的政府债务融资，利率将大幅上升，复苏将被扼杀在摇篮里。

不幸的是，在最理想的情况下，发达经济体的公共卫生应对措施远远达不到控制疫情所需的水平，而目前正在讨论的财政政策方案的规模既不够大，速度也不够快，无法为及时复苏创造条件。

因此，比上一次大萧条更严重的“新大萧条”的风险正与日俱增。

除非大流行病能被及时控制住，否则世界各地的经济和市场将继续直线下降。但即使疫情或多或少得到了控制，到2020年底，整体经济增长仍可能无法恢复。毕竟，到那时，另一个病毒季节很可能会以新的突变开始；许多人指望的治疗干预措施可能不如预期的那么有效。因此，经济将再次收缩，市场将再次崩盘。

此外，如果大规模赤字的货币化开始导致高通胀，特别是如果一系列与病毒相关的负面供应冲击降低了潜在增长，财政应对措施可能会碰壁。许多国家根本无法用本国货币进行此类借贷。那么届时，谁来拯救新兴市场的政府、企业、银行和家庭？

然而，无论如何，即使疫情和经济后果得到控制，全球经济仍可能面临一系列“白天鹅”尾部风险。目前的疫情只是这些“白天鹅”中的一个，其它可能出现的风险包括：地缘政治风险、美国总统大选、贸易问题等等。这些危机可能会在未来的几个月和几年里加速正在进行的“巴尔干化”，以及全球经济的解体。

最后，鲁比尼表示，无法控制的流行病、紧缺的经济政策库，再加之地缘政治冲击，这三种风险足以将全球经济推入持续的萧条和失控的金融市场崩溃。2008年金融危机之后，一系列强有力的（虽然有些滞后）应对措施将全球经济从深渊中拉了回来。但这次我们可能没那么幸运了。

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