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本文来自微信公众号“全天候见闻”
导读：有些对冲基金在美债基差交易上的杠杆高达50倍，这类敞口可能最高有6500亿美元。而最近的美债市场巨震令Citadel等一批对冲基金大为受损。
美国国债市场近期剧烈震荡，疯狂的走势或令高杆杆对冲基金抓狂。
通常来说，对冲基金会从回购市场借入资金，以放大美国国债基差交易的杠杆。媒体援引知情人称，有些对冲基金通过这种方式将杠杆放大到50倍之多。
根据摩根大通的估算，高杠杆对冲基金在美债基差交易策略上的风险敞口可能最高有6500亿美元。
所谓美国国债基差交易，是对冲基金们比较常规的交易之一，他们利用国债现券和期货之间的价格差异来赚钱。这种交易一直被视为是一种低波动情形下稳定且可靠的投资方式。
然而，这种稳定的长期投资方式最近出现了严重的问题——美国国债市场上蹿下跳，大幅震荡。
尤其是3月12日，也就是美股开盘6分钟就跌至熔断的全球股灾日那天，市场恐慌情绪高涨，大批投资者涌入美债市场避险，这使得对冲基金的基差交易仓位遭受重创，他们难以完成一些交易。
毕竟，高杠杆加起来容易，去除就难一些，体量庞大的交易在短时间内去杠杆更是难上加难。
媒体报道称，截至3月13日，ExodusPoint Capital Management本月亏损4%，是其有史以来的最糟糕表现。
LMR Partners旗下的一只基金在本月前两周下跌了12.5%，刺激该公司筹集新的资金。
Capula Investment Management旗下全球相对价值基金下跌5.2%。
Field Street Capital Management旗下以固定收益品种为主的相对价值旗舰基金下跌14.5%，从而被迫缩减仓位规模。
就连量化交易巨头Citadel也没能躲过灾难，其全球固收部门上周损失了数亿美元，多数亏损来自国债基差交易。其中，Kensington和Wellington这两只规模最大的子基金在截至3月13日的本月亏损在3%至3.5%之间。
美联储的新问题：对冲基金“大而不能倒”?
也正是从3月12日那天开始，美联储就多次出手救市。
当天，美联储宣布将向金融体系注入高达1.5万亿美元的资金，还称将回购更大规模的短期国债。三天后，又意外大举降息100个基点，将利率区间下限降至零，还宣布未来几周至少扩表7000亿美元。又过了三天，美联储再次行动，拿出了2008年用过的紧急注入流动性工具商业票据融资便利(CPFF)，并向24家初级市场交易商提供短期贷款。
美联储的这些救市行动在一些华尔街人士看来无异于救助对冲基金。
Morgan Creek Capital首席执行官Mark Yusko认为，由于对冲基金从回购市场借得太多，相关资金规模已经变得太大，
大而不能倒又出现了。这次不是银行，而是杠杆基金。美联储的行动可以说是(对对冲基金的)救助。
不只是杠杆资金的规模，对冲基金之前就被认为是导致美国国债市场的一些问题的源头之一。
国际清算银行在去年底的一份报告中表示，对冲基金的过度杠杆曾导致过去通常表现平稳的国债市场出现拥堵，银行交易员们将回购市场持续出现的问题归咎于对冲基金，特别是在贷款利率从2%飙升至去年9月的10%以后。
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