单只可转债日成交额近百亿比肩茅台 逆市火爆背后的另类博弈 提供者 财联社

财联社（长沙，记者黄路）讯，不惧全球巨震，可T+0交易的可转债近日俨然成为“爆款品种的温床”。多只可转债频繁出现日涨幅50%以上，日换手率高达40、50倍的场景。疯狂哄抬背后，谁在借道可转债市场兴风作浪？

最高日成交额近百亿 多只可转债临停

“比期货还疯狂！凯龙股份早盘涨7%，它的可转债居然涨了60%，太离谱了，”湖南一位多年专注于商品期货的私募经理电话中对记者说。3月18日，开盘仅20分钟内，凯龙转债最高日涨幅超60%，收盘涨21.22%，日换手率358%。

近期，可转债市场交投异常火爆。3月18日，发行规模为7.5亿，剩余份额约为1.9亿的尚荣转债，单日成交额94.8亿元，换手率近50倍；其次是通光转债（日成交94.6亿）、振德转债（日成交59.4亿）。对比A股市场，成交额位居沪市第一的是上万亿市值的贵州茅台，当日成交额75.8亿。

截至当日收盘，有四只可转债涨幅超过20%，其中，泰晶转债单日涨幅65.28%。记者注意到，近日，部分可转债开盘或盘中异动，多次触发临时停牌。继上日大业转债、再升转债等4只可转债临停后，当日又有一只转债开盘两度触发临停。

这只异常波动的可转债即为泰晶转债，开盘涨20.5%，上交所自9时30分开始暂停该债券交易；10时00分起恢复交易后又立刻触发第二次临停（涨30.54%），14时57分起恢复交易，截至收盘，泰晶转债全日涨65.28%，报收于263.35元。

高换手率背后的高风险

“部分资金将题材股的炒作衍生到了可转债身上，因为可转债没有涨跌停限制，且实行T+0交易，当天买可以当天卖。和做期货日中交易类似，不必担心隔夜欧美市场的波动影响，尤其是目前这个时期，外盘波动风险太大了，”上述私募经理说。

他并说，现在一些可转债价格溢价非常高，已经贵得不正常了，这样涨已经不能用基本面去解释，而是资金主导的行情，是个击鼓传花的游戏。我们做期货的大风大浪见得多，但也不会碰这种“妖”债，也不建议多数人自己去做。 实际上，债券是高风险品种，交易条款一大堆，定价原理变来变去，比股票复杂得多。虽然单日涨幅看着诱人，实则为博傻。真正获利的还是少数提前“入局者”，后来者大概率沦为“接盘侠”。

记者注意到，3月17日，泰晶转债的转股溢价率为18.74%，3月18日，转股溢价率已高达78.42%（注：转股溢价率越高，说明可转债价格相对于当前的正股价格虚高的成分越高）。

再看绝对价格最贵的晶瑞转债，3月17日收盘价277元，3月18日价格巨幅波动，盘中最高价418元，收盘价307元，涨10.82%，盘中振幅高达49%。

“有部分可转债品种剩余几个亿的规模，每天成交几十亿，上百亿，换手率40倍到50倍，几乎每5分钟换手率就能达100%，正股和转债联动背后，炒作的其实就是当下一些热门题材概念，比如再升科技涉医用防护口罩、熔喷材料、空气净化等；尚荣医疗涉医用防护产品；今天涨停的泰晶科技涉半导体，晶瑞股份也是涉半导体材料，”上述私募经理强调，一旦可转债连续上涨后，触发强制赎回条款，可转债便面临退场和价格下跌的风险，对于投资者而言，T+0交易并不能减少投资风险。

按照上述私募经理的分析，暴涨暴跌的再升转债，3月9日晚公布启动可转债赎回，正是其关键转折点。2020年3月25日，再升转债将全部被冻结，停止交易和转股。

盘面显示，3月3日之前，再升转债转股溢价率处于合理的区间0.41%。但是从3月4日至9日共4个交易日再升科技正股出现连续涨停，涨幅46.4%，期间成交额22.9亿，而转债价格则从146元直接涨到了401.26，涨幅175%，转股溢价率飙升到了88.35%，期间成交额为24.1亿。

3月10日，正股跌停，再升转债下跌53%，收盘价188元。3月11日、3月12日，成交额分别为14亿、27.9亿，但高换手率并没有挽回可转债的跌势， 3月18日，再升转债跌4.26%，收盘于150.61元，只用了11个交易日，从起点回到原点。记者注意到，类似剧烈异常波动的可转债还包括尚荣转债、新莱转债、大业转债等。

可转债市场兴盛不易 警惕借题恶意炒作

据国金证券统计，2017年至2019年，可转债的市场规模与数量快速上升，发行热度也不断攀升。2019年转债发行211只，较2018年增加87只；2019年发行规模3519亿元，同比增长179.12%。记者注意到，2020年初至今已发行31只可转债，如今，可转债已一跃成为了上市公司主流再融资的选择，不仅社保、券商等传统的金融机构参与其中，游资和普通投资者也正在成为转债市场中活跃力量。

有市场人士认为，可转债都是上市公司发行的，有对应的正股。正股和可转债联动，成了部分资金主要的套利方向。转债巨幅波动本质是市场行为，但需要多加警惕的是，一些资金可能会利用转债制度特点实现快速套现减持或违规交易。另外，对部分高波动、高风险可转债，券商营业部应对普通投资者加强风险提示。

另有债券分析人士认为，此前转债市场成交相对清淡，并不过多的涉及散户投资者，监管对此并没有设置太多限制。随着近期暴涨可转债的急剧增加，监管层有可能会尽快出台限制措施或进行窗口指导。

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