中信证券秦培景：小康牛会在二季度再启动 提供者 财联社

财联社（北京，记者 高云）讯，疫情蔓延全球，资本市场大起大落！世卫组织统计数据显示，截至北京时间17日23时，全球新冠肺炎确诊病例累计达到184976例，死亡病例7529例，已报告病例的国家和地区达159个。

全球资本市场受到了疫情的影响，3月16日，美国、加拿大、巴西股市扎堆熔断，道指收盘狂泻近3000点，法、德、英股指盘中大幅下挫，A股当日也因海外市场的拖累，走势孱弱。暴跌之后迎来反弹，3月17日，消息称白宫抗疫经济刺激方案或超1万亿美元，美股收高道指涨逾1000点。

如何看待疫情对全球资本市场的影响？A股投资者该何去何从？财联社推出“对话首席”系列采访，就热点问题与大咖对话交流。

本期接受采访的是中信证券首席策略分析师秦培景，其核心观点为：

一、A股会持续展现出较强的韧性，预计A股“小康牛”今年的第二轮上涨会在二季度启动。三月下旬既是全球疫情的观察期，也是A股最佳的配置窗口。

二、未来国内流动性会保持适度宽松的状态，利率还有下行空间，二季度银行端利率（LPR和MLF）调整的频率会比较高。

三、新旧基建及科技白马依旧是A股全年的配置主线。前者在今年的高确定性被疫情强化，也是政策驱动基本面“填坑”最重要的主线之一。

四、美欧日央行积极的举措，基本阻断了市场流动性风险向金融机构的传导，出现2008年那样大型金融机构连环破产的可能性较低。

以下是专访全文：

财联社记者：如何看待疫情之下的中国资本市场？投资者应该怎么办？

秦培景：国内疫情已得到有效控制，但海外疫情还在加速发酵阶段。一方面，当前A股主要受全球金融市场共振的负面影响，外资短期持续流出。但是，由于所处疫情阶段、基本面稳定性、货币政策节奏有差别，A股会持续展现出较强的韧性。另一方面，国内疫情冲击下开年的内需和未来几个季度的外需都有压力，必须依赖宏观政策积极有效的应对。

海外疫情依然是短期重要的观测指标，这影响市场情绪。未来若在海外日增确诊高峰确定，政策稳定国内基本面“填坑”预期后，预计A股“小康牛”今年的第二轮上涨会在二季度启动。三月下旬既是全球疫情的观察期，也是A股最佳的配置窗口。

财联社记者：央行定向降准，释放长期资金5500亿，流动性会持续宽松吗？

秦培景：国内货币政策的重心已切换，从春节后的短期流动性宽松防金融风险，切换至宽信用支持基本面回补。预计未来国内流动性会保持适度宽松的状态，利率还有下行空间，二季度银行端利率（LPR和MLF）调整的频率会比较高。相对宽松的流动性环境整体有利于后续二季度A股的修复。

财联社记者：今年有了很多新概念，“口罩”概念、新基建、“消费回补”，哪些是短期的，哪些可能会贯穿全年？今年会有哪些主题性机会？

秦培景：当前的市场环境下，短期的主题远不如中长期的主线重要。新旧基建及科技白马依旧是A股全年的配置主线。前者在今年的高确定性被疫情强化，也是政策驱动基本面“填坑”最重要的主线之一。对于后者，科技板块相对高点已有较明显调整，且进入业绩的“校准期”，有业绩支撑的科技白马有持续的配置价值。其中包括“硬科技”中的消费电子、半导体、新能源车、5G；“软科技”中的云、安全可控，还有“生物科技”中的创新药、CDMO等等。另外，近期促消费政策出台积极支持和引导，将利好疫情后消费复苏进程，建议积极关注消费回升节奏，关注消费龙头。

财联社记者：美东时间3月15日晚，美国联邦储备委员会紧急将利率降至零水准，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划。道指本周一暴跌3000点，如何看该政策对美股的影响？

秦培景：首先，货币宽松不能阻止和改善新冠疫情在美国蔓延，也不能改善市场的风险偏好；其次，短期来看非计划的激进宽松反而会导致市场短期预期紊乱；再次，当前美国金融市场主要还是流动性层面的风险，需要政策支持。

美联储的宽松和流动性供给有利于防范风险深化，因为本轮全球市场动荡源于资产端（股市）的短期市场流动性风险，并非金融机构的融资流动性风险，基础资产的流动性和质量相对稳定。美欧日央行积极的举措（例如争取“无限量流动性供给”）基本阻断了市场流动性风险向金融机构的传导，出现2008年那样大型金融机构连环破产的可能性较低。

除了流动性风险本身，美股依然处于对疫情高度敏感的阶段。我们相信，有效隔离和应对的前提下，新冠疫情是可防可控的，但这在欧美等国依然需要时间的检验，若按照较为乐观的情景，预计未来三四周海外疫情或会出现增量拐点。

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