中金下调中国平安目标价格带动板块调整 保险业低息环境加大资产收益压力 提供者 财联社

Reuters. 中金下调中国平安目标价格带动板块调整 保险业低息环境加大资产收益压力

财联社（上海，记者 丁艳）讯，近日，中金公司报告称，市场仍未充分预期平安寿险代理人渠道转型对2020年全年的负面影响，同时对于转型完成后的长期增速预期过高，预计平安保险2020至2022年新业务价值增速分别为1%、8%和8%，低于市场预期，因此下调公司A股目标价10%至92元人民币，下调H股目标价11%至101元，维持跑赢行业评级。

截至今日收盘，平安股价下跌1.87%，收报80.91元／股，换手率为0.54%，流通市值为8765亿元，动态市盈率为9.90倍。A股三大股指也集体回调，其中，保险板块下跌2.37%。

具体来看，中国人保跌幅居前，下跌2.86%；中国太保紧随其后，亦下跌2.42%；中国人寿、天茂集团、新华保险分别下跌1.29%、1.59%、2.29%。

一位大型银行系险企战略规划人士对《财联社·保险频道》记者表示，“平安寿险代理人转型是一个挺难的过程，要摒弃掉旧有观念，长出新的模式出来，到底需要多长时间才可以消化这个过程，此次转型是否适合平安代理人队伍，都是需要考虑的。”

中信证券首次给予中国人保“卖出”评级，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%；富时罗素将新华保险从富时中国A50指数中删除；中国人寿被摩根大通以每股平均价18.3733港元减持约1451.78万股。

保险股似面临“多事之秋”，一位券商非银分析师认为，“（平安）转型就会有适应期，短期的NBV增速下降是情理之中。”

而记者也注意到，在平安1月份公布的保费公告上，其寿险及健康险个人业务的新单和续期均出现下滑，其中新单保费265亿元，下滑14.90%；续期业务795亿元，下滑12.77%。

对此，一位非银分析师则直言，“平安续期下滑12.77%，这个程度已经非常可怕了，这预计是公司历史上首次出现单月续期保费负增长。”

招商证券认为，平安续期保费出现负增长的原因预计是由于2015-2017年公司开门红超高增长带来的较多3/5年缴费期的保单在2019年缴费期已经结束，使得2020年续期保费出现缺口，往后看由于公司持续坚持聚焦长期期交的产品策略，预计20年后续月份将恢复正增长。

中国人保部分产品盈利易受利率波动影响

而在美联储降息，全球利率进一步走低的大环境下，中国人保近一年股价最大跌幅曾达50%。

中国人保于2018年11月16日登陆上交所主板，股价于2019年3月8日达到12.89元高点。此后，中国人保股价一路震荡下行。2020年2月4日，中国人保股价最低报6.42元，较此前最高点下跌了50.19%。

截至今日收盘，中国人保最新股价为7.13元／股，下跌2.86%，总市值为3153亿元，流通市值为399.4亿元，动态市盈率为11.07倍。

据人保的一份招股说明书信息显示：“我们部分产品的盈利能力及投资回报极易受到利率波动的影响。利率的下降可能会导致按公允价值计算的存量固定收益资产价值增加，但亦可能导致我们新增固定收益资产的投资回报下降，严重削弱我们的盈利能力。”

新华保险重启趸交模式

近日，富时罗素发布消息称，对富时中国A50指数名单进行调整，将新华保险从富时中国A50指数中删除。

据了解，富时中国A50指数是为国内投资者以及合格境外投资者推出的实时可交易指数，包含了中国A股市场市值最大的50家公司，50家公司总市值约占A股总市值的33%。

截至今日收盘，新华保险报46.04元，下跌2.29%，总市值为1436亿元，流通市值为960.1亿元，换手率为0.71%，动态市盈率为8.28倍。

自新任董事长、总裁李全上任后，新华保险“打法”出现了较多调整。在去年底新华保险公司开放日上，新华保险管理层提出，银代渠道定位于寿险业务的主要渠道，“期趸联动优势，加深合作层次”。

而其中的“期趸联动优势”与万峰在位时所提倡的“压缩趸交业务”风格迥然不同。

而李全则在公司开放日上直言，“为什么推出银保渠道？银保渠道有1.5万的人力，国有公司是有社会责任的，不是说裁员就裁员，如果不推银保渠道，要耗费很大的成本。从经营管理者的角度，这些是要考虑的，有业务的贡献，收入也能增加，人员队伍更加稳定，在我眼里是创造了挺多的价值。”

近日瑞信发表报告称，由于新华保险产品利润率同比下降，预计新业务价值增长将跑输保费增长。该行降新华今年新业务价值增长预测，由11%下调至5%，目标价也由45港元降至42港元，维持“跑赢大市”评级。

国寿遭摩根大通减持

近日，中国人寿被摩根大通JPMorgan Chase&Co.于以每股平均价18.3733港元减持约1451.78万股，涉资约2.67亿港元。减持后，摩根大通的最新持股数目为3.58亿股，持股比例由5.00%降至4.8%。

截至今日收盘，中国人寿下跌1.29%，最新股价为30.58元／股，换手率为0.07%，流通市值为6368亿元，动态市盈率为11.23倍。

光大证券认为，此次外部因素对保险股的影响：从短期看，一是负债端个险代理人渠道收入占保费收入的80%，代理人展业受到限制，在我们的分析框架中人均件数大幅下滑，开门红不及预期，导致全年保费收入受到影响，整体NBV增速下滑；二是赔付率小幅上升但由于金额较小短期对保险公司影响有限；三是投资端受股票市场波动及长期利率下行趋势预计收益率降低。

“低息环境为保险股主要挑战。”另外野村报告称。

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