近8年来首次！CPI同比涨幅破4% 货币政策影响几何？ 提供者 财联社

财联社（上海，研究员 高玮铎）讯，统计局周二公布数据显示，11月份CPI同比涨幅进一步扩大至4.5 %，为近八年来首次破4；PPI同比下降1.4% ，CPI和PPI的剪刀差进一步扩大。

猪价推升CPI上涨 但猪肉涨幅大幅回落

CPI方面，猪价依然是助推CPI同比上涨的最大功臣。统计局数据显示，猪肉价格同比上涨110.2% ，影响CPI上涨约2.64个百分点，而牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格同比涨幅在11.8%—25.7%之间。

但从环比来看，受猪肉供应紧张状况有所缓解的影响，猪价环比上涨3.8%，涨幅明显回落16.3个百分点；受消费旺季及替代需求影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格有所上涨，环比涨幅在1.3%—4.3%之间。

PPI方面，生产资料价格同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.1个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.84个百分点。生活资料价格同比上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.40个百分点。

主要行业中，涨幅扩大的有农副食品加工业、有色金属冶炼和压延加工业，涨幅分别较上月扩大1.6个百分点和0.3个百分点；降幅收窄的有化学纤维制造业，石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业，黑色金属冶炼和压延加工业，降幅分别较上月回收窄1.0个百分点、6.7个百分点、2.1个百分点和0.8个百分点；降幅扩大的有化学原料和化学制品制造业，煤炭开采和洗选业，降幅分别扩大0.2个百分点和1.8个百分点。

CPI破4为暂时性上升，可持续性不强

猪价依然是CPI走势的重要影响因素。此前，猪价在10月份迅速走高，并带动10月份CPI同比上涨至3.8%。受此影响，股债市场也迎来了一波下跌行情。进入11月份，受国家调控的影响，猪价迎来了一波较大幅度的回调。

农业农村部于12月3日发布的数据显示，全国猪肉价格连续四周回落，12月1日猪肉价格为每公斤41.48元，比11月1日价格高峰的每公斤52.40元下降10.92元，降幅达20.84%。

交通银行首席经济学家连平分析称，今年11月食品价格环比涨势减弱，但同比涨幅仍扩大的原因在于去年同期食品价格环比显著下降。此外，11月份国内成品油价有过两轮小幅上调，非食品价格环比走稳，由于去年同期非食品价格环比下降，因此对CPI同比涨幅也有促进作用。

对于未来猪价走势的判断，部分机构认为，在供给缺口阶段性高峰或已过的背景下，预计肉类价格涨幅仍将趋于放缓。

西南证券首席宏观分析师杨业伟认为，随着供给面的变化，11月开始，猪肉价格明显回落。而随着政策大力要求稳定猪肉供给，能繁母猪存栏10月环比上涨0.6%，出现了18年3月份以来的首次环比上涨，供给能力正在接近底部。在供给缺口没有进一步扩大的情况下，猪肉价格难以趋势性上升。

申万宏源宏观高级分析师秦泰称呼，本轮CPI上涨可持续性不强，自明年2月起伴随肉类供给缺口持续收窄、替代性需求传导继续弱化，CPI同比或进入回落周期，特别是明年下半年开始，预计生猪加速补栏有望缓解供给压力，肉类价格扭转为下跌，叠加高基数，CPI同比有望降至2.5%以下。

12月6日农业农村部印发《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》要求，像抓粮食生产一样抓生猪生产，把生猪稳产保供作为农业工作的重点任务抓紧抓实抓细，千方百计加快恢复生猪生产，千方百计确保元旦春节和“两会”期间猪肉供应，确保2020年年底前产能基本恢复到接近常年的水平，2021年恢复正常。

政治局会议未提“控通胀” 货币政策受CPI影响几何？

此前，央行于3季度报告中虽提及需警惕通胀预期发散，但也提到当前我国经济运行总体平稳，总供求大体平衡，不存在持续通胀或通缩的基础，并删除“货币供给总闸门”。随后，央行在11月初降低MLF利率的基础上，逾四年来首次下调7天期逆回购利率，幅度为5bps。对此，市场分析认为，在通胀压力和稳增长需求下，央行对于货币政策的态度或许是偏向于稳健略宽松。

此前，易纲行长于《求是》发表文章称，各国中央银行根据本国的实际情况来确定通胀目标，从1%到4%可能都是合理的选择区间。比如，发达国家和人口老龄化经济体最优的通胀目标可能是1%或1.5%，发展中国家和人口年轻化经济体可选择3%或4%，有些持续高通胀的经济体还可以把通胀目标定得更高一些，比如超过4%。

此外，上周五的中央政治局会议未提及控通胀，华泰宏观李超分析称，当前货币政策稳增长和控通胀的最终目标出现冲突，从历史经验判断，在经济呈类滞胀状态时，我国货币政策会适度提高对通胀的容忍度，首要目标仍是稳增长，本次中央政治局会议未提及控通胀，政策重心仍在稳增长，明年政府工作报告可能适度上调CPI目标值，而货币政策将维持稳健略宽松。

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