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前言：
打开金盾控股的股盘基本面，除去显示公司股价0.224港元/股，市值2.531亿港元等基本信息外，已无任何最新交易痕迹。
事实上，金盾控股（02123-HK）这样的 停牌 状态已持续了近五年之久。
回顾其在资本市场的发展历程，从2011年上市到2014年4月1日因未披露2013年的年度业绩在港交所暂停买卖，再到如今的第四次重新申请上市......金盾控股已经走在了被除牌的边缘。
停牌近5年
金盾控股主要在中国从事生产及销售棉纱、坯布及买卖纺织产品的原材料。
东方财富网显示，公司停牌前几个年度（2010-2012年）的营收分别为7.10亿元（人民币，下同）、9.91亿元、7.55亿元，虽其停牌后的营收情况未披露，不过从已披露的归母净利润来看，公司营运明显进入亏损状态（2010-2018年分别为9741.7万元、1.01亿元、4055.8万元、-6.87亿元、-2293.10万元、-1919.50万元、-7734万元、-3816.70万元、-3858.60万元）。
尤其在2013年，金盾控股盈利状况极度恶化，直接从2012年的4055.8万元转盈为亏，年度亏损近7亿元。也正因未披露2013年的年度业绩，在性质上构成不遵守第13.49(1)及13.46(2)(a)条上市规则，公司股票停牌至今。
2016年7月，香港联交所启动对金盾控股除牌程序的第三阶段，并指出其只有在满足相关一系列条件后方可复牌，其中最为关键的一项为证明其符合上市规则第13.24条所规定拥有足够业务运作或资产的要求。
由此在除牌的第三阶段（2017年1月4日）结束前，公司向联交所提交复牌建议并在当中载列建议收购目标集团以证明其自身实力，此后金盾控股便开始向联交所递交新上市申请，其中因多次失效，最新的上市申请已是第四次。
收购目标集团
而据招股书披露，金盾控股收购的目标集团泰乐玛是制造基于物理电磁感应原理的电磁制动系统（即Telma品牌缓速器）的世界领先公司之一，主要从事设计、开发、制造及销售种类电磁式缓速器。
按2018年的收益计，泰乐玛分别在欧洲和中国的感应制动系统╱汽车缓速器市场排名第一，其中在欧洲的市场份额超逾80%，在中国的市场份额约为46.1%。
业绩方面，2016-2018年泰乐玛录得收益分别为3.19亿元、3.34亿元、3.15亿元；同期年内溢利分别为0.19亿元、0.23亿元、0.28亿元，整体盈利较为稳定。
不过，因泰乐玛生产的产品是汽车或相关机器的重要组成部分，因而全球及区域性汽车及机器制造商对产品的需求成为公司盈利的主要来源，同时也成为衡量公司业绩增长稳定性的主要参考。
从这一点来看，泰乐玛既有优势也有隐患。一方面，公司客户根基比较稳定，能为其提供大量的收入源。
数据显示，截至2019年6月底，其客户群集中在中国、意大利、法国、德国、西班牙及土耳其等国家的106名汽车及机器制造商，其中包括宇通集团等许多世界知名汽车制造商。而在2016-2018年，五大客户分别占公司收益约69.4%、67.1%、64.8%。
而在另一方面，因客户对产品价格十分敏感，公司在激烈的市场竞争中通常会压低产品售价来争夺市场份额，产品组合及产品毛利率可能会受到影响。
事实也正如此，在招股书披露的信息中，泰乐玛的Focal系列缓速器的平均售价已呈现下降趋势，由2016年的每个7382元持续降至2019年上半年的每个6604元，主要由中国的激烈市场竞争所致。
能否重新回归港股？
此外在成本端，泰乐玛向供应商采购的直接材料主要为铜、钢合金及铝制品，持续稳定的直接材料供应对公司的业务营运也同等重要。
2016-2018年，目标集团泰乐玛的五大供应商分别占采购总额约37.1%、40.1%、36.5%。考虑到铜、钢合金及铝的市场价格波动通常受到包括整体商品市场气氛及地缘政治因素等不同因素的影响，继而影响直接材料的价格。
若公司未能将此类增量成本转嫁给客户，其盈利能力及现金流将会进一步承压。
从泰乐玛现有的现金流情况来看，2016-2018年，泰乐玛的应收贸易款项及应收票据分别为0.86亿元、0.98亿元、1.41亿元，分别占同期总资产的35.9%、36.3%、47.3%，其实已存一定的信贷风险。
总的来说，金盾控股收购的标的在各方面存有风险，若复牌成功，经重组并购后的金盾控股将专注于制造基于电磁感应物理原理的电磁制动系统，意味着这也将成为公司上市后的主要风险。
加之，收购完成后金盾控股将不再从事其现有业务，而是透过目标集团从事制造基于物理电磁感应原理的电磁制动系统的新业务，对公司及业务的熟悉程度同样需要时间来消化。
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