“手续费及佣金支出”税前扣除利好显现 中国人寿、新华保险2019上半年净利超预期 提供者 财联社

财联社（上海，记者 丁艳）讯，7月29日晚间，中国人寿公告称，经初步测算，预计 2019 年中期归属于公司股东的净利润较2018年同期增加约人民币 188.86－221.71 亿元，同比增加约115%到135%；预计2019 年中期扣除非经常性损益后归属于公司股东的净利润较 2018 年同期增加约140.59－173.67 亿元，同比增加约 85%到105%。

同日，新华保险在港交所披露公告称，预计上半年净利同比将增加46.39亿元左右，同比增长80%。

中国人寿公告中解释道：2019年中期业绩增长的主要原因，首先是投资收益的影响，自 2018 年底以来，中国人寿在既定战略资产配置策略安排下，叠加 2019 年上半年境内股票市场大幅上涨影响，公司公开市场权益类投资收益同比大幅增加。

值得注意的是，根据中国人寿公告，非经常性损益的影响对盈利超预期贡献卓著。中国人寿表示，2019年5月29 日，中国财政部、国家税务总局下发《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，明确 2018 年度企业所得税汇算清缴按照该公告执行，因执行该政策，公司 2018 年度应交企业所得税减少约人民币 51.54 亿元，相应减少本报告期所得税费用。

海通证券非银金融团队在7月15日发表的研究报告中也发表了类似观点：受益于手续费及佣金税前扣除比例提升和股市上涨，保险公司上半年净利润均将大幅增长。据该团队预计，若2018年所得税调减全部转回至2019年上半年，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险的上半年归母净利润分别同比增长56%、108%、76%、54%；若仅一半转回，则归母净利润分别同比增长46%、93%、50%、38%。

华泰证券分析师陶圣禹在2019年中报业绩前瞻研报中预计，上半年保险业经历了开门红调结构、二季度增长承压的态势；投资端一季度受益于权益市场的大幅回暖，收益表现超预期，二季度受市场调整有所回落。判断NBV表现有所分化，中国人寿上半年仍能维持较好的增长，而其他上市险企呈现不同程度的负增长态势。综合险企EV增长更为稳健，中国人寿受益于NBV推动有望实现EV增长超预期，上半年均有望实现15%-20%的增长，对新华保险EV增长保守估计为12%-15%。下半年清核完成后高质量增员的推进有望夯实保费增长基础，投资端扩容提升配置效率，手续费新规催化业绩增长。

展望下半年，华泰证券分析师陶圣禹认为监管层对信保合作门槛的放宽与提升权益投资比例上限的规划有望拓宽保险投资范围，优化资产配置结构，提升资金运用效率，投资回报正效应有望逐步显现。手续费税前抵扣新规大幅缓解税负压力，有望显著提升利润增长。清核完成后高质量增员的稳步推进有望夯实保费增长基础，价值率有望企稳回升，推动EV稳健增长。

太平洋证券的观点认为，当前时点保险板块比白酒板块更具性价比。首先，保险板块具备白酒板块一样的长期确定性，且成长性更好；其次，从估值角度来说，保险板块对比白酒板块也更有优势，白酒板块当前估值处于历史顶部，而保险板块当前估值还处于历史偏低位置。

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