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陷阱还是馅饼？资金买买买，港股涨涨涨！已用 弹药 2500亿，基金怎么看？
提供者 券商中国 | 2021年1月26日 08:45
港股1月25日再度爆发，香港恒生指数涨超2%，重返3万点大关；恒生科技指数暴涨4.5%，首次突破万点大关。腾讯控股 (HK:0700)暴涨11%，网易-S (HK:9999)涨8%，中芯国际 (HK:0981)涨10%，京东集团-SW (HK:9618)、美团-W (HK:3690)集体爆发。
今年以来，内地资金持续通过港股通流入港股，截至1月22日，净流入规模已超2300亿港币，该资金体量已超2015年和2018 年港股通全年净买入。25日南下资金再度涌入192.56亿港元，今年16个交易日15日突破100亿港元，累计涌入2504.67亿港元。
港股表现牛冠全球。年初至今恒生指数累计涨幅超8%，创2019年5月来新高。恒生科技指数累计涨幅高达15%，不仅跑赢A股，也高于同期美股、日本和欧洲股市涨幅。
新基金发行火爆，市场流动性宽裕，南下资金创新高，港股市场投资机会还能延续多久？
港股正循环效应显现
统计数据显示，截止今年1月22日，北上资金历史净买入1.25万亿元，南下资金历史净买入1.96万亿元，这也意味着，南下资金历史净买入为7100亿元。
汇丰晋信沪港深基金经理程彧表示，南下资金蜂拥进入香港市场，原因在于大多数投资者都看到港股市场当前的优势和吸引力，导致市场形成了比较强的一致预期。因此资金与行情产生共振，一定程度上也形成“港股表现越强-南下资金越多-港股表现越强”的正循环。
而市场之所以一致看好港股市场，程彧总结背后有五大原因：
1）随着国内经济触底企稳，2020年4季报我们或能看到港股上市公司盈利出现拐点，这是最大的基本面支撑； 2）预计美联储2021年仍将维持货币宽松，加息的可能几乎为零，欧洲、日本等其他发达市场亦将维持宽松的货币政策； 3）近期中美关系出现了积极的缓和迹象，外围风险事件落地有望大幅增加包括国际投资者在内的港股投资者信心； 4）当前全球主要市场中，港股属于估值最低的资产之一，有明显的估值优势； 5)国内资金加速南下，与此同时国际资本亦大幅回流包括港股市场在内的新兴市场。华宝基金副总经理李慧勇告诉券商中国记者，当前恒生AH溢价指数仍在高位，而随着中国经济在疫情之后率先复苏，港股尤其是中资股今年的盈利应该增长喜人。相对于其它发达国家市场港股也处于价值洼地。可能进一步得到修复的行业有：上游资源品如石油石化、有色金属，啤酒、餐饮、品牌服饰、博彩、医药，以及估值调整较为充分的物业股等。
港股估值修复处于第一阶段
德邦基金海外与组合投资部总经理郭成东认为，市场中存在两个大的剪刀差可能走到了历史极限位，未来修复的概率较大。第一个是AH股的差价在去年走到了150以上，是历史高位之一，这是估值修复的中期机会。第二个是成长和传统价值的差价也接近历史的极限位置。
站在当前的时间节点，郭成东认为结构性的亮点是超额收益的主要来源，主要体现在新兴产业和消费升级两大主线。但近期这部分股票的估值提升过快，盈利成长和空间的匹配度已经不再合适，或会选择获利了结。
郭成东表示，将会适度降低成长股的持仓，增加高性价比尤其是低估值龙头的持仓比重，其中部分中字头公司由于美国方面投资限制，也出现了历史性的投资机遇，他们的产业或许并不在当下风口，但他们走过了几轮的经济周期，目前股息收益达到历史的高位。他判断，这部分左侧的投资或许会拖累短期业绩，但中期胜率更高，将从低估公司中仔细甄别，选择基本面扎实、业绩成长稳定度高且空间较大的龙头公司为主。
当前港股市场的看多共识逐步达成，资金的热情也逐步点燃。德邦基金认为，港股市场的估值修复还处于第一阶段，中期虽有波动，但港股的表现将有望维持全年。
博时基金：中期看多，短期不争一朝一夕
博时基金宏观策略团队研究认为，港股牛市既有宏观基础：分别是经济增长奠定盈利基础，流动性夯实估值基础，政治风险降低提升系统性红利，上市规则塑造新经济投资蓝海。
此外港股有基本面支撑：盈利方面，正处于第四轮盈利上行周期中段估值；估值方面，港股蓝筹相对A股折价修复仍有空间，新经济也有估值适中品种；资金面，新经济占比提升叠加北水南下，提升港股战略价值；全球配置，美元贬值大周期全球资金投资中国首选香港。
博时基金认为，经济增长回升有望继续驱动2021牛港股盈利不断修复，恒生AH溢价指数修复仍有空间。维持2021年港股性价比好于A股，在一年维度上具备极强配置价值的判断不变。节奏上，2021年上半年港股盈利牛机会或更确定，下半年盈利增速的放缓可能会成为港股市场拐点。
而当前策略上，博时基金认为短期港股交易情绪已至高位，不争一朝一夕。具体体现在，恒生指数和恒生国企指数交易情绪已至高位，短期港股有回落风险；沽空成交额占比创2018年3月以来新低，也表明港股短期情绪过于乐观。
截至2021年1月20日，沽空成交额占港股成交总额的比例已接近2018年3月以来新低，表明港股短期情绪过于乐观。当然该指标历史上也有假摔现象，仅做辅助参考，例如2016年1月沽空成交额占比突然降到很低位置，但2016-2017年港股迎来了连续2年的上涨牛市，但当前港股交易情绪偏乐观的现实是不容否认的。
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