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国际顶级投行Stifel：美股泡沫确认的临界点是3900
提供者 腾讯美股 | 2020年12月17日 14:21
虽然很多时候，明眼人都能够看出市场是非理性的，或者存在泡沫，但问题在于，这种异常局面很可能会继续保持很长时间，超出所有人的预期。正是因为这个原因，投资顾问们经常奉劝投资者不要一看到情况不对就过早抛掉全部投资，甚至是动做空的念头。
不过，国际顶级投行Stifel机构股票策略部门负责人班尼斯特（Barry Bannister）还是要提醒大家，对于市场可能已经陷入非理性这一点必须要有所认知。根据他的研究，标普500指数只要再上涨几个百分点，泡沫就将得到权威认定。
好消息是，美股目前还没有走到那个地步。不过，班尼斯特的谨慎态度在华尔街的冲天牛气当中依然显得那么扎眼。众多机构现在都在高调唱多，纷纷调升标普500指数目标价格。高盛宣称“咆哮20年代”即将到来，干脆将这用做了他们2021年股市前瞻报告大标题。杰富瑞在11月发布报告预言说，标普500指数2021年将上涨7%，但不到一个月，他们就再度调升了指数的目标点位。
当然，班尼斯特也并不认为崩盘已经迫在眉睫。他给出的标普500指数目标点位是3800点，较之当下实际水平高出大约4%，而且他还说，一旦确认价值型股票的突破是可以持续的，他还可能进一步调升这个点位。
班尼斯特强调的是，若是指数越过了他的目标点位，向着3900点上行，就应该视为一个警报了。他的研究是以过去一百年的周期调整市盈率（CAPE）长期表现为标准的。所谓周期调整市盈率，就是在计算市盈率时使用根据通货膨胀因素调整后的近十年盈利数字，这样就可以尽可能减轻经济周期和短期行情的影响，使得市盈率在判断估值高低和预测股票未来长期表现时的表现更加出色。
班尼斯特发现，若是标普500指数涨至3900点，便将与周期调整市盈率的一条趋势线相交，而这种情况之前出现时，都是不祥之兆——两次是在市场泡沫期间，分别是1920年代晚期和1990年代晚期，而另外两次则干脆就是市场顶部，分别是1936年和1966年。
根据这些历史记录，班尼斯特的结论是，市场正在迫近“关键点”，如果标普500指数之后继续上涨，则美股便可确认是泡沫无疑了，而若是指数转而下跌，则这便将成为见顶的标志。
班尼斯特当然算不上是多么看涨，但是这并不意味着他就忽略掉了那些催化剂——在今年的疫情笼罩之下，正是这些催化剂支撑着美股市场不断上行的。
他在自己的研究当中甚至还将美股市场过去一百年的成功也纳入了考虑——第一次世界大战结束以来，美国人民自由精神高涨，国家也取得了全球领导权，而这使得美国人更加敢于冒险，也使得众多全球英才都移民到这个国度。这样的沃土孕育出了全球第一家万亿美元的上市公司，以及不可计数的商业帝国。
这些条件当然不会一夜之间全部丧失，因此美股的估值也完全可能在未来进一步高企 ，让人瞠目结舌。
此外，周期调整市盈率的创造者，诺贝尔奖经济学家席勒（Robert Shiller）本人现在也说，现在美股的估值还称不上非理性。席勒解释说，由于将长期存在的低利率环境，股票相对于债券的吸引力还将持续凸显出来。
话虽如此，班尼斯特还是提醒投资者，历史角度看来，高周期调整市盈率往往都意味着未来若干年的低回报——他预计2020年代也不会例外。这一比率目前是33，而之前其读数只有两次超过30，分别是在1920年代晚期和2000年代早期，而之后发生了什么，早已是尽人皆知。
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