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— —专访华信期货铁合金分析师李娟
从零开始 深入产业
李娟2012年毕业于兰州财经大学，在校期间，特别对统计学和概率论等学科兴趣浓厚。因为具有专业优势，毕业找工作时，李娟坚持自己的初衷，志在找一份跟专业相关的工作。“大部分同学毕业进入了银行系统，我想选一个跟大学专业相关的行业。后来通过应聘，进入华信期货。在这个平台上，通过不断的学习和积累，渐渐找到自己的梦想和价值。”李娟说。
回忆刚进入华信期货的情景，李娟至今记忆深刻。“我是一个新手，对于期货，除了一点理论基础知识，其他实际操作一无所知，只能从零开始努力。”李娟告诉记者，结缘铁合金期货，始于 2013年8月，当时郑商所在西北地区调研铁合金市场，并推介交割厂库，这是她第一次接触铁合金。对于这个新品种，她倾注了很多心血，比如铁合金期货上市时，郑商所组织分析师去宁夏调研，每到一个企业座谈期间，她都会特别认真听讲和提问，生怕错过有价值的信息。调研结束后，更是认真写出有价值的调研报告。
再比如，为了获得更多第一手信息，李娟还会自己进入企业进行调研。“要了解一个品种的特性，不光前期要积累大量的信息，更要弄明白这个品种在产业链中的影响和作用，以及该品种对产业链相关性的影响等等。”李娟就是这样通过一次次对企业的调研和不断的学习，对铁合金品种从开始的一无所知，到慢慢了如指掌。
吃透行业 享受愉悦
如今的李娟，对于铁合金相关知识的掌握已达到信手拈来的熟稔程度。
她告诉记者，铁合金是钢材的原料。“从企业数量和产能上看，我国铁合金企业数量庞大，单个企业的产能较小，产业集中度在不同品种上各有差异。从整个合金地区生产结构看，内蒙古、宁夏、广西、湖南和贵州为排名前五位的产区。2013年随着合金价格的下行和电价政策差异，南方产区成本优势已渐弱，北方产区电价成本偏低、运输优势以及炉型优势明显，产能逐步由南向北转移。”
而在硅锰方面，李娟说2015年年底以来，市场行情波动剧烈，国内硅锰产能不仅没有缩减，反而有所扩张，不过产能分布相对均匀，行业集中度相对偏低。“正是存在这样的差异性，硅铁定价在行情好转时参考大厂报价居多，市场行情差的时候，因中小企业居多，报价较为混乱；硅锰的定价更多参考风向标河北钢铁(000709,股吧)招标价格和个别情况下的供需定价。”
李娟说，2014年到2015年，合金行业是最艰难的两年，价格一路下跌，使得企业从盈利转为亏损，行业洗牌力度加大，特别是2015年12月，整个硅铁和硅锰企业的开机率达到历史低位，产量严重下滑，市场几乎无货可寻。基于去产能和去库存，市场供需达到紧平衡，2016年在底部抬升趋势中上行，供需两方的定价地位逐步趋于平衡，并出现钢厂阶段性被动跟调的局面，市场有效性增加，合金行业景气度回升。
在近几年对市场的跟踪中，李娟发现，合金行业和价格都发生了很大变化：第一，合金价格大幅波动成为常态，但有阶段性回归价值中心和基本面情况。特别是硅锰波动率巨大，2016年出现三波上涨行情，并且每一波的波动率都超过40%，2017年的两波回调波动率收窄至35%。除了基本面因素影响，进口锰矿过于集中，导致炒作空间加大。第二，供需双方博弈逐步趋于均衡，钢厂的强势打压采购可能已经过去，钢招模式正在发生变化。第三，锰矿市场资本外流现象加剧，硅锰企业突破“夹心饼”束缚需要合力。第四，期货市场的活跃已经影响到现货价格的走势，期价在现货定价中的参考性有据可依。
“我们已经进入新的互联网+金融的时代，铁合金这个小而散的行业，其定价权在整个产业链中处于劣势，要想有一定的话语权，还需借助金融工具，来探索未来的发展之路。行业目前虽然变化巨大，不过企业面临挑战的同时，也有着更多机遇。”在李娟看来，摸准行业“命门”，为企业提供套期保值方案就会得心应手。“每个企业不同，根据企业实际，制定出不同的方案，便于企业在最佳时机做最好的事情。对我来说，最有成就感的是，给企业提供的方案能产生这样的效果，当其他企业亏损时，利用期货工具的企业可以有效规避风险，甚至盈利，我很享受这种愉悦感。”李娟说。
一分耕耘 一分收获
进入期货市场四年多以来，李娟一直专注于铁合金市场的研发及服务工作，不断积累产业客户数据，完善分析框架。李娟的产业研究体系也日趋完善，研究成果逐渐得到市场的验证。“利用大学里面学到的专业知识，用统计和概率论方法，加基本面、技术、资金以及宏观面综合分析，我现在慢慢找到一条适合自己的分析框架和逻辑。”李娟说。
李娟表示，通过每日盯盘以及技术和基本面、宏观等各方面的综合分析后，行情预判准确度提升，客户盈利率提升。“铁合金本来就是小品种，容易受到主力资金影响。但随着市场逐步活跃，影响价格涨跌的因素增多，各因素的影响比重阶段性转化，所以要尊重市场行为，尊重价格对市场的综合表现。”
四年来，李娟从对铁合金品种一无所知，到如今在产业链小有名气，可以说是不断努力的结果。她告诉记者，每天坚持写日报，每周末写一篇周报，有行情和机会时及时出策略，为企业提供套保方案，和投资者分享行情分析课件等。正是这样的日积月累，促进了她对市场的精准分析和预判。
在李娟看来，虽然合金期货上市后活跃度不高，有时单周成交只有十几手，但她的数据和研究一直没有中断，并相信硅铁和硅锰总有一天会活跃，特别是合金企业处在亏损期，更需要期货这样的对冲工具实现稳定经营。“所以我一直坚持下来，希望以时间换得成长空间。”李娟说。
而关于铁合金品种的研究框架，李娟认为，分析框架从最开始的价格，到市场供需以及心理预期，每增加一项因子，都会提升对行情的预判精准度。连续四年跟踪行情，现在的李娟对铁合金市场的敏感度很高，思想和格局更是得到放大。“虽然每日解答各类客户的咨询是一项繁重工作，但如果客户能通过我的研究成果规避风险获得盈利，就是我最大的收获。”李娟说。
