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2017年11月4日，亿信伟业联合招商证券(600999,股吧)(600999,股吧)在上海半岛酒店举办第四届金亿峰会暨第二届私募基金“金亿奖”颁奖典礼，共谋私募行业的发展。和讯期货参与全程直播。
会上举行了主题为《2018年资本市场的机会展望》的圆桌论坛，本次圆桌由亿信伟业FOF基金总监杨如意主持，嘉宾为双隆投资总经理马俊先生、申毅投资总经理申毅先生、理成资产合伙人杨玉山先生、茂典资产执行董事梅东亚先生、熵一资本总经理周志彤先生、招商证券(600999,股吧)托管部总经理秦湘女士。
双隆投资总经理马俊
2016年之后我们还经历了一个情况就是市场波动率的极速下行，从2016年开始A股市场经历了熔断之后其实我们是走了一个相对漫游的通道，基本上2016年维持了将近10个点左右的涨跌幅，10个点年化收益率的通道。从2017年开始，通道速率略微有提升达到年化15%-20%的通道，在这样一个低波动的市场下就量化投资而言过去我们通过CTA模型进行频繁试错，在高波动的情况下获得利润。但是当你遇到市场突然变成低波动下，那么你的试错成本就会越来越多，在高成本的情况下其实原来的盈利模式不足以支持。这样的情况下需要改变策略，通过提高胜率降低试错成本达到获益。
还有一个情况是在股指期货受限以后对冲成本依然非常高，虽然今年沪深300降到现在一个月在千三左右，中证500在千八上下波动，但是就量化投资而言如果我们依然追求POR的收益在你扣掉对冲成本以后收益率其实并不是非常诱人，这也是量化投资遇到的情况。我们通过自己的策略库和投研能力应对，首先我们可以通过策略库的调整选择适应现在市场的策略去获益，第二点是在原有基础上我们也要在现有基础上研究一些新的策略应对市场。
就A股而言我们就强调一下因子在过去一段时期的表现，过去我们用的是两年三年的因子，现在我们会关注这些因子在短期比如说近6个月或者3个月这些因子的表现，看因子的收益是否有明显衰减。同时我们做的是对股票进行分层，我们会分成大市值股票、中市值股票、小市值股票，每个层里面选择对应的因子做收益。比如说大市值股票今年是价值回归，最重要的因子可能是PE，但是中市值股票看的是盈利预期像今年的周期股这些我们看重的是ROE的恢复，小市值股票是研发投入贡献。其次第二点是提高整体模型胜率，我们做的更多的是通过多模型叠加减少交易频率提高胜率减少交易次数。以下为圆桌文字实录：
主持人：感谢阮主席给我们做的精彩演讲。因为我非常关注消费行业，在越南的时候我就问越南有什么大的消费股上市？越南有越南牛奶是很大市值的股票，另外越南有西贡啤酒（音）还有越节航空（音）廉价航空公司，越南有很多很有意思的地方，现在也很近上海到越南飞机三小时多一点，各位如果去越南旅游可以去越南考察一下他们的资本市场，还是很有意思的。刚才阮主席讲到的IVS（音）证券公司是中资全资控股并且在越南上市的证券公司，而且我也看过他们的交易系统全中文交易平台，而且IVS（音）也把很多的上市公司财报翻译成了中文，便于中国投资人了解，这是越南市场的情况。
下面进入到今天的论坛，大家一起来探讨一下2018年资本市场的机会展望。参与圆桌论坛的嘉宾有：
双隆投资总经理马俊先生
申毅投资总经理申毅先生
理成资产合伙人杨玉山先生
茂典资产执行董事梅东亚先生
熵一资本总经理周志彤先生
招商证券托管部总经理秦湘女士
有请以上嘉宾上台参与2018资本市场机会展望，有请！另外我们要特别有请亿信伟业FOF投资总监杨如意女士主持下面的论坛，有请美丽的杨女士！
杨如意：现在正式开始金亿论坛的环节，今天我们论坛的主题是2018年资本市场机会展望，今天其实也非常难得，我们非常荣幸请到了来自于股票、债券、量化以及全球宏观各个领域的专家和我们一起探讨，让我们一起听听他们对于明年资产配置方面独到的见解。
第一个问题我要请教我身边的这位双隆投资的总经理马总，在最近半年我们都发现A股市场出现了新的变化，我们的指数在一定范围内保持震荡，小市值因子在第一季度、第二季度都发现它失效了，市场二八分化非常严重，绝大部分的股票其实都跑出了沪深300，相对价值策略面临的市场环境是十分不利的。在这样一个比较严峻的市场环境之下，很多的量化策略很难在今年做出好的业绩，有一部分量化的私募机构出现了规模缩水、增速放缓面临一定的困境，双隆作为业内排行前列的量化机构，我们想知道如何应对今年的局面的？
马俊：今年对于量化而言应该是不一样的一年，首先我们看一下股票市场，其实股票市场今年变化是蛮大的，首先从因子上讲应该说过去的十年从2007年之后一直是小市值因子贡献了绝大多数超额收益，但是在今年我们遇到的是因子突变。简单说从原来贡献一个超额正收益变成了贡献超额负收益，其实不只是小市值因子还有其他的因子也遇到了同样的情况。就量化模型而言并不是做主观判断，说我知道在2017年小市值因子不会再贡献超额收益，所以我从1月份就直接把因子切换了，比如说我选择市值最大的股票，我觉得就量化投资而言这点确实是做不到的。但是可以通过模型、通过一些时间训练让模型适应市场风格，选择一些正确的因子。
2016年之后我们还经历了一个情况就是市场波动率的极速下行，从2016年开始A股市场经历了熔断之后其实我们是走了一个相对漫游的通道，基本上2016年维持了将近10个点左右的涨跌幅，10个点年化收益率的通道。从2017年开始，通道速率略微有提升达到年化15%-20%的通道，在这样一个低波动的市场下就量化投资而言过去我们通过CTA模型进行频繁试错，在高波动的情况下获得利润。但是当你遇到市场突然变成低波动下，那么你的试错成本就会越来越多，在高成本的情况下其实原来的盈利模式不足以支持。这样的情况下需要改变策略，通过提高胜率降低试错成本达到获益。
还有一个情况是在股指期货受限以后对冲成本依然非常高，虽然今年沪深300降到现在一个月在千三左右，中证500在千八上下波动，但是就量化投资而言如果我们依然追求POR的收益在你扣掉对冲成本以后收益率其实并不是非常诱人，这也是量化投资遇到的情况。我们通过自己的策略库和投研能力应对，首先我们可以通过策略库的调整选择适应现在市场的策略去获益，第二点是在原有基础上我们也要在现有基础上研究一些新的策略应对市场。
杨如意：马总方不方便透露一下我们具体对策略做了哪些调整应对您刚才说的因子失效、个股波动率下降这个市场？
马俊：就A股而言我们就强调一下因子在过去一段时期的表现，过去我们用的是两年三年的因子，现在我们会关注这些因子在短期比如说近6个月或者3个月这些因子的表现，看因子的收益是否有明显衰减。同时我们做的是对股票进行分层，我们会分成大市值股票、中市值股票、小市值股票，每个层里面选择对应的因子做收益。比如说大市值股票今年是价值回归，最重要的因子可能是PE，但是中市值股票看的是盈利预期像今年的周期股这些我们看重的是ROE的恢复，小市值股票是研发投入贡献。其次第二点是提高整体模型胜率，我们做的更多的是通过多模型叠加减少交易频率提高胜率减少交易次数。
