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11月PMI或继续下行；股指震荡调整延续
11月经济回落压力大。近期中观层面的发电、粗钢产量、铁路货运量等生产数据大幅下滑，截至24日11月电厂耗煤同比增速骤降至0.8%；高炉开工率回落至67%低位，10月铁路货运量增速降至4.8%创下14个月新低，11月中国制造业PMI或继续下行。去杠杆大背景下的房地产市场下滑对总需求的负面影响开始显现，人民币升值对出口也造成压力。
预计明年A股盈利增速超10%。对基本面未来需求的不确定使市场争议再起，不过我们认为经济发展焦点从高速转向高质量，行业集中度提升，行业龙头业绩仍有继续改善的空间；行业利润从上中游向下游传导，产能利用率提升，创新和生产效率提高，资产周转率的趋势性改善还将延续，拉动资产收益率明年继续改善，预计明年A股整体盈利增速在10%-15%之间。
近期市场大幅调整，既有对基本面下行的担忧，金融监管债市压力传导等外部因素，也主要从产业资本减持加剧、沪深股通投资者调仓等可看出调整主因还是市场在久涨之后的自发性获利了结，短期震荡调整格局延续，中证500下行概率更大。中期展望市场盈利质量改善趋势仍在，蓝筹业绩实际向好也使指数估值依旧不高，关注金融、家电。
黑色品种
复产预期再起，黑色原料王者归来
本周黑色系期货品种大幅上涨，强势突破盘整区间并创出近两月新高。板块内各品种合约分化非常明显，原料显著强于成材，而远月合约也整体强于近月，市场对于复产预期的交易逻辑再次主导盘面。
钢材周度数据来看，本周mysteel全国163家高炉产能利用率微幅下降0.26%至72.37%，部分地区临时环保限产的解除和高炉的复产使得产能利用率基本保持稳定。分品种上来看，螺纹本周产量环比下降4.5万吨，钢厂及社会库存合计下降约35万吨，降幅较上周有所减弱，但仍维持被动去库存的格局；热卷本周产量上升2.5万吨，但总库存合计下降约8万吨，短期供需情况较上周有所好转，密切关注其持续性。
原材料方面，本周原材料大幅走强的确出乎市场意料。
矿石数据，港口Pb 粉单周上涨25元至495元/吨，而普氏指数更是大幅上涨5.7至68.45美金。基本面数据来看，部分钢厂经过上周补库小高峰后，本周采购积极性有所减弱，港口日均疏港量276万吨，较上周有明显下降约10万吨。矿石港口库存也相应上升170万吨至13985万吨，且主要港口的主流资源占比和贸易商资源占比都在逐渐提高，因此矿石中期基本面还是维持较弱的局面，而短期美金市场的火爆也存在降温的需求。
焦炭数据，本周国内各大焦化厂普遍提价100元/吨，外加上周部分地区的试探性涨价，整体累计上调200元左右，钢厂端基本都已接受，焦炭现货价格底部得到确认。从mysteel数据上来看，上游独立焦化厂产量环比变化不大，但库存环比下降18%，库存压力缓解明显；中游主要港口库存环比上升5.1%，显示贸易商主动补库的需求明显；下游钢厂小幅下降1.5%，仍保持消耗库存为主的节奏。焦煤方面，本周除个别区域继续补跌之外，大部分地区炼焦煤行情保持稳定，但成交情况仍比较一般，但下游焦化厂和钢厂库存有所上升，显示了一定的低位补库需求，有利于炼焦煤价格的企稳。整体来看，焦炭的供需格局改善较为明显，短期底部基本已经探明，焦化利润环比上周也有所修复；而焦煤尚在探底过程当中，后期继续关注下游补库和焦化利润修复的程度。
资金偏好方面，主力合约净多头品种依次为：焦炭、螺纹、焦煤，净空头品种为热卷、矿石。驱动和估值方面，螺纹整体仍低估明显，且仍保持向上的逻辑，延续多头思维，而热卷受现货影响会相对偏弱，卷螺差继续缩小，单边上行压力也较为明显，重点关注西部库存的边际变化，变盘时点可能就在未来半个月内。原料方面，05合约确有做多的驱动，但整体估值偏高弹性较大，只能盯着现货回调做多，升水时切勿追多。套利方面，继续持有焦化利润的多头，并逐渐建立远月钢厂利润的空头头寸。
有色金属
供给忧虑重燃；有色震荡回升
铜：
产业消息，全球最大铜矿--智利Escondida铜矿的工人周四开始举行24小时罢工，以抗议公司近期的裁员举动。据了解，该项目隶属于必和必拓旗下，必和必拓曾在周三称，将裁撤120名矿工，约占矿工总人数的3%。目前双方继续在谈判，持续跟进，不过一旦罢工扩大，将刺激铜价上涨。海关数据显示，中国10月精炼铜进口213273吨，同比上升12.36%，但环比锐减77173吨或26.57%，单月进口量创下年内次低水平，年内进口均值为25.85万吨，1-10月精铜累计进口为258.5万吨，同比下滑40.7万吨或13.6%。
国内现货市场上随着铜价重心逐渐上移，市场出现买涨不买跌局面，交投活跃度逐渐提高。周三起，沪铜比值下修至7.8以下，进口铜盈利窗口关闭，市场出货速度减缓，贸易商周末前为完成长单交付，对平水铜青睐有加；而随着盘面的稳定，贸易商及下游拿货积极性也随之提振，周内成交逐渐转好，日成交量逐渐提高。伦铜本周库存持续下降，本周一到周四，每天的库存下降量都在6000吨以上，而数据显示部分库存转移到了国内，上海库存呈现增加势头，上周增加1.7万吨，本周铜库存再次增加 2,013吨，总库存达到了16万吨。继续密切关注库存情况。
供应端持续炒作引发供应忧虑重燃，且后期仍有升温迹象。目前铜市做多氛围充裕，但整体仍未摆脱震荡区间。投资者密切关注下周出炉的一些列重磅中国经济数据，在数据正式公布之前市场避险情绪浓厚，短期内供应忧虑及美元疲软或继续支撑价格，但支撑幅度有限，预计下周铜价维持震荡偏多态势。伦铜运行区间6900-7080美金，沪铜5.3-5.5万。
镍：
菲律宾矿产和地质局周一在一份报告中表示，该国今年前9个月镍矿石产量同比减少11%，数家矿山依然受到政府制裁暂缓生产，其他则受到恶劣天气冲击。印尼国有矿商Antam的首席执行官周三表示，公司计划在2018年将镍矿石销售量提高162%至1100万吨（SMM认为此销售量为印尼本地以及出口到中国的总量），今年销售量预计为420万吨。国内七大港口镍矿库存持续维持在年内高位。而精炼镍现货进口维持亏损格局，不过幅度降低，但仍然阻碍精炼镍进口，这也给短期镍价带来了支撑。
现货市场上周初期镍3连阳，下游钢厂、合金、电镀企业观望情绪偏厚，部分企业适量采购备货，周中下游钢厂入市适量采购，俄镍成交好于金川，贸易商亦有补货，后半周，镍价一度跳水，下游企业恐跌，多持观望态势，实际成交一般。整周成交活跃度一般。库存方面11月中旬，无锡不锈钢库存较10月底增17%至22万吨，佛山库存降近15%至约8万吨，两地库存合计30万吨，较10月底增6.6%。无锡和佛山两地库存变化不一显示工业和民用领域终端消费分化，工业领域消费弱，不锈钢两地库存的累积以及后市成交悲观预期使得不锈钢近期重心可能继续下移。
目前沪镍价格止跌企稳，但上方均线缠绕，加上港口库存维持高位，下游方面不锈钢弱势，对镍价同样形成打压。预计镍价下周总体重心将逐渐上移，逢低做多不追，关注93500支撑。
化工品种
市场静待OPEC大会，库存低位下化工品震荡偏强
原油
本周中东紧张局势加剧，特别是沙特与伊朗之间关系紧张，叠加美国石油产量增长的利空因素，使得油价高位震荡。下周市场关注的焦点都将在月底的 OPEC 大会上，俄罗斯是否支持延长减产将至关重要，因此，市场需密切关注，在 OPEC 大会尘埃落定之前，市场观望情绪渐浓，油市料将以谨慎持稳为主。如果大会结果不及预期，则美国原油产量继续创历史新高等众多利空影响将会被放大，使得油价承压下跌。
PTA
本周油价高位震荡，PTA装置频繁变动，使得PTA价格偏强震荡为主。PX方面，中金石化 160 万吨/年 PX 装置 9 月 25 日例行停车检修， 原计划持续 50天左右，后推迟至 11 月 28 日重启。下周来看，逸盛大化装置将逐步恢复供应，而福化装置负荷也将进一步提升，翔鹭石化装置于11月10日投料试运行，现合格品已出，目前一条生产线运行，预计另外一条生产线也将陆续出料。供应端存在增量的可能；但库存的历史低位在短期难以通过大量积累改变，预计 PTA 短线维持偏弱整理格局，1801上多单止盈观望后，关注1805上的中长线多单机会。
聚烯烃
本周由于伊朗Arya Sasol石化因技术故障导致聚乙烯装置停车，影响低压产品的生产，受此影响部分货源到港将有延期风险，主要涉及低压膜和低压中空，市场伊朗低压膜、中空价格上涨显著。市场管材需求陆续减弱，市场管材料价格有所下滑。而库存方面，聚乙烯社会库存小增，较上周增加0.4%。而石化库存低位对价格有一定的支撑，周末石化聚烯烃库存下降至63万吨附近。但需求端看，下游终端需求利好支撑不足，其中棚膜生产旺季处于尾声，地膜生产旺季启动缓慢，其中PE包装膜生产企业平均开工率在65%-70%；农用膜厂家平均开工率在55%左右。下游终端需求表现始终不及预期，因此L在基本面影响下区间震荡的可能性较大。短期以逢高沽空为主，参考区间9500-10000。
农产品
油脂震荡整理 粕强油弱格局持续
上周在市场对于阿根廷偏干天气的担忧下，美豆盘面表现偏强。但目前总的来说市场缺乏方向，美豆震荡走势。关于拉尼娜的评估市场预计发生概率上升，未来南美天气是主要关注点，短期美豆在1000美分有一定压力。
华北地区在环保限产后复机，华北地区豆粕供应将增加，区域供应紧张格局缓解。国内GMO证书发放问题尚未解决，预计最终仍会发放，但卸货入库有所延迟，市场担忧情绪将支撑豆粕价格及盘面。叠加国内目前蛋白需求表现良好豆粕近远月基差继续保持偏强格局。
上周油脂震荡整理。棕油方面，国内11、12月份进口较为充足，库存不断小幅上升至52万吨以上，产地预计在进入减产季前库存维持回升趋势。国内豆油库存升至163万吨以上，终端提货仍然偏慢，仅低位吸引部分成交，油厂开机回升下豆油库存或继续小幅增长。而菜油上周华东和两广地区库存继续回落，菜油价格下跌后低位成交良好。基本面偏弱下预计本周油脂仍将窄幅震荡整理，上涨缺乏利多，但下跌空间有限，豆油预计在5800有较强支撑。根据品种关系，可以买菜油空棕油套利操作。
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