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杨静 | 大型钢贸商投资研究部现货分析主管
主要负责黑色产业链品种研究。从事钢铁行业研究7年多，曾在我的钢铁总编室及长江电子商务股份公司研究部担任过钢铁研究员，深入研究过黑色金属产业链期现货的价格走势规律，拥有比较丰富的理论及实践经验。
核 心 观 点
结论：当前市场多空交织，短期在资金压力下及在库存绝对量压力下，仍有下跌风险；中期仍需要关注需求释放的力度；随着基本面的改善及现货价格的下跌，4月仍有望迎来反弹，但反弹高度或有限。后期板材压力或加大：一方面据了解随着钢厂利润的变化，当前板材利润要略好于长材，且当前基本面板材好于长材，所以后期仍有部分铁水转流到板材；另一方面根据了解后期仍有部分板材产能新增，所以也给板材供给端带来压力。
风险：关注需求释放力度，即库存下降的速度，如果超预期，那么反弹高度可期；如果低于预期则整体仍有可能震荡为主；同时需要关注政策面的变化，随着现货价格的下跌，电弧炉产量变化等。
当前市场多空交织，在资金压力叠加库存绝对量压力情况下，市场仍需要以时间换空间，修复信心，短期市场仍有下跌风险：
近期对期货市场及现货市场影响比较大的仍然是资金，一方面是由于现货价格的阴跌，节前部分托盘的贸易商资金压力较大，随着既是月底又是季末时间点的到来，还款压力加大，这部分商家仍有可能低价走量为主；另一方面美联储加息和中美贸易战的影响，对期货市场产生明显不利影响。
期货面，随着近期期货价格的下跌，现货价格已经明显贴水期货，而根据历史经验期货螺纹波动幅度在800-1000左右，此次1805螺纹合约低点3333，较1801合约高点4444已经有1000元的跌幅，所以期货下跌空间已不大，现货价格仍有可能下跌修复基差。
现货面，短期虽然基本面已有所改善，但是整体供给压力仍大。从钢联库存数据来看，总库存2573万吨，同比仍高于去年同期535.9万吨；从产量来看，本周五大品种产量虽然有所下降，但是整体仍高于去年同期4万吨左右。且短期产量仍有回升空间，不过增量或不大，一方面3月中旬邯郸武安各钢厂高炉按要求全部停产，3月底开始复产，从产量来看，3月底邯郸或有日均4万吨的产量释放。在加上采暖季限产的高炉在4月底仍有部分复产，所以整体来看，产量4月初仍有部分增量，但是整体增量不大，在不考虑政策性事件影响下，预计4月粗钢日均产量在240万吨左右。
短期虽然需求仍有释放空间，但是成交并未出现超预期现象：237家建材3/1-3/24：去年日均值16.28万吨，共计293万吨；今年同期日均14.41万吨，共计259万吨，总量比去年同期少34万吨或-11.60%。当前受库存绝对量影响，再加上期货深贴水影响；同时，考虑到月底资金较为紧张，尤其是有托盘资源的贸易商，资金压力更大，所以不排除短期仍有低价资源出售，进而对现货价格形成压力。
随着基本面的改善及现货价格的下跌，4月仍有望迎来反弹，但反弹高度或有限：
考虑到当前仍处于需求旺季，且前期抑制的需求仍有望释放，所以四月仍将维持去库存模式。近期发布的库存数据来看，我的钢铁社会和钢厂总库存下降70多万吨，略好于市场预期；且从成交量来看本周成交也有所上升，237家建材成交周一成交17.4万吨，较上周周均16万吨有所上升，基本与去年同期持平。另外从历史经验来看，3月中下旬4月初仍是需求较好的阶段，所以接下来的去库速度有望提升，预计本周钢联社会加钢厂库存有望下降超100万吨。
从钢联库存数据来看，总库存已经连续下降两周，但是整体力度不大，从去库存的时间段来看，今年去库存开始时间在3月中旬，而去年去库存时间点在2月中旬，可见今年去库存时间明显晚于往年，所以后期仍有望持续去库存。从去库的结构上看，连续两周的去库存，都以社会库存为主，而钢厂库存略增，显示库存压力有往钢厂转移的趋势。
至3月上旬以来需求缓慢回升，虽然整体力度不强，但是趋势向好，3月中上旬273家建材成交均值为13.19万吨，而3月中下旬已经回升至16.31万吨，且在3月14日成交一度升至21.8万吨，处于历史相对较高水平。后期考虑到限产季影响的需求，因为两会等政策性事件推迟的后移的需求，都将对四月的价格形成支撑，整体四月仍将维持去库存模式。
所以整体来看随着去库存的持续，及现货价格的下跌，4月有望迎来反弹，但是考虑到当前库存绝对量压力，且去库存仍需要时间，所以反弹高度有限。
风险：关注需求释放力度，即库存下降的速度，如果超预期，那么反弹高度可期；如果低于预期整体仍有可能震荡为主；同时需要关注政策面的变化，随着现货价格的下跌，电弧炉产量变化等。
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