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唐敏 | 独立能源和石化市场分析师
从业石油化工行业三十多年。曾在中化集团、英荷壳牌、湛新化工（前氰特化工）等国内外石化工公司, 以及美国埃森哲、英国励讯集团-ICIS等国内外著名能源化工市场研究机构工作。
对油气、炼化、以及下游聚合物材料等均有系统市场研究。为国内外石化企业、投资机构、石化园区等，提供市场咨询项目、产品研究报告和培训项目服务。
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大宗内参：SC原油期货与外盘的联动性您如何看？如果联动是否存在着跨市场套利的机会，怎么套具有较高的安全边际？跨品种上，原油与国内哪些品种波动比较密切，存在跨品种套利交易机会？
唐敏：SC原油期货作为全球潜在的第四大原油期货，于2018年3月26日上市，将来也可能与前三大原油期货一样，必然会引起全球相关从业者的关注。
从套利方面来说，首先，由于全球60%的原油交易是以英国伦敦原油期货价格为基准，中国原油期货套利操作上可以此作为价格联动的参考，这不乏是一个比较安全的操作思路；其次，上海原油期货的品种主要是中东中质原油，与迪拜交易所的品种相似，且迪拜交易所的原油将近40%左右流向中国，二者联动性较大。这是我的基本看法。
关于上海原油期货和其他交易品种的联动，我们认为联动性比较强的应该是燃料油和沥青，一方面，三种期货品种都在上海期货交易所上市；另外，燃料油与沥青，与原油的上下游产业联动性和关联度大，其中沥青的活跃度更大。
其次，原油作为大宗商品交易的风向标，对其他品种的影响比较大。从能源化工的角度看，关联性较大的主要有甲醇、PTA、聚乙烯和聚丙烯, 也包括PVC。PVC关联性相对弱一些，因为中国PVC的上游，主要与工业盐和电石有关，但与石化原料乙烯也有密切关联。而PTA则直接与PX、石脑油、原油相关，所以联动性也很大。
大宗内参：投资国内原油期货，您认为怎么样的分析框架比较合理？与外盘投资分析的区别在哪里？
唐敏：关于原油分析框架，我们建议把复杂的事情简单化。首先看原油基本面，其次是技术面，最后，政策面也是很重要。
基本面方面，我们需关注原油的产出量、库存量、交易量、需求量以及地炼厂的生产情况，还需关注期货成交量、持仓量以及各方面的活跃程度等。考虑到SC原油与全球其他原油期货品种关联性问题，还需关注其他原油品种价格，如布伦特、新加坡、迪拜、WTI的联动。除这些基本面，还需关注超大基本面，如：黄金价格、美元汇率及人民币汇率等，这些因素的影响有短期的，也有中长期的。不能忽视这些风险因素，要注意规避风险。
大宗内参：目前中国原油现货和期货交易都不太活跃，那么您对原油期货交易的活跃度方面怎么看？
唐敏：关于原油期货的活跃程度和参与度方面，任何一个大宗商品都需要一个培育期，包括BRUNT和WTI原油市场的形成也经历了一个漫长过程。中国原油期货，可以从前几个原油交易市场发展历程，获取许多经验。我们相信经过一段时间的运作，上海原油期货的流动性、市场活跃程度和参与度都会有所提高，预期是相当乐观的。
究其原因，第一，设定原油交易门槛，个人50万人民币，企业是100万，降低小型散户的交易风险。而期货市场在交易当中买了期货，后期都需要委托机构进行交割、掉期等，这方面的交易规则梳理有个过程，相信今后会形成一个比较有效的机制；第二，上海的原油期货的参与者，初期还是以国企能源燃料公司、金融投资机构、以及海外相关公司为主，并且以观望了解居多。经过SC原油期货一段时间的运作，会有更多的机构和个人，熟悉了估价定价交易交割套利的整个过程，参与交易，尤其是与原油产业链相关的石化公司、成品油燃料油公司等。第三，原油交割目前6个指定交割仓库，涵盖了中国的东部、北部以及南部的沿海城市，并且紧靠相关的大型的炼油公司厂，这也有利于原油的期现交割便利、提高石化企业的参与度；第四，中国原油期货上市，其实也给海外的机构一个了解中国市场及运作机制的机会，为他们的原油出口以及相关石化产业链的交易提供一个具体的风向标，他们可以通过和中国期货公司的合作更好地参与到中国原油市场中，这些国外的机构和企业也是中国原油期货交易后期参与的重要潜在力量。
大宗内参：最新消息显示，即美国之后，日本和欧洲也有加入贸易战的动向，对于贸易战对于原油的影响您如何看？
唐敏：我认为贸易战更多的是一种政治和商业姿态，贸易战的实质其实就是国家和国家之间、地区和地区之间或者利益集团和利益集团之间的一个平衡，是国家与国家之间通过不同的方式去协商更多的共同利益。贸易战的品种目前主要涉及钢材、铝型材、农副产品、消费品和家电等，以后会逐步涉及到高科技产品、能源等领域，尤其是天然气、原油、煤炭的进出口。
在能源方面，中国、美国、俄罗斯、中东、澳大利亚等国家和地区在全球都扮演了不同的重要角色。中国作为全球最大的油气进口国，美国肯定是希望能出口更多的天然气、原油到中国。
而上海原油期货，就是一个中国与世界其他油气供应国家贸易战的战场，或者说油气产品交易的谈判桌。
大宗内参：对于近期原油的走势，您认为盘面上有什么样的投资机会值得关注？
唐敏：原油价格的预测涉及到很多因素的交织，我们主要关注基本面，即是成本和供需的情况。成本方面来说，由于采集效率提高，全球油价的开采成本不断的下降。
供需就微妙了，很多的信息相互矛盾。供应方面来说，美国的供应量不断地增加，钻井活跃数也是增加了很多；中东方面，地域政治影响比较大，受其影响原油的投资产出会有所减少。需求方面来说，全球的经济不断发展，GDP的增长相对乐观，需求相对看好。
我认为，目前的原油价格温和上涨的可能性较大，区域在65到80之间，世界经济的回暖是原油上涨的主要驱动因素；另外，主要的产油国都有意向推动价格上涨，并不希望靠产量去扩大自己的市场份额；此外，地缘政治也是影响价格上涨的重要因素，要时刻关注这些因素对原油价格的影响。
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