AD
1、美国市场与VIX指数
虽然美国2月零售销售、耐用品订单环比下降，不及预期，3月ADP就业人数仅新增12.9万，创18个月新低，以及美国3月ISM非制造业指数降至56.1，创2017年8月以来新低，但受益于近期A股市场大幅上涨的提振，美国股市在中国概念股的强势带领下呈现了上行态势。不过按照目前美国的经济增速并不足以匹配已持续上涨十年的美股市盈率，从道琼斯指数已形成明显的头部形态，以及VIX恐慌性指数跌至历史低位水平来看，美股市场已见顶，预计短期高位宽幅震荡后将震荡下行。
2、国内各大指数与股指期货
本周最后一个交易日，上证综指整体呈现高位整理的态势。截止收盘，上证综指收涨0.94%，报3246.57点，连升5日并创一年新高；深证成指涨0.73%，报10415.8点；创业板指涨0.51%，报1777.26点；两市成交额达万亿，近4日3次破万亿。整体来看，本周，A股三大股指均涨5%左右，深证成指连涨13周，追平最长连涨纪录。从近期走势来看，A股市场整体仍在上涨通道中，短期均线多头排列向上发散，且量能配合良好，预计下周A股仍将在5、10周均线上方震荡上行。
股指方面，本周最后一个交易日，沪深300股指期货主力合约IF1904收盘涨63.8点，报4085.60点，升水23.37点，持仓7.00万手，增仓1450手。中证500股指期货主力合约IC1904收盘涨64点，报5882.60点，升水11.04点，持仓5.77万手，增仓217手。上证50股指期货主力合约IH1904收盘涨41.6点，报2960点，升水8.02点，持仓3.08万手，增仓1056手。整体来看，本周三大股指期货走势齐头并进，跟随A股市场强势上行，连创新高，预计下周仍将跟随A股延续涨势。
二、股指期货价格走势影响因素
1、宏观经济数据
美国方面：美国2月零售销售环比降0.2%，预期增0.3%，前值增0.2%修正为增0.7%；核心零售销售环比降0.4%，预期增0.4%，前值增0.9%修正为增1.4%。美国2月耐用品订单初值环比降1.6%，预期降1.8%，前值由增0.3%修正为增0.1%；2月扣除飞机非国防资本耐用品订单初值环比降0.1%，预期增0.1%，前值由0.8%修正为0.9%。美国3月ADP就业人数仅新增12.9万，创18个月新低，预期17.5万，前值18.3万。穆迪首席经济学家詹迪表示，就业市场疲软，大多数行业和公司规模的就业增长都显著放缓。此外，美国3月ISM非制造业指数降至56.1，创2017年8月以来新低。美元指数跌0.16%报97.1348，美国经济数据不及预期。欧元兑美元涨0.25%报1.1233，英镑兑美元涨0.17%报1.3158，澳元兑美元涨0.57%报0.7112，美元兑日元涨0.15%报111.49。
国内方面：深化增值税改革4月起实施，中国制造业等行业增值税税率将由16%降至13%，交通运输和建筑等行业增值税税率将由10%降至9%。税务总局制定了深化增值税改革任务清单，从政策制定、系统升级等方面梳理出10方面50项改革任务，并据此倒排工期，对表推进。3月财新中国制造业PMI为50.8，四个月来首次处于扩张区间，升至去年7月水平，预期50，前值49.9。钟正生表示，受益于融资环境的放松、民企纾困政策的发力以及中美贸易谈判进展积极，3月制造业景气度得到修复，且就业情况也得到了大幅改善。3月财新中国服务业PMI为54.4，创2018年2月以来新高，预期52.3，前值51.1。3月财新中国综合PMI回升2.2个百分点至52.9，为去年7月以来最高。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7076，创3月22日以来新高，较上一交易日涨137个基点。人民币兑美元中间价调贬33个基点，报6.7194，结束2连升。
2、宏观经济政策动态
美国货币政策方面：进入2019年，受到美联储对美国经济增速下滑风险的担忧，以及短期美债收益率集体重挫，3个月和10年期收益率曲线倒挂的影响，决策者广泛认同在2019年结束缩表，同时暂停或停止加息。其中，美联储埃文斯表示美联储需要非常谨慎地关注数据，对于收益率曲线轻度倒挂存在大量误读。同时，他认为美国经济增速基本面良好，预计今年经济增速为1.75%-2%。近期美国数据比预期疲软，如果经济比预期差，可能需要实施宽松。美国经济面临的下行风险大于上行，通胀升至2.25%-2.5%不是个大问题，若核心通胀上升，则一段时间之后可能加息是适宜的。而美联储布拉德则认为无须就利率采取行动，预计第一季度的疲软将是暂时性的，美联储的鸽派立场可能推动通胀预期走高，并表示在加息上，美联储可能走的有点过远，忽视收益率曲线的发展将是错误的。综上所述，2019年美联储至今维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，主要是受到经济数据不如预期的影响，近期整体的经济前景较为复杂，因此我们认为美联储在货币政策上继续保持耐心的可能性较大。
中美贸易谈判方面：应美方邀请，本周刘鹤副总理已启程前往美国与美方举行第九轮中美经贸高级别磋商，双方在已经取得的实质性进展的基础上，全力以赴地进行认真谈判，朝着落实两国元首重要共识的方向努力。整体来看，此次谈判整体还是朝着好的方向发展，所以如果谈判成功的话，我们认为这对A股市场后市的发展是有利多影响的。
中国经济政策方面：2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。国务院总理李克强：中国适度调低增速预期目标，用的是区间调控的方式，不会让经济运行滑出合理的区间；应对经济下行不会“大水漫灌”，留有政策空间，还可以运用像存款准备金率、利率等数量型或价格型工具；4月减增值税，5月降社保费率，全面推开。其中，深化增值税改革4月起实施，中国制造业等行业增值税税率将由16%降至13%，交通运输和建筑等行业增值税税率将由10%降至9%。3月财新中国制造业PMI为50.8，四个月来首次处于扩张区间；3月财新中国服务业PMI为54.4，创2018年2月以来新高。落实这一系列改革目标和发展措施无疑将对中长期A股市场起到较大的提振作用。
三、股指期货基差分析
1、沪深300指数 - IF股指期货
近期，沪深300指数与期货的基差最大值为20，最小值为-80。目前IF1904主力合约较现货沪深300指数升水23.4点，短期存在正向套利的机会。
2、中证500指数 - IC股指期货
近期，中证500指数与期货的基差全年波动幅度相对较大，最大值为60，最小值为-80。目前IC1904主力合约较现货中证500指数升水11.0点，属于正常范围内，短期正向套利的机会不明显。
3、上证50指数 - IH股指期货
近期，上证50指数与期货的基差最大值为5，最小值为-55。目前IH1904主力合约较现货上证50指数升水8.0点，属于正常范围内，短期正向套利的机会不明显。
四、股指期货价差分析
1、IF各合约间价差
从近期IF1905-IF1904主力合约价差走势图来看，目前IF1905较IF1904升水6.4点，属于正常范围内，短期价差套利机会不明显。
从近期IF1906-IF1904主力价差走势图来看，目前IF1906较IF1904升水10.8点，属于正常范围内，短期价差套利机会不明显。
2、IC各合约间价差
从近期IC1905-IC1904主力价差走势图来看，1905合约较04主力合约处于贴水状态，目前贴水为6.6点，短期存在价差套利机会。
从近期IC1906-IC1904主力价差走势图来看，1906远期合约较主力合约处于贴水状态，目前贴水为33.2点，存在价差套利机会明显。
3、IH各合约间价差
从近期IH1905-IH1904主力价差走势图来看，目前1905合约较1904主力合约升水7点，短期价差套利的机会不明显。
从近期IH1906-IH主力价差走势图来看，目前1906远期合约较主力合约持平，短期存在价差套利机会。
五、50ETF期权走势分析
1、50ETF指数与期权
期权方面，本周标的资产50ETF指数跟随A股呈现强势上攻行情，连续创出近期新高，达到2.95一线，距离前期高点3.2一线仅剩不到10%的幅度。截止本周最后一个交易日，50ETF指数收盘报在2.94，本周大涨4.26%。其平值看涨期权4月合约收盘价为0.0783元/手，涨幅16.87%，平值看跌期权合约收盘价为0.0876元/手，跌幅17.05%，当日总成交量为7.57亿手，成交金额为22.13亿元。期权的成交与持仓再创新高，市场活跃度持续上升，标的资产的历史波动率呈现中位向下运行的迹象。
2、隐含波动率
截止本周收盘，标的为50ETF指数的平值期权4月合约行权价为2.95的认购隐含波动率为29.05%，认沽隐含波动率为29.91%，短期隐含波动率呈现从中高位回落的走势。
3、成交PCR值
50ETF平值期权市场成交与持仓量屡创新高，截止本周收盘，50ETF平值期权1904认购期权成交1128165张，认沽期权成交824778张，成交 PCR 值从低位回升至70一线，预示近期市场多空情绪不稳。
六、总结与建议
整体来看，受益于近期A股市场大幅上涨的提振，美国股市在中国概念股的强势带领下呈现了上行态势,不过预计短期高位宽幅震荡后将震荡下行。而A股市场整体仍在上涨通道中，短期均线多头排列向上发散，且量能配合良好，预计下周A股仍将在5、10周均线上方震荡上行。此外，沪深300、中证500、上证50股指期货也强势上行，连创新高，预计下周仍将跟随A股延续涨势。基差方面，目前仅IF股指期货存在正向套利的机会。价差方面，IC1905与IC主力、IC1906与IC主力、IH1906与IH主力短期存在价差套利机会。建议投资者轻仓尝试，设好止损。期权方面，标的资产的历史波动率呈现中位向下运行的迹象，成交 PCR 值从低位回升至70一线，预示近期市场多空情绪不稳，叠加短期隐含波动率呈现从中高位回落的走势，我们建议投资者关注远月做空波动率的交易机会。
免责申明
本研究报告由华鑫期货有限公司撰写，报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性
本文首发于微信公众号：华鑫期货平台。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
