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张菲菲 宋易康
[预计其短期内对银行理财资产配置的冲击影响不大。同时，理财委外业务可以通过加杠杆来提高收益率，委外业务由此有望缓慢提升]
10月25日下午，一则央行拟将表外理财业务纳入“广义信贷”的传闻引发市场震动。业内人士接受《第一财经日报》记者采访时认为，银行不必过度紧张，目前仅是列入测算，政策会有过渡期，预计其短期内对银行理财资产配置的冲击影响不大。同时，理财委外业务可以通过加杠杆来提高收益率，委外业务由此有望缓慢提升。
短期冲击不大
按照通知，MPA（宏观审慎评估体系）的具体操作按原口径广义信贷实施评估，按新口径广义信贷实施测算。表外理财作为调整原口径广义信贷评估结果的重要参考因素。言下之意，目前表外理财只是作为广义信贷的测算指标，并不对MPA考核指标产生实质性影响。
对此，招商证券(600999,股吧)宏观分析师谢亚轩表示，短期内只是通知各银行将表外理财纳入广义信贷进行测算，且会有政策过渡期。未来将推动理财收益率下降，表外理财扩张规模的增速进一步放缓，推动M2（广义货币供应量）中枢继续下行。
招商证券银行分析师马鲲鹏也表示，通知只涉及表外理财纳入广义信贷计算口径，不存在“理财回表”，也不存在理财需要占用风险资本、计提拨备，其影响在于约束理财产品规模扩张。理财纳入广义信贷后，将扩大广义信贷规模本身，同时影响宏观审慎资本充足率中的逆周期资本缓冲项，从而影响银行的MPA评分结果，进而对理财规模的进一步扩张形成约束。
“如果强制执行将理财纳入广义信贷，短期冲击或许存在，如果只是将其作为参考指标，市场冲击影响未必那么大。加之MPA考评对银行惩罚力度并不大，实施过程还有阻力。”中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚对《第一财经日报》记者称。
“纳入广义信贷后，表外投资也会影响到银行的资产质量，那银行做的时候就会保守一些了。”一位国有大行资管人士告诉本报记者，一般政策出台后，银行都会观望一段时间，揣测监管层用意，初期会谨慎点。
从理财资金配置来看，债券是银行理财资金配置最大的领域。中债登报告显示，截至2016年6月底，全部理财产品投资各类资产余额26.39万亿元。从资产配置情况来看，债券、银行存款、非标准化债权类资产是理财产品主要配置的前三大类资产，共占理财产品投资余额的74.70%；其中，债券资产配置比例为40.42%，非标的占比则进一步降至16.54%。
对此，曾刚分析，按照央行将表外理财现金和存款余额之外的理财资产计入广义信贷的要求，意味着MPA将表外理财项下中的非标资产和债券等纳入广义信贷存在合理性，至于对银行究竟产生多大影响，这涉及银行债券配置比例调整对债券市场的影响，影响有待观察。
理财回归资管委外有望缓速提升
招商宏观分析员闫玲对《第一财经日报》记者表示，从今年年初开始执行MPA以来，一直都没有穿透底层资产到理财委外业务。此次央行考虑将银行表外理财纳入广义信贷和MPA考核范畴，从通知来看，也没有信息表明将落实到银行理财委外业务。由于理财委外业务可以通过加杠杆来提高收益率，银行会比较重视委外业务的渠道，预计委外业务占比有望缓慢提升。
据了解，银行委外有自营委外与理财委外之分。记者从某股份制银行资管部门人士处获悉，该银行自营委外此前已纳入了MPA考核范围，而针对理财委外则要看是否为表外理财。他进一步指出，对于商业银行而言，理财委外是代客的，用的是客户的钱。自营是银行自己的钱，二者虽然都将钱委托给基金等投资机构，但受到的监管不同。具体而言，自营委外更多是通道，不涉及杠杆，MPA对通道业务已经纳入监管。
此外，该银行资管部人士透露，目前委外底层资产并不穿透，在负债成本倒逼下，可以通过加大委外杠杆去维持资产端收益。
业内人士多赞同此观点。马鲲鹏认为，银行理财将加码委外业务。他表示，作为当前为数不多的高收益资产运用方式，委外业务（不论是债券委外还是权益委外）都将成为银行理财更重要的高收益资产类别，将迎来更大发展，在理财总盘子中的占比预计将持续提升。
谢亚轩也认为，委外业务仍会受银行青睐，因为可以通过杠杆提高收益率，所以银行可能会加大这部分业务的占比。对于未来银行资产配置重心，他表示，银行理财为了提高产品收益率，高等级高收益率的信用资产会成为银行配置的重点，信用利差被压缩。
不过，另一位股份制银行资管部副总经理则对本报记者表示，对委外市场发展的影响目前并不明朗，不好说银行理财纳入MPA考核一定利好委外规模增长。
马鲲鹏还表示，银行理财规模扩张放缓甚至收缩后，“新发产品以滚动弥补存量产品损失或利差倒挂”之路不复存在，“做好存量业务、提高存量业务收益”将成为未来银行理财业务的主要任务。
城商行压力更大
此次央行摸底表外理财，考虑将其纳入广义信贷和MPA考核范畴，中小银行与国有大行面临调整广义信贷的压力和难度并不相同。面对未来理财监管可能收紧的态势，各家对委外业务的布局力度也存在差别。
在MPA指标体系和评分要求中，对广义信贷增速而非规模有明确要求。具体而言，MPA规定全国系统重要性机构（N-SIFIs）、区域性系统重要性机构（R-SIFIs）、普通机构（CFIs）的广义信贷增速分别不得偏离M2目标增速20、22、25个百分点。
就我国目前的城商行而言，2016年目标M2增速为13%。所以在此基础上加22%，也就是说银行广义信贷增速的上限是35%。但截至2015年底数据显示，广义信贷增速排名前20名增幅的银行中，只有6家增速规模低于35%，最高一家城商行贵阳银行增幅接近74%。其中超过35%的银行中，除一家股份制商业银行和一家农商行外，其余共有13家城商行超标。
当然，MPA考核是2016年初开始实行的，而上述广义信贷增幅为2015年底数据，但同样可以说明，城商行面临着更大的调控广义信贷压力。
根据天风证券统计的2016年1~2月不同类型银行机构理财委外产品概况，国有银行占比14.63%，股份制银行占比25.44%，城商行占比50.05%，农商行占比9.87%。可见城商行理财委外市场已经占据整个银行业的半壁江山。
对此，闫玲指出，实际上35%并非MPA最核心的约束指标，更核心的约束指标是宏观审慎资本充足率。如果要满足宏观审慎资本充足率，倒算广义信贷增速的规模是20%到26%。但是经测算目前上半年商业银行表外理财增速为32%，所以整个银行业广义信贷增速都突破了监管要求。
“虽然2016年1月正式实行MPA后，表外理财增速相对去年有明显下降，但新纳入指标增速还是超过整体增速，导致银行管理难度加大。”闫玲说。她指出，目前从市场的影响来看，对大行更多是政策监管的意义，而非实际业务影响，而对中小银行的影响则会比较大。
如果指标不达标，超出央行允许范围，银行可能会受到多大惩罚，银行又有多大顾忌？闫玲认为，从目前央行MPA已有的考察来看，季末考察严格于月末。从MPA考核分来看，目前将银行分为A、B、C三档，数量成梭形，A档与C档的银行都非常少，B档居多。所以从结果看，央行并非要惩罚大部分银行，而是揪出相对小部分机构进行警示。所以目前城商行压力更大。
一旦被揪出，按照目前MPA奖惩措施，将可能面临差别准备金率、同业存单发行限制以及借贷便利利率浮动区间调整等。
