【东吴宏观】为何中国出口持续超预期?——来自全球供应链的线索 | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200456109 【东吴宏观】为何中国出口持续超预期? 来自全球供应链的线索 提供者 陶川  | 2020年8月31日 15:21

二季度以来中国出口的持续超预期是经济增长中的一大亮点。此前我们已经从全球供需缺口及防疫物资出口两个角度对中国出口超预期进行解读。除了这两大因素外，我们认为中国出口持续超预期还源于中国在全球供应链中的重要地位，本文将从供应链完整程度的测度及产业链外迁转移难度对中国出口韧性作出进一步解读。

观点

比较各国供应链完整度，可知各国在进出口贸易受阻时国内生产受冲击程度的差异。一般来说，一国供应链越完整，意味着其受进出口贸易冲击的影响就越小。

如何测度供应链完整程度？我们以海外增加值/总出口额来衡量一国供应链长度，该值越小，表明供应链越完整。如图1所示，中国海外增加值占出口比重小于同为出口大国的韩国、泰国、越南，可见中国相较这些国家拥有更完整的供应链体系。而若单独考虑制造业供应链，中国的供应链优势则更为突出（图2）。在全球遭受疫情席卷时，这种优势使得中国迅速成为了全球产业链的强势补充角色，支撑中国出口超预期。

1-2

得益于更加完整的供应链，中国生产自主可控程度大大增加。如图3所示，中国制造业上游原材料可得性较高，这意味着中国生产自主可控程度较高。相反，以疫情后需求激增的药物产品为例，美国70%以上的药物原材料加工厂都分布在国外（图4），这很好地解释了疫情后中国防疫物资出口份额大幅超过美国，且排名从第4跃升至第1（图5）。

3-4

与此同时，据麦肯锡（图6），中国对世界经济的依存在相对下降，而世界对中国经济的依存度却在相对上升，这表明中国作为消费市场、供应方和资本提供方的重要性日益凸显。5-6

从基础设施、劳动力质量等角度，制造业“去中国化”有较大难度。疫情后，不少国家从战略抗风险的角度，提出了制造业“去中国化”。但如图7，从易用电指数来看，中国领先于多数新兴市场国家，这体现了中国具有更完备的基础设施保障。此外，通过横向比较劳动力规模、人均制造业产值、工人每周工作时长等指标（图8、图9），可以发现中国也有其他国家难以比拟的优势，因此我们认为短期内海外企业外迁的难度较大。

短期内，在全球供需缺口差距仍然存在、海外防疫物资需求难现回调、以及制造业“去中国化”难度较大的现实情况下，我们预期三季度中国出口超预期仍将是拉动经济复苏的重要力量。

7-8

风险提示：海外疫情反复拖累外需，制造业外迁速度快于预期

哪些受益，哪些受损？——分行业测算“就地过年”对一季度GDP增速影响 提供者 陶川 - 2021年1月27日

近期“就地过年”对2021年一季度GDP的影响受到市场热烈关注，但迄今的分析依然仅是简单判断了其对“生产”和“消费”的两大作用方向。本篇报告中，我们沿用此前的GDP生产法下行业视角...

打压资产泡沫如何影响债券市场 提供者 屈庆 - 2021年1月27日

1、市场回顾与展望：打压资产泡沫如何影响债券市场 周二央行货币政策委员会委员表示资产泡沫较大，货币政策要适度收紧去应对，叠加今日央行omo再度大规模回笼流动性，债券利率明显上行。如...

港股收评：恒指重挫2.55%，科技股集体回调，军工、券商板块大跌 提供者 格隆汇 - 2021年1月26日

1月26日，港股主要指数全线大跌，恒指低开低走，重挫逾700点，跌幅高达2.55%，报29391.26点；恒生科技指数收跌2.34%报9967.45点。指数经过连番上涨后，市场做多...

我们鼓励您使用评论，与用户沟通，共享您的观点并向作者及互相提问。 但是，为了获得有价值和期待的高水平评论，请注意以下标准：

保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。 保持尊重。 即使是负面的意见，也可以用积极的外交辞令进行组织。 用标准书写风格。 包括标点和大小写。 注： 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。 避免亵渎、诽谤或人身攻击，对于作者或其他用户。 仅允许中文评论。

垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册，这由Investing.com自由决定。

我已经阅读Investing.com评论指南并同意所述条款。 我同意

确定屏蔽%USER_NAME%？

如果屏蔽，您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。

合作伙伴 腾讯财经财联社雪球云掌财经新浪财经金融界金十数据和讯网易财经汇通网证券之星FX168同花顺财经 风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资金额，所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动，可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前，您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本，并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好，必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media提醒您，本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供，而可能由做市商提供，所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格，反映行情走势，不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失，Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况，向Fusion Media支付费用。 本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异，以英文版本为准。