警惕“没有吠叫的狗”！华尔街建议投资者对通胀“未雨绸缪” | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200452963 警惕 没有吠叫的狗 ！华尔街建议投资者对通胀 未雨绸缪 提供者 Wind资讯  | 2020年6月22日 11:33

自新冠疫情以来，美联储及美国政府采取一系列刺激政策，但投资者预期通胀仍不会走高。不过，华尔街多名分析师警告称，在未来两年内发达经济体通胀将抬头，而市场还未对此做好准备。

当下环境不比2009年，刺激政策或在明后两年推高通胀

2020年以来，尽管全球央行及政府开展一系列史无前例的刺激政策，但许多投资者仍相信，通货膨胀将受到抑制。他们认为，2009年之后，宽松的货币政策未能推高消费价格，而当下会面临同样的情况。

不过，华尔街不少分析师认为，一个新的通胀时代可能即将到来，市场还未对此做好准备。具体来看，过去人们看到的通胀都是由央行为政府提供资金导致：例如津巴布韦和委内瑞拉的高通胀率。而在2020年，以欧洲为代表的各国政府寻找到无需借助央行就能创造货币的新方法——向商业银行承诺弥补坏账。研究平台ERIC创始人罗素•纳皮尔(Russell Napier)表示，与美联储购买债券不同，资金通过这一方法将迅速进入实体经济。当然，个人和企业最终会背负更多的债务，但政府可以发明新的贷款计划为每一轮债务进行再融资，从而将坏账滚雪球般无限拖延下去。

纳皮尔预计，由于政府提供贷款担保，明年发达市场的通胀率将超过4%。无独有偶，发过兴业银行(Societe Generale)策略师阿尔伯特•爱德华兹(Albert Edwards) 本月也做出通胀预期——尽管他认为发达经济体会先经历一两年的通缩，通货膨胀将会到来，因为在过去三个月里向经济大规模撒钱以后，发达国家政府不能再让人相信其“无钱可花了”。

从通胀最先抬头的地点来看，纳皮尔认为，欧洲将比美国更早出现这种情况。因为它允许各国绕过欧洲央行，直接鼓励银行放贷，而不会违反债务与国内生产总值之比的规定。事实上，即使是像德国这种典型的节俭政府也加入了央行的行列，拿出数万亿美元实施刺激计划。投资者表示，就连长期以来禁忌的债务货币化(即央行直接为政府支出提供资金)也可能成为可能。

资产管理公司DWS的投资组合经理Klaus Kaldemorgen称："令我担忧的是，目前看来财政刺激措施似乎没有止境。"他表示，他现在投资于通胀对冲的资金比2008年之后多得多。

市场尚未对通胀做好准备，华尔街建议投资者“未雨绸缪”

另一方面，对通胀的预期尚未反应在资产定价中。债券市场的通胀预期（用普通国债收益率减去黄金和国债通胀保值债券收益率计算)显示，未来30年的通胀率仅为1.5%，未来5年的通胀率低于1%。此外，明尼阿波利斯联邦储备银行5月底的最新数据显示，未来5年通胀率只有5%的可能性。在这段时间内，通胀平均低于1%的期权定价的概率为52%(低于3月份的85%)。

但正如国际货币基金组织在2013年说的那样，通胀是“没有吠叫的狗”，这意味着投资者会忽视其潜在风险。因此虽然通货膨胀可能还需要几年的时间，大型投行已经开始建议客户选择便宜的通胀对冲工具。

具体来看，摩根士丹利建议投资者买入美国30年期国债挂钩债券，Natwest建议买入30年期英国国债挂钩债券和10年期欧元区通胀互换。法国巴黎银行资产管理公司(BNP Paribas Asset Management)多元资产组合经理科林•哈特(Colin Harte)表示：“在很多情况下，这些对冲基金看起来非常便宜，所以为什么现在不买呢?我们可以等待，然后机会可能开始从我们身边转移。”

哈特称，他的主要对冲工具是黄金，但他也投资了更广泛的一篮子商品，包括天然气、铜和石油。Legal & General资产配置团队的Chris Jeffery则预期："通胀因素几年后才会开始显现，因此我们持有(长期美国国债关联债券)。"

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