cn.investing.com/analysis/article-200452729
一场逼空大战正在上演
提供者
格隆汇 | 2020年6月17日 10:29
作者 | puuuuuma
数据支持 | 勾股大数据
昨天晚上，美股上市的在线教育机构跟谁学在没有明显利好的情况下大涨了20.8%，创历史新高，市值已经超过120亿美元。
实际上，不仅没有利好，反而昨天盘中还有利空出现。有多家美国律师事务所表示，已经开始了针对跟谁学的集体诉讼，指控跟谁学谎报财务状况、学生入学人数和教师资格等等。
集体诉讼是此前被做空机构做空的后续，跟谁学的麻烦从今年初就开始了。
不熟悉跟谁学的人也许不知道上面意味着什么，而熟悉的人，应该明白，这个无缘无故的上涨20%，可能意味着空头的灾难。
01
跟谁学的九次被做空
恐怕没有一家公司享受过跟谁学的空军待遇。短短4个月内，就有九道做空令。
其中就有令投资者闻声色变的浑水，在做空跟谁学之前，浑水做空了瑞幸，2020年4月2日，瑞幸自曝造假，承认虚假交易22亿人民币，当天股价暴跌了80%。
喝完瑞幸这杯咖啡，浑水可谓元气满满，迅速找到了下一个做空目标，就是跟谁学。5月18日和5月29日，浑水两次做空跟谁学，指控其至少伪造了70%的用户，存在巨大的欺诈行为。
而浑水只是众多做空跟谁学的机构之一，从2月25日Grizzly%20Research（灰熊）的第一次做空开始，短短四个月时间内，就有四家机构总计9次做空过跟谁学。
这还是都有正式的做空报告，还没有包括各做空机构频繁的在社交网站上发声，对跟谁学口诛笔伐。这样密集的做空攻势，恐怕是史无前例。
这些做空报告我基本都看过，有一些是缺乏证据的声讨，连公司的模式都没有搞清楚，有一些看似证据确凿，不过公司的正面回应基本反驳了做空理由，还有一些我也无法分辨。
不过，国外做空机构之所以在两百多个中概股中选中跟谁学这个目标，一方面是因为跟谁学风头正劲，上市没几个月股价翻了两倍，另一个原因则就像浑水在做空跟谁学的报告中所说，跟谁学的财务"too%20good%20to%20be%20true"。
02
too%20good%20to%20be%20true的财务
2018年，跟谁学的营收同比增长了三倍，且首次实现年度盈利，成为在线教育行业内不多的既能保持超高增速，又能盈利的公司。
上市之后，跟谁学仍然保持了非常高的增速。可以看到，跟谁学近几个季度的收入增速基本都在400%左右。
另一方面，盈利水平也在增强。跟谁学毛利率逐渐攀升，最新一个季度达到了78.2%，比1Q18提高了32.3pct。净利润率也显著增加，基本稳定在10%左右。
数据太优秀，确实是一个质疑点，毕竟一个领域，凭什么你那么优秀。但优秀只是质疑的起点，并不是造假的实锤。
中国的市场太大，就像一个电商领域，美国可能只有一个亚马逊，但中国有阿里巴巴，有京东，也有拼多多，同样，教育市场也是如此。我不敢说绝对保证跟谁学没造假，但上面这些优秀，如果仔细思考一下跟谁学的经营模式，并不会那么难理解。
首先，在线K12教育本来就是风口。除了跟谁学以外，可以看到上市的有道，2020Q1精品课的增速超过300%，只要是K12业务所贡献。未上市的猿辅导，2018、2019年收入分别是15亿、36亿，2020年的目标是超过100亿。经过优胜劣汰后，头部机构脱颖而出，实现高增速是行业的共识。
其次，跟谁学较早实现盈利主要是因为高毛利和低获客成本。跟谁学采用的是"名师+大班"的模式，2019年大概四成的收入都源于top10的老师。这样的高集中度既有好处也有坏处，好处在于降低了师生比例，提高了每个老师的创收，从而提高了毛利率，坏处在于有可能因为老师的流失而对营收产生不利影响。
当然，由于每个老师创收高于同类机构，跟谁学的薪资水平也显著高于同类机构，从而间接的避免了后面的不利影响。
低获客成本则一方面是因为公司在营销上不激进，早期采用微信公众号、微信群运营等模式，利用微信的流量红利精准高效获客，获客成本较低，后面营销手段扩张到外部平台，获客成本略有增加；另一方面，名师效应也算是一种获客手段，重视服务可以提升用户转化率和留存率，提高ROI。
中国的在线教育机构从经营范围到业务模式千差万别，把不同的公司放在一起比较，就容易产生"too%20good%20to%20be%20true"的假象。
03
逼空大战
当然，上面只是我的看法，在跟谁学上面，市场的分歧非常大，无论是看空的一方，还是看多的一方，都拥有非常多的拥趸。这几个月里，多空以跟谁学为战场激烈交火。
不过，不管跟谁学的财务质量到底如何，这场多空之战恐怕要走入最暴力的阶段了--逼空。
应该来讲，做空行为产生了一定的效果，今年前两个月跟谁学的股价呈上涨趋势，而随着九道做空令的出来，跟谁学的股价上涨趋势戛然而止，双向波动变得大起来，四五月分别下跌了6.6%和20.7%。
但是进入六月，形势急变，多头开始夺回阵地。
可以看到，伴随着股价上涨，跟谁学的做空比例也在持续上升。据Wind数据显示，当前跟谁学的未平仓卖空股数今年以来节节攀升，近日创下新高。未平仓卖空股占总流动股的比例达到了恐怖的66%。
这种未平仓的比例，叠加无缘无故的大涨20%并创出历史新高，只会令空头在恐慌中踩踏，从而推出更加暴力的上涨。
一场逼空大戏即将上演。
%20
%20
哪些受益，哪些受损？——分行业测算“就地过年”对一季度GDP增速影响
提供者 陶川 - 2021年1月27日 近期“就地过年”对2021年一季度GDP的影响受到市场热烈关注，但迄今的分析依然仅是简单判断了其对“生产”和“消费”的两大作用方向。本篇报告中，我们沿用此前的GDP生产法下行业视角...
![屈庆]()
打压资产泡沫如何影响债券市场
提供者 屈庆 - 2021年1月27日 1、市场回顾与展望：打压资产泡沫如何影响债券市场
周二央行货币政策委员会委员表示资产泡沫较大，货币政策要适度收紧去应对，叠加今日央行omo再度大规模回笼流动性，债券利率明显上行。如...
![格隆汇]()
港股收评：恒指重挫2.55%，科技股集体回调，军工、券商板块大跌
提供者 格隆汇 - 2021年1月26日 1月26日，港股主要指数全线大跌，恒指低开低走，重挫逾700点，跌幅高达2.55%，报29391.26点；恒生科技指数收跌2.34%报9967.45点。指数经过连番上涨后，市场做多...
我们鼓励您使用评论，与用户沟通，共享您的观点并向作者及互相提问。 但是，为了获得有价值和期待的高水平评论，请注意以下标准：
保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。
保持尊重。 即使是负面的意见，也可以用积极的外交辞令进行组织。
用标准书写风格。 包括标点和大小写。
注： 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。
避免亵渎、诽谤或人身攻击，对于作者或其他用户。
仅允许中文评论。
垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册，这由Investing.com自由决定。
我已经阅读Investing.com评论指南并同意所述条款。
我同意
确定屏蔽%USER_NAME%？
如果屏蔽，您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。
合作伙伴
腾讯财经财联社雪球云掌财经新浪财经金融界金十数据和讯网易财经汇通网证券之星FX168同花顺财经
风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资金额，所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动，可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前，您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本，并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好，必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media提醒您，本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供，而可能由做市商提供，所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格，反映行情走势，不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失，Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况，向Fusion Media支付费用。
本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异，以英文版本为准。
#feedAv{ margin-top: -250px!important;transform: scale(0);}
