如何配置我们的资产 经典资产配置模型 （一） | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200449091 如何配置我们的资产 经典资产配置模型 （一） 提供者 季峥  | 2020年4月16日 10:58

在资产配置中，如何组合投资标的，其实在业绩和学术界一直有争论。根据资产组合理论，只要给定一个目标，总能找到最优解。根据资产标的过去回报，来预测其未来表现，从而得出最合适的组合模型。但是在实际应用中，通过模型来预测资产的表现是非常难以实现的。理论和实际还是有差别的。马科维茨教授自己也曾经说过：

"I should have computed the historical covariance of the asset classes and drawn an efficient frontier. Instead, I visualized my grief if the stock market went way up and I wasn't in it --- or if it went way down and I was completely in it. My intention was to minimize my future regret. So I split my contributions 50/50 between bonds and equities."

”我应该根据资产的历史回报计算协方差矩阵，然后寻找最优解。但是我无法想象自己能够忍受市场大幅上涨我却空仓，或者是市场大幅下跌时我却满仓的状况。我的目的是不让自己后悔，所以我就平均投资了股票和债券，每种资产各一半。“

资产配置模型实际上，并不是越复杂越好。下面给大家介绍的是几类经典的资产配置模型。

一、60/40组合

60/40组合，就是60%的股票，40%的国债。这个组合被公认为是最简单，历史上收益和风险也最被广泛接受的组合。这种组合原因是考虑到股票和债券往往低相关或负相关，组合可以起到降低波动的效果。它也是业界公认的资产配置比较基准之一。

下面来计算一下1973年到2017年这45年，60/40组合的历史回报情况怎么样？我们用60%的美国标普500指数基金，40%的美国十年国债指数基金来实现配置，得出的结果是这样的：

年化回报：9.76%
最大回撤：29.69%
夏普比率：0.52

我们可以直接和股市比较一下，以标普500指数为代表，这一组指标是：

年化回报：10.52%
最大回撤：50.21%
夏普比率：0.43

60/40组合和标普500指数比较，年化回报率降低了1个百分点，但是最大回撤为29.69%比标普500指数50.21%有极大幅度的降低。夏普比率有所提升。
最大回撤是指从价值最高点到调整最低点的差值和价值最高点之比，可以理解为最大调整幅度。

夏普比率可以简单理解为每承担一个单位的风险，能带来的超额回报有多少。数字越高越好。也就是说，资产配置的确提高了投资的效率和稳定性。

二、风险均衡组合

风险均衡组合策略构建是基于“风险”而非基于资产价值占投资组合比例来确定各类资产的权重。风险具有不同的定义方法，但波动是一个简单的方法。按照风险均衡理论，在60/40股票和债券投资组合中，股票的权重并非60%，而是接近90%。因为股票的波动基本上可以决定投资组合的总体波动。

著名的桥水基金推出的“全天候”基金就是风险均衡组合。以下就是由桥水基金掌门人dalio给个人投资者的简化版的全天候组合：

组合构成：

美国大盘股：18%  美国小盘股：3% 国外发达市场股票：6%  国外新兴市场股票：3% 十年期美国国债：15%  三十年期美国国债：40% 商品：7.5% 黄金：7.5%

该组合其实由三块组成，股票30%、债券55%和商品+黄金15%。由于股票的波动性最大，为了风险均衡，比重由40/60组合下降30%，债券比重上升了15%，进一步均衡了风险。商品和黄金在通胀环境表现较好，这个配置必然使得整体资产的风险下降。股票30%权重，也分配到了大盘股、小盘股和全球发达国家和新兴国家上面，既然我们很难猜到哪个国家的股市涨的好，就分散配置。

下面来计算一下1973年到2017年这45年，风险均衡组合的历史回报情况怎么样？

得出的结果是这样的：

年化回报：8.48%

最大回撤：15.68%

夏普比率：0.57

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