资管巨头：下一场危机来临时，央妈们还能救场吗？ | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200232079 资管巨头：下一场危机来临时，央妈们还能救场吗？ 提供者 WEEX一起交易 (WEEX一起交易 )  | 2018年12月28日 16:08

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今年是金融危机后的第十年，多国央行或屡次收紧货币政策，如美联储；或加息一次意思意思，如英央行；或暗示将收紧货币政策，如欧、日央行。

也正是因为这轮经济扩张持续了十年，美股、原油十月以后都表现不佳，市场上有越来越多的人开始担心经济衰退的风险。

Wellington Management宏观策略师Jens Larsen表示，在下一次危机中，发达市场央行将减少使用量化宽松及负利率，更多地使用宏观审慎政策。虽然央行将维持一定的流动性，但救助特定金融机构和市场将变得更困难。

（美国十年期国债收益率年初至今走势，图片来源：TradingView）

发达市场央行应对危机可能的四大举措

1. 减少使用量化宽松及负利率

Larsen分析指出，2008年金融危机后，量化宽松和负利率等应对策略成效显著。
不过，下一场危机时，大幅购入资产将不再是央妈们的首选。美国、英国和欧元区等地央行将很可能避免使用负利率。
他认为，央行的货币政策将更着力在政策意图的沟通，因为这可以帮助锚定政策利率以及通胀预期，并同时在变化的市场环境中，维持因应能力。

2. 更多地使用宏观审慎政策
宏观审慎政策听起来讳莫如深，其实就是指银行资本缓冲，以及压力测试等政策。
Larsen表示，宏观审慎政策是央行的一个重要调控工具，以应对杠杆过高和监管不足。以上这两点是2008年金融危机的始作俑者。
而且，这可以使央行的货币政策更关注在收益率曲线的调控上。

3. 央行将维持流动性的提供
他认为，央行缩表不是为了制造流动性挤压，或者不让市场碰央行的钱。
相反的是，他预测发达市场央行未来将在需要时有效地提供流动性，报价相比抵押利率将更接近于政策利率。从而，有偿付能力的银行不会缺少流动性。

4. 救助破产的企业和信贷市场将更困难
虽然他认为，在下一次危机中，银行不太可能缺少央行提供的流动性，但是央行若要救助一个特定的机构或是市场将变得更为困难。
就美国而言，当下的立法限制了美联储救助个别机构和承担信贷风险的能力。
在欧元区，救助银行的制度已经变得更为规范，这限制了欧央行的灵活性。

金融市场前景预测

1. 长期利率上升幅度将低于历史水平
Larsen预测，在这轮扩张周期中，长期利率上升幅度很可能将低于历史水平。而在下一次危机中，长期利率将回到历史低位。
2. 银行风险变小、盈利能力变差
他预计，信贷增长将变低，银行业的杠杆率将减少，而资本充足率及流动性比率将增强，资金风险及流动性风险则相应降低。
但在这样的环境中，银行将更难赚到钱，因为回报和风险一起降低了。
3. 下一次经济衰退不会太严重
他认为，下一次经济危机将不如2008年金融危机严重。
一方面是由于央行采取了更多的宏观审慎政策，另一方面金融失衡的酝酿时间较短。
因此，下一场危机的信贷紧缩程度不太可能像上次金融危机一样严重。
4. 股市估值将继续维持高水平
鉴于低利率环境及杠杆降低，他认为股市估值很可能将继续维持在较高的位置。

市场风险及未来挑战
1. 日本财政政策和货币政策超宽松
为了应对通货紧缩风险， 日本采取了超宽松的财政政策和货币政策。
Larsen指出，这样的长期风险是市场或将丧失对日元的信心，在此情况下，日元将大幅贬值，通胀预期将攀升。
2. 美国顺周期的财政政策
他认为，美国强势的顺周期财政政策，以及增加的违约风险，将在下一次危机中给美联储带来更大的压力，并且这也意味着美元贬值的风险较大。
3. 欧元区诸多政治问题悬而未决
从英国脱欧，到 熊孩子 意大利，欧盟今年就没有省心的一天。
Larsen认为，欧元区的危机管理框架虽有加强，但是实际落实需要成员国的合作，但是目前来看这样的意愿并不强烈。欧元区的核心国家看似不愿意进一步共担风险。
4. 市场流动性风险
监管降低了银行系统的风险承担能力，这可能将导致市场在危机中波动更大。
市场流动性风险并非政策的意图，但却是市场在下一次危机中，不得不面临的结果。
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