腾讯音乐赴美IPO，国内在线音乐竞争正面战场基本结束？ | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200231015 腾讯音乐赴美IPO，国内在线音乐竞争正面战场基本结束？ 提供者 杨 思亮  | 2018年12月7日 20:06



一度传出可能搁浅的腾讯音乐（TME）赴美IPO计划再起波澜，12月3日，腾讯音乐更新招股书，除公布今年前三季度实现营收为135.88亿元，净利润为27.07亿元，还将每ADS发行价区间定为13至15美元，拟发行8200万股美国存托股票(ADS)，最高募集12.3亿美元，募资预期比修改前缩水不少，显得更为理性。

当下全球资本市场一片愁云惨雾，腾讯音乐凭借中国版Spotify + Facebook + YouTube概念独得恩宠，国际发售部分首日便已足额认购。有观点认为，如果腾讯音乐能在12月12日成功上市，市值有望高达220亿至250亿美元，将与Spotify难分伯仲，成为仅次于阿里巴巴、腾讯、百度、京东等巨头型中概股，可谓名副其实的中国数字音乐 独角兽 企业，对国内数字音乐产业未来发展打了一针鸡血。


一家独大，不是三足鼎立

在线音乐和在线视频商业模式大同小异，都是靠斥巨资囤积更多版权制胜。二者不同的是，爱奇艺虽已上市，却难与腾讯视频和优酷土豆拉开明显的竞争距离，国内在线视频行业长期处于三足鼎立之势，这其实也是BAT代理人战争。

反观在线音乐市场，腾讯凭借用户和资金等雄厚资源一家独大，百度和阿里巴巴边缘化趋势明显，只剩网易云音乐勉强能与其抗衡。尤其是不久前网易云音乐宣布获百度等投资6亿美元融资，用户数破6亿，估值达35亿美元，发展前景看似还不错，但与腾讯音乐相比，体量和营收仍不在同一个量级。比如腾讯音乐去年在线音乐平台下载量65.2%，在线试听量63%，高达第二名 4 倍以上。

当前腾讯音乐拥有中国前四大音乐类产品，包括酷狗音乐、酷我音乐、QQ音乐等在线音乐平台，在线卡拉OK社交社区全民K歌，音乐现场直播平台酷狗LIVE与酷我LIVE，以及中国音乐集团等，如同超豪华全家桶套餐，赚钱能力也十分惊人。

腾讯音乐更改后的招股书显示，2018年前三季度实现收入135.88亿元，净利润27.07亿元，调整后利润32.57亿元。腾讯音乐最近两年产品矩阵变化不大，但2016年到2017年营收翻番有余，净利润从8500万增至13.19亿，2018年前9个月比2017年前九月增了83.7%，净利润从7.85亿增至27.27亿。

值得一提的是，2018年第三季度腾讯音乐总营收同比增长71%，低于第一、二季度同比增速96%、89%，当然这与体量增加脱不了关系，增速放缓大趋势也在情理之中，但一些核心数据显示腾讯音乐增长潜力颇为强劲，包括社交娱乐业务和在线音乐业务付费率均实现大幅提升，意味用户的付费意愿正在持续增强，以及毛利率持续下降。2018年第三季度毛利率为39.5%，低于上季度39.9%，也低于第一季度的40.9%。


截至2018年6月30日，腾讯音乐总月活用户数超过8亿，背靠天生自带社交属性的腾讯大树，其社交娱乐平台的商业模式可能性更为丰富，尤其是用户日均使用时长超过70分钟，去年占据中国音乐流媒体收入78%，流媒体付费或购买音乐用户达到1.2亿...这堆数据足以构成腾讯音乐称霸中国在线音乐市场的底气和筹码。

1%独家版权护城河

Spotify股价能长期得到美国资本市场的看好，得益于其对版权市场的高度垄断，腾讯音乐同样如此。

过去几年，腾讯音乐通过斥巨资收购大量音乐版权，拥有国内最大的音乐库，包括独家代理华纳，索尼和环球音乐在内全球三大唱片公司版权，华语版权拥有杰威尔音乐、英皇娱乐、福茂唱片、乐华娱乐、梦响当然、华谊兄弟、少城时代、灿星文化等。日韩资源有 YG、 CUBE、 LOEN、CJ 等，此外还跟我是歌手、中国梦之声、中国好声音、跨界歌王等热门音乐节目合作，网罗了大量最新流行音乐。

有机构统计腾讯在数字音乐版权市场有近9成市场份额，马太效应高度明显。尽管在国家版权局的调和下，腾讯音乐先后与阿里音乐、网易云音乐达成转授权协议，双方授权的作品达到各自独家音乐数量 99% 以上。然而剩下的1%却是关键的核心竞争力所在。

如果按腾讯音乐的1700万首音乐总量来算，1%版权意外着有10多万首为腾讯独家音乐，但基本都是核心关键曲库，包括周杰伦、鹿晗、张艺兴等超人气明星歌曲，这些版权具有强烈吸引用户的能力，1%量级仍能构成难以逾越的竞争护城河。

腾讯音乐征途的星辰大海是杀入全球音乐行业营收额TOP 3之列。此番上市后，在多个板块联动效应下背靠腾讯这颗大树，在资本市场表现不会太差，尤其是发行规模由此前40亿美元缩水至10亿美元，占发行市值4%左右，极小流通盘也为后市股价发力提供动能，可以推测腾讯音乐募资首要任务之一便是加大全球范围内的版权收购节奏，尤其是与交叉持股的Spotify达成进一步版权合作。此外借助8亿多用户，腾讯音乐会继续凭借社交娱乐服务，在线音乐服务两条腿走路，这些能力其他竞争对手均难以望其项背。

由此可见，随着腾讯音乐重装上市，强者愈强的马太效应将进一步巩固，国内在线音乐市场竞争正面战场基本结束，但网易云音乐有望割据一方，百度和阿里力量不会善罢甘休，若干游击队性质的创新公司和产品也会长期存在，这些散兵游勇常年对腾讯音乐构成挑战，随时存在翻转可能。（完）
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