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万丽 CFA， FRM、李珊珊 CFA、张雨璠：利率环境利好中资寿险，但幅度温和
央行提高公开市场操作利率，市场普遍预计货币政策正式开始收紧，并进入加息通道。在通胀可控的前提下，市场利率提升利好寿险股。1）寿险公司投资资产以固定收益类为主，市场利率上升有利于提升投资收益率；2）寿险公司保险合同准备金计量基准为750天移动平均国债收益率曲线，国债收益率提升有利于降低准备金计提压力。3）投资收益率上升，有利于提升计算内含价值投资收益率假设的可信性。养老金加快入市利好上市寿险公司，假设养老金累计结余大约4万亿中一半委托社保基金，假设10%的入市比例，则潜在规模在2000亿左右，再考虑到全部落地实施需要时间，对股市实质影响并不大。从大的周期看，利率仍处于上行阶段的前期。不过中短期看，经济企稳势头并不稳固，同时通胀风险可控，经济环境对保险股总体有利，但利率尚不存在在目前水平上继续大幅上行的基础。综合来看，当前利率环境仍利好保险股，但对利率继续上行的幅度及对保险股的影响不宜高估。建议关注对利率变化更为敏感同时估值安全的纯寿险股新华人寿、中国人寿。目前中国人寿股价对应17年P/EV为0.84倍，维持长线买入评级和24.6港币的目标价。
