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1、债券市场收益率小幅上行后趋于稳定 央行于4月5日再一次宣布加息，符合我们之前的预期，其利空影响在前期市场中也已有所反映。此次加息的可能原因一方面是食品价格的上涨，另一方面是3月房地产价格环比继续上涨。从商务部公布的食用农产品价格指数来看，虽然3月出现预期中的春节后回落，但是幅度有限，而部分品种仍继续上涨，如粮食类、食用油类、禽类、肉类和蔬菜类环比增速继续为正，由此可能抬高3月份物价增速，预计3月CPI“破五”的可能性较大。另外中国房地产指数系统百城价格指数显示，2011年3月，全国100个城市住宅平均价格较2月上涨0.59%，其中82个城市价格环比上涨，2个城市与上月持平，16个城市环比下跌。房价的继续上涨使决策层更加坚定通过价格手段严格控制房价的决心。
[热点]经济方面，3月PMI指数为53.4%，较2月回升了1.2个百分点，前三个月连续下降的势头得以遏制。3月PMI指数回升与春节后各地投资陆续开工有关，这或许表明国内制造业开始重新加快扩张。不过从季调后的PMI趋势来看，3月份仍然处在下降趋势中。因此，3月PMI指数短暂回升尚不能作为经济增长回升的有力证据，一季度整体经济增长出现回落的概率仍然较大。
资金面方面，3月央行在公开市场净回笼资金2710亿元，实现半年来首度单月净回笼，同时在3月25日上缴存款准备金约3600亿元，这说明央行为抑制通胀回笼流动性的步伐在加快。4月份公开市场到期资金为9110亿元，较3月份的6870亿元环比增加逾三成，也是截至目前今年到期资金最多的月份。从目前来看，四月的资金面仍然较为宽松。
综上，4月份央行再次加息将使债券市场收益率面临上行压力，但经济增长放缓和目前较为宽松的资金面将限制收益率的上行幅度，预计收益率将小幅上行后趋于稳定。
2、1年期和5年期金融债报价分析4月1日，1年期金融债收益率曲线显示为3.31%，高于历史平均水平约64bp，具备较好的配置价值。二级市场上，4月6日1.05年期的02国开04双边报买为3.49%，报卖为3.49%。
近期相近期限金融债报价情况
4月1日，5年期金融债收益率曲线显示为4.06%。二级市场上，4月6日4.94年期的11农发04双边报买为4.14%，报卖为4.05%。
近期相近期限金融债报价情况
3、中标区间分析 11国开22：预计票面利率区间为：3.28%～3.33%。 本期债券手续费因素影响约5bp。本期债券为1年，期限较短。从和同期限央票的利差水平看,目前两者的利差水平为11BP,略高于历史平均水平。预计本期债券招标利率将低于二级市场，预计该期债券中标利率区间为：3.28%～3.33%。11农发07：预计票面利率区间为：4.03%～4.08%。
本期债券手续费因素影响为2bp。本期债券为5年，期限适中。3月底发行的5年期11国开18和11进出06票面利率都为4.02%，预计本期债券利率将略超出此水平，预计其中标利率区间为：4.03%～4.08%。
4、结论和投资建议 此两期债券期限分别为1年期和5年期，期限较短，流动性强。考虑4月初央行再次加息，但市场已经对此已有所反映，建议资金充裕的配置型机构积极参与，交易性机构不建议参与。 以上述分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。
