固定收益宏观利率研究周报-债券频道-金鱼财经网

[2021-01-27 22:54:11] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 市场简述：宏观基本面 ——本周央行发布的《二季度货币政策执行报告》指出，下一阶段将贯彻稳中求进、改革创新和宏观政策要稳、微观政策要活的要求，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险，继续实施稳健的

市场简述：

宏观基本面 ——本周央行发布的《二季度货币政策执行报告》指出，下一阶段将贯彻稳中求进、改革创新和宏观政策要稳、微观政策要活的要求，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险，继续实施稳健的货币政策。重要资金指标——理财产品到期只数与交易所回购利率正相关。资金需求的集中释放，势必导致“相互踩踏”行为的发生，从而导致资金成本的大幅上行。目前到期只数下降趋势，预计资金下周也将呈下降趋势。

货币资金流动性——本周流动性趋于平稳，货币市场利率均下降。交易所质押式回购利率204001周均下行40BP至2.322%，204007本周周均下行52BP至3.535%；204001截至8月8日的2014年均为3.280%，204007截至8月8日的2014年均4.115%。

公开市场操作 ——央行周二（8月5日）公开市场进行300亿元14天期正回购操作。周四（8月7日）央行公开市场进行200亿元14天期正回购操作。本周央行公开市场有300亿元正回购到期，无央票和逆回购到期。本周净回笼资金200亿元，连续第二周净回笼。

一、宏观基本面

本周央行发布的《二季度货币政策执行报告》指出，下一阶段将贯彻稳中求进、改革创新和宏观政策要稳、微观政策要活的要求，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，既保持定力又主动作为，适时适度预调微调，增强调控的预见性、针对性和有效性，继续为经济结构调整与转型升级营造稳定的货币金融环境。从货币政策报告的表态来看，下半年定向宽松和降低融资成本仍然是主要方向，流动性仍将以平稳为主，来自资金面方面的压力不会太大。仅从下周来看，由于资金扰动因素较少，资金面仍将保持平稳。

重要资金指标——理财产品是资金需求波动的重要来源，从存款竞争的角度，商业银行往往安排理财产品在考核期前夕到期，从而实现存款规模的扩张和监管指标的达标。存款和资产规模的季节性波动正是理财产品到期的集中体现。季末理财集中到期，一方面导致存款规模大幅上行，从而导致更多的法定存款准备金冻结；另一方面，理财到期需要资金进行过桥，因此，资金需求的集中释放，势必导致相互挤占行为的发生，从而导致资金成本的大幅上行。去年6月和12月的资金紧张和理财的集中到期密不可分。历史规律看，商业银行一般会安排理财产品在每个季月的倒数第二周到期，从而实现存款的创造，而此时也正是资金成本的高点。本周理财产品到期数下降，预计资金利率也将呈现回落趋势。

二、资金面分析

货币市场 ——本周流动性趋于平稳，货币市场利率均下降。交易所质押式回购利率204001周均下行40BP至2.322%，204007本周周均下行52BP至3.535%；204001截至8月8日的2014年均为3.280%，204007截至8月8日的2014年均4.115%。

图1：交易所质押回购定盘利率(周)走势

银行间债券质押回购利率1天周均下行了18Bp至3.074%，7天周均则下行了38Bp至3.601%。

图2：银行间质押回购定盘利率(周)走势

图3：央行公开市场操作总量跟踪

四、债券市场收益率变化

本期收益率变化 ——本周债券市场利率债收益率总体小幅下行。具体来看，1、3 年期国债分别下行 2-3BP 至 3.74%、3.93%水平；国债收益率曲线10年期在成交的带动下上行1.5BP至4.27%。政策性金融债收益率曲线（进出口行和农发行）在招标和报价的带动下下行2BP至5.10%。目前，央行在引导货币利率下降，受此影响，利率债收益率出现小幅下行。城投债的收益率相对稳定，长端较上周变化较小，短端有所小幅下行。