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许一览 博士后、FRM（国际金融风险管理师）
本周上交所国债市场稳步上扬，周五上证国债指数收于145.13点，较上周末上涨了0.38点，全周共成交了14.07亿元，成交量较上周略有放大。上交所企债市场大幅上扬，周五上证企债指数收于180.66点，较上周末上涨了0.53点，共成交96.12亿元。本周国债期货冲高回落，主力合约12月品种收盘报96.230元，较上周下跌了0.750元。从市场情况看，本周市场资金面保持宽裕，交易所债市维持缓步上行格局，银行间债市在持续走高后展开了整理，见下图：
资金面上，本周市场资金面较为宽裕，短期品种利率波动不大，银行间市场债券质押式回购7天品种利率小幅回落，在3.12%附近窄幅波动。同样，具有标志性的1个月SHIBOR品种变化不大，周五为3.8930%。本周市场有400亿元正回购到期，央行在公开市场上进行了400亿元正回购操作，未发行央票，连续第五周最终实现资金0净投放。市场分析人士指出，今年在中国实施定向宽松政策的背景下，央行似乎更倾向于通过中期借贷便利等新型货币政策工具向市场注入中期流动性，而以短期资金为主的公开市场操作暂有被边缘化的迹象。另外，有媒体报道，中国央行将为部分省份的中小型银行增加数百亿流动性。央行要求江苏和浙江等省份的城市商业银行提交用于支持小微企业的资金需求。此次提供的可供注入资金或达数百亿元人民币，最终规模尚未确定。
基本面上，国家统计局11月10日公布数据显示，中国10月消费者物价指数（CPI）同比增长1.6%，符合预期且与上月持平，仍然位于2010年1月以来新低位置。10月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅由上月的1.8%扩大至2.2%，降幅深度高于预期，且为连续第32个月下降。PPI连续下跌时间之长，打破了1997-1999年金融危机席卷亚洲时创下的纪录。11月13日，国务院总理李克强表示，随着一系列创新、转型、惠民政策措施的落实到位，中国今年能够实现7.5%左右的预期增长目标。综合各方观点，基本一致认为明年GDP增速目标将会下调，但在货币政策调整方面，机构出现分歧，多家机构称数据较差，有必要降准降息。但也有机构称政策上还不需要大的调整。
总体来看，未来我国经济下行压力加大，央行出台相关政策刺激经济的可能增加。尽管市场对未来政策的预期存在分歧，但市场资金面逐日宽松是大概率事件，继续利好债市的走强。（本文仅代表作者个人观点；作者单位：复旦大学经济学院）
