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对于此次降准对债市的影响，可能不会像去年11月降息之后，利率债表现的见光死。原油价格大幅下挫，货币政策竞争性宽松导致全球可能在低利率环境下呆的更久。国内1月经济仍延续下行，基建地产短期都难以提振，通缩压力进一步增加。因此，中国总量宽松的政策没有结束。在“新常态”里，均衡利率必然要再下台阶。
理论上，降准之后由于银行超额准备金增加，流动性充裕，利率债期限结构首先体现在短端下行，曲线陡峭化，随后带动长端下行。不过这种情况可能并不吻合当前局面。当前过于平坦的期限结构主要由两方面的原因造成，一是春节前时点加上人民币持续贬值，造成流动性紧张，抬高了短端利率；二是对央行宽松预期一直存在，加上近期公布的PMI数据不佳，压低了长端利率。降准之后，流动性虽然提升，但很有可能为央行在外汇市场买入人民币打开空间，加上春节因素未消除，造成短端下行的幅度受到限制，目前IRS反应相对平淡也说明流动性改善预期并不十分强烈；至于长端，虽然已经包含了一定的货币政策宽松预期，但由于本次全面+定向的操作力度超预期，长端仍有一定的向下动力。综合来看，利率债期限结构可能仍会是一个平坦化下移的过程，不过经历了之前的持续下行，动力可能并不充足，下移之后可能遭遇向上调整。观测的重点在于周四的逆回购是否持续以及操作利率，如果利率维持则会带来一定的负面情绪。春节过后，流动性紧张得到缓解，短端下行空间可能打开，长端空间的打开还有待“新常态”里总量宽松政策的持续，我们认为今年上半年仍有降息降准的空间。
