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在全球债市陷入动荡乱世之际，国内的债市也颇不平静。继5月份公募债领域相继出现“11天威MTN2”付息违约和“12中富01”本金违约两起违约事件后，进入6月份，债券市场违约风险事件再起波澜。6月8日，广西有色发布特别风险提示公告，将于6月13日到期的中票“12桂有色MTN1”本息偿付存在不确定性。这是继保定天威后，又一家面临债券兑付风险的国有企业。另一方面，自去年以来违约案件就频发的中小企业私募债领域也并未止步，“13大宏债”日前宣布违约。
有统计数据显示，今年以来债券领域已发生7起违约事件，包括3只公募债。一方面，债市违约风险由私募债扩展至公募债、由民企扩展至国企的趋势仍会蔓延，债市违约的常态化迹象愈发明显，债券市场的风险兜底越来越难以为继，“刚性兑付”打破将是趋势；另一方面，随着信用债市场的不断发展，参与主体多样化程度的不断提高，债券违约难以避免，因此，建立市场风险管理体系，防范未来可能出现的债券违约，对信用债市场进一步发展至关重要。
债市违约趋向常态化
在监管政策不断松绑的同时，债务违约常态化迹象明显。
6月3日，中债资信宣布将广西有色的主体信用评级从BBB+/稳定下调至BBB-/负面。其理由是鉴于广西有色自身资金缺口较大，即将于6月13日到期的“12桂有色MTN1”面临违约风险。“虽然凭借与政府及金融机构的密切关系，公司或可筹措资金偿还债务，但作为偿债主体，其自身偿债实力的弱化已是不争的事实。”
分析人士指出，政府或出于稳定就业税收、维护社会形象等目的协调救助广西有色。但今年国企首现违约和大量评级下调，国企也不再绝对安全。加上政府首次允许个案性金融风险发生，本次事件或再成考验政府态度的试金石。另据联合资信发布的报告显示，“12蒙恒达”已构成事实上的违约。
海通证券(600837,股吧)数据显示，今年前5个月约有20家企业信用评级遭遇下调，其中地方国企约占四成，中央国有企业约占三成。很显然，国企债券也不再是绝对安全的“避风港”了。城投债方面，由于部分地区经济不振、企业债违约事件频发，城投债违约事件增多属于必然。从管理层的政策导向来看，前期要求地方杜绝发生资本市场债券违约事件，促使地方政府兜底相关城投债，目前对于债券市场产业债违约容忍度则有所提升。
国泰君安证券认为，每年5月份开始进入评级调整高峰期，预计负面调整事项占比将会上升。“前两年被下调评级的主体中，都是民营企业居多，但今年是国企占大头。”一位机构投资者说。有分析认为，在经济增速下行的压力下，信用债发行主体信用风险增加明显，同时信用债到期高峰开始到来，实质违约趋势增强。
虽然从整体上看，已经爆出的违约案例并不算多，但一个不容忽视的现象显示，发债主体评级下调的现象逐渐增多，且国企所占比例逐渐增加，意味着未来违约案件还将继续增加，特别是机械设备、煤炭、有色金属等强周期行业值得警惕。
债市总体风险仍然可控
从ST湘鄂债到天威债，从珠海中富债到广西有色，相继曝光的公募债券违约风险引发了市场的热议。不过，从债券市场走势看，违约事件对市场的冲击非常有限。
国信证券(002736,股吧)分析师董德志也认为，投资级与投机级信用债信用利差主导因素并不完全相同。对于投资级信用债来说，影响信用利差趋势变动的往往是流动性风险溢价。因此，不管是前期的湘鄂债和天威债的违约，还是中富债，对整体市场的影响都较为有限。
“就整个债券市场来说，出现几次违约事件对处于快速发展中的债券市场而言相当于打了一剂‘预防针’，违约倒逼市场强化风险意识、提高风险防范能力和应对能力。”有业内人士表示，企业的信用风险逐渐分化或暴露应该视作是正常和可以接受的，企业信用风险的出现是市场发展所必须经历的过程，也是市场走向成熟的标志之一。
一位债券评级业务分析师对本报记者表示，在违约事件频频发生的情况下，刚性兑付逐渐被打破，市场对于信用债的认识也将随之市场化，定价也将趋于合理。同时，债务违约的市场化有利于企业去杠杆，从而化解中国经济当前最大的风险。也只有打破刚兑才能使得资源有效配置，促进经济改革和转型。
海通证券固定收益首席分析师姜超表示，刚性兑付导致资源持续错配，资本市场好坏不分。只有打破刚兑，才能降低无风险利率，发挥金融市场有效配置资源的功能，促进经济转型。“目前，存款保险制度、公司债投资者适当性管理制度等逐步建立，刚兑打破后风险传染的防火墙已筑起，未来债券违约将步入常态化，迎来债市发展新常态。”
建立市场风险管理体系
在成熟的债券市场，发行人发生违约并不鲜见。“与高度关注信用违约事件相比，更应该重视的是市场是否有对风险进行分散、转移的有效机制，是否有足够的举措防止个体违约事件对市场造成过分冲击，投资人的利益能否得到合法公正的补偿等。”有分析人士表示，信用风险事件甚至违约事件的出现并不可怕，重要的是各方应尽快树立风险意识，适应市场变化。
5月29日，在回应媒体关注的“12中富01债券”违约事件时，证监会新闻发言人张晓军表示，信用违约是金融市场和固定收益类产品的主要风险，在成熟债券市场和新兴债券市场中都会发生，是正常的市场规律使然。随着债市改革深入、债市规模扩大，国内市场信用违约事件逐步显现，投资者应逐步强化风险意识。
专家表示，一是加强投资人教育，完善投资人结构。建立合格投资人制度，形成一批具有风险识别能力、判断能力和承受能力的机构投资者。二是构建市场化风险防范处理机制。包括提高信息披露的时效性和完整性，为债券市场参与者提供足够的信息以判断风险。加强债券后续督导工作。建立风险应对机制。三是加快信用风险管理制度创新。发展信用风险缓释工具，形成释放资本与减少风险权重的效果，为信用债市场参与者提供对冲和管理风险的措施，分散信用债市场风险。(
