
cn.investing.com/analysis/article-200459707
调了20个点,绝味食品有没有投资价值?
提供者
格隆汇 | 2020年12月18日 17:33
作者 | 冥王星
数据支持 | 勾股大数据
来源 | 格隆汇研究

我自己一个观点,食品饮料龙头公司,一般来说,调15个点左右,就该思考是不是存在买入机会了。
最近复盘,发现绝味自最高跌了20个点左右,那绝味有没有投资价值?

01绝味的优势
鸭脖有三强:绝味,周黑鸭,煌上煌,绝味并非一开始第一,但最终超越了周黑鸭,走到了行业第一的位置。
一个有趣的事情是,我问周围的人,基本都觉得周黑鸭更好吃(当然,这一结论可能是样本问题)。那为什么今天走到第一的位置却是绝味呢?
第一点是产品定位,相比于周黑鸭,绝味的定位要更亲民一些。周黑鸭的客单价在65左右,绝味在27-30元左右,街边夫妻店大概在15-20左右。
卤制品这个行业一个特点是,在广大的三四线市场、社区市场,仍然是以小品牌和夫妻店为主。龙头企业的竞争相对并不激烈,龙头的扩张主要是以吃掉夫妻店为主。而当消费者打算消费升级,选择品牌时,绝味的这个价格定位更容易承接,而周黑鸭的客单价过于跳跃。
所以,绝味相对来说,门店更容易下沉到社区,下沉到三四线城市,而周黑鸭主要是开在商圈和交通枢纽。
第二点是就是加盟模式。周黑鸭走的是直营,能调动的资金和门店地址资源有限,绝味走得是加盟,可以用加盟商的资金和门店资源来快速扩张。
当然,能做好加盟,还是源于绝味优秀的加盟体系。
绝味通过加委会(由绝味加盟商代表组成)和子公司相互监督的方式管理加盟商,各级加委会拥有相当高的自治权。加委会既处理违反公司规定的加盟商,又考核同级子公司。一定程度上,加委会代替了公司的管理职责。在相对弱势的市场,绝味的加委会将发挥更大的作用。
另外,绝味内部鼓励加盟商优胜劣汰,鼓励做大。绝味对于销售增长迅速、出货量大的加盟商,将鼓励其开店,并减免加盟费,降低供货价格等方式扶持。对收入增速缓慢,出货量排名靠后的加盟商进行优化,效益较差的门店往往难以获得续约的资格。绝味的加盟商人均门店数量从2016年的1.7家,上升到了目前3.6家左右。
这种方式,降低了绝味的管理难度,提高了绝味的门店质量。绝味的门店存活率处于行业领先水平,单店盈利稳定,也确保了加盟商的忠诚度。
另外可以看到,尽管绝味扶持做大加盟商,但单个加盟商的体量仍然小,渠道的话语权仍然掌握在绝味手上。
第三点是绝味强大的供应链。
相比于夫妻店,龙头企业的优势在于中央工厂和冷链配送的供应体系,能以低成本提供高质量的产品。就以原材料采购为例,根据一些调研数据,连锁品牌采购鸭脖的成本大概在8-10元每千克,而夫妻店在16-20元每千克。
而在鸭脖三强中,又以绝味的供应链最强大。
周黑鸭走高端路线,建的工厂也同样要高端些,高端工厂建设成本高,阻碍了周黑鸭的产能扩张,周黑鸭目前有华东、华中、华南三个工厂。煌上煌目前只有辽宁、江西两个可以独立完成全套生产工序的生产基地,其他工厂需要依靠生产基地提供的半成品。
而绝味目前投入运作的工厂有24家,每家工厂的配送半径在300-500公里,相对短的配送半径,既节约了物流成本,又缩短了配送时间。
目前,绝味能做到24小时内从工厂配送到门店,煌上煌从半成品出厂到再完成加工,控制在24小时内,配送到店也控制在24小时内。周黑鸭目前可以保证大部分地区48小时内完成配送。
这很明显,又是绝味可以更快速扩张的有力支撑。没有后方强大的供应链支撑,前线的加盟商盟友怎么打仗?02绝味的门店天花板
上述的这些优势,明显未来还会持续。
卤制品行业的特点依然没变,在广大的下沉市场、社区市场,仍然是以小品牌和夫妻店为主。所以,这个行业的制胜关键是如何收编它们。
而绝味的产品定位、多年积累不断优化的加盟商体系以及强大的供应链,确保了绝味大概率可以延续过去的成功。
截止到今年6月底,绝味一共有12058家门店,较2019年底增加了1104家,这个增幅超过了去年一年的1039家。其含义很明显,在今年疫情中,绝味逆势扩张门店,加快了收编。

所以,现在的一个问题是,绝味的门店天花板在哪?
从大众点评上来看,全国共有11万多家鸭脖门店数量,绝味12058家,大概占比10%。分省份来看,上海占比最高,为40%,吉林最低,约只有5%。
假定消费者对绝味的接受度,各地域相近,那么上述地域的差异就只是渗透率的问题。以绝味处于中上水平(前三分之一)的广东和湖南的平均值24%为基准,绝味的门店天花板在26000以上。
另外,考虑行业的发展、低线城市和乡镇消费的崛起,整体行业仍处在扩张中,所以,绝味的门店天花板还要更高。
也就是,相比现在,绝味的门店还存在至少1倍以上的空间。
这就是机会。03估值
当前绝味的市值433亿,动态估值61倍,对应今年的预计利润看估计54倍左右,这个估值看上去不便宜。
但要指出的是,今年的业绩受疫情影响,有所下滑,这个影响明年大概率没有了。
今年一季度绝味营收下滑了7.59%,净利润下滑60%以上,二季度影响就弱很多了,营收微增0.83%,净利润下滑1.35%,三季度营收增长5.46%,净利润增长14%。
相比周黑鸭的亏损,绝味已经不错了。主要的原因是绝味的门店主要在社区,流动受疫情打击要小一些,而周黑鸭多在商圈和交通枢纽,打击面就要大些。
展望明年的话,一是今年门店增长了许多,明年会释放业绩,二是公司的规模效应带来的费用改善应该还会持续,预计明年的营收增速会在25%以上,利润增速会在30%以上。
当前的股价对应明年的利润预计是40倍以下。
这个估值不能说便宜,但在当前的食品饮料环境里,也不能说贵。考虑绝味的确定性成长机会和良好的财务状况,这一估值也算合理,可以关注。
格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。
哪些受益,哪些受损?——分行业测算“就地过年”对一季度GDP增速影响
提供者
陶川 - 2021年1月27日
近期“就地过年”对2021年一季度GDP的影响受到市场热烈关注,但迄今的分析依然仅是简单判断了其对“生产”和“消费”的两大作用方向。本篇报告中,我们沿用此前的GDP生产法下行业视角...
打压资产泡沫如何影响债券市场
提供者
屈庆 - 2021年1月27日
1、市场回顾与展望:打压资产泡沫如何影响债券市场
周二央行货币政策委员会委员表示资产泡沫较大,货币政策要适度收紧去应对,叠加今日央行omo再度大规模回笼流动性,债券利率明显上行。如...
港股收评:恒指重挫2.55%,科技股集体回调,军工、券商板块大跌
提供者
格隆汇 - 2021年1月26日
1月26日,港股主要指数全线大跌,恒指低开低走,重挫逾700点,跌幅高达2.55%,报29391.26点;恒生科技指数收跌2.34%报9967.45点。指数经过连番上涨后,市场做多...
我们鼓励您使用评论,与用户沟通,共享您的观点并向作者及互相提问。 但是,为了获得有价值和期待的高水平评论,请注意以下标准:
保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。
保持尊重。 即使是负面的意见,也可以用积极的外交辞令进行组织。
用标准书写风格。 包括标点和大小写。
注: 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。
避免亵渎、诽谤或人身攻击,对于作者或其他用户。
仅允许中文评论。
垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册,这由Investing.com自由决定。
我已经阅读Investing.com评论指南并同意所述条款。
我同意
确定屏蔽%USER_NAME%?
如果屏蔽,您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。
合作伙伴
腾讯财经财联社雪球云掌财经新浪财经金融界金十数据和讯网易财经汇通网证券之星FX168同花顺财经
风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为,这些风险包括损失您的部分或全部投资金额,所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动,可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前,您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本,并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好,必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media提醒您,本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供,而可能由做市商提供,所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格,反映行情走势,不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失,Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可,禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况,向Fusion Media支付费用。
本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异,以英文版本为准。
#feedAv{ margin-top: -250px!important;transform: scale(0);}