白 酒，这次要 崩 了？ | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200459905 白 酒，这次要 崩 了？ 提供者 格隆汇  | 2020年12月24日 23:26

作者 | 汉阳树
数据支持 | 勾股大数据

这两天，市场最刺激的地方就是白酒了，昨天大跳水，今天一堆白酒股躺跌停板上。
我想许多人应该拍手称快，昨天我还看到这样一段话（我没去查，以我的看法，这段话明显是捏造的，总体表现了没有白酒仓位的投资者对白酒恨的是咬牙切齿）。

那今天的这个暴跌，是不是预示着白酒要崩盘了呢？

1


先还是来看今天的盘面，表面上看一堆白酒跌停，连带的还有黄酒跌停，但白酒的那几个大哥却是稳如泰山，今天上午还跟朋友开玩笑，说三傻涨得好辛苦，大白酒跌得好辛苦。

表演了一个小时后，几只大白酒还翻红了。午后又杀了一波，但整体来讲，大白酒这种跌，只是一个正常波动，不值得大惊小怪。
这也可以看出，虽然今天白酒的盘面看过去，乌压压一片跌停，实际内部分化很明显，大白酒跌得很艰难，躺跌停板的主要是这段时间一路狂飙的小白酒。
这些小白酒已经炒了两波，小白酒的行情超出了我的乐观预计（比如，我觉得老白干搞到50不过分，而实际里搞到了近80倍），因为我没想到小白酒会有第二春。

现在第二春已经结束了，感觉指望再有第三春是相当难的。毕竟，估值虽然是无用的，但估值又最终是有用的，树不会涨上天。
所以，这个位置，小白酒是不是凉凉呢？我倾向于认为是的。
那大白酒呢？
我们来列一下：茅台52倍，五粮液55倍，洋河44倍，老窖55倍，古井72倍，今世缘48倍，汾酒103倍。（还有一家，估值很贵，我也将它与上述七家并列，不过就市值来说它偏小，避免是非，不列出来）
可以看到，除了汾酒、古井外，其它的估值基本在50倍上下。
这是个什么水平呢？
如果企业连续三年增长15%，那么当前的股价对应2023年的估值就是33倍。这些白酒企业，基本都有非常好的财务状况，有自己的基本盘，业绩的稳健性很高，33倍的估值说不上贵。
而上述企业要保持一个15%的增长，并不会太难，因为它们主要卡在次高端和高端，尽管白酒整体市场是萎缩的，但这两块却是扩容的。

所以，当前的50倍上下估值，用三年是可以消化的。
那换另一角度看，三年可以消化的估值，在没有出现硬逻辑伤之前，又如何崩盘呢？
所以，大白酒的估值是不便宜，但没贵到要崩盘的地步，50倍的估值，崩个20个点，就是40倍左右，今年低基数对应着明年的高增速，如果真崩20个点，下面多少资金嗷嗷待哺。

2


大白酒要崩盘，要么行业发生致命的逻辑转变，要么就是出现流动性危机。
前者目前看不到，2012年以来的反腐算是一个，但自那之后，白酒的人群消费结构已经发生了很大变化。所以，即便再来一波，一方面人群结构改变，导致对业绩冲击小，另一方面投资者的记忆还在，因此此类事件比较难冲击白酒。
后者目前也看不到。国内确实有收流动性的打算，这点我在今年8月开始就反复提醒了，但是央行并不无意制造流动性紧张。
11月底的异常MLF表明央行不希望国债利率升得太快，在央行加大资金投放下（11底和12月的MLF都超预期），最近国债收益率开始缓慢下行，目前在3.28%左右。

另外，我们看中央经济工作会议，关于货币政策的描述，我总结一下，有四点。
两点是利空。一是货币政策的定调变成了灵活精准，合理适度，对比730政治局会议是“灵活适度，精准导向，保持流动性合理充裕”，这明显又是一个继续偏紧的描述。
二是货币与融资规模增速与名义GDP基本匹配，预计明年实际GDP可能是7-8，加通胀，货币增速可能是9-10，这相比目前的速度，是继续向下的趋势。
这两点是预期之内，是自7月以来就开始的趋势，也引发了股市此起彼伏的崩盘。
另外有两点是利好，一是宏观杠杆率保持稳定，不像2017年底的中央工作会议明确提出要有效控制宏观杠杆率。今年我们的宏观杠杆率上得非常快，但政府目前并没有要去杠杆的意思，这是好的。
二是宏观政策保持持续性，稳定性，不急转弯。这里，基本可以肯定会转弯，这也是我们上面提到的两点已经打入价格的利空，但不会急。
所以，总结一下，明年的货币大概率继续收紧，但不会非常急促的收紧，也就是，不出大的意外，不会出现像2018年那样的去杠杆引发的流动性危机。

3


所以，对明年的市场表现，我此前一直用一张图来描述，明年将是经济向好+货币收紧的组合。这种组合下，经济在走好，货币尽管在收紧，但并没有外力迫使它紧急踩刹车，赚估值的钱不期待，但赚成长的钱是OK的。2017年的中国股市，2016年-2018年的美股，都属于此类。

但是，需知的一点常识是，具体到微观个体上，有人运气好，有人运气背，有人格局大，有人格局小，所以即使是还好的经济环境，也会有公司沦为失败者，甚至有行业沦为一波周期里的失败者。
因此，不是所有企业都有成长的钱可以赚，尤其是在可预期的未来持续成长的钱。
实际上，随着国内经济步入存量主导（增量尽管有，但存量更巨大），存量竞争下，只会有更多的企业赚不到成长的钱。过去国内经济轰隆隆的高速增长，百废待兴，小公司逆袭，个人逆袭的故事可以很多，但未来只会越来越少。
所以，分化会是常态，会是必然的。
就好比美国的股市，尽管过去10几年涨得气势如虹，但多数公司是赚了个寂寞。

意识到这一变局，大概就不会对白酒怨念这么深了。看大家怼白酒股怼来怼去，就是抱团，其实也没找到啥实质利空。而怼的最根本原因，还是为什么抱团的不是我手里的票。这个后面的问题，确实需要好好思考。
估计又要有人说我找人接盘白酒了。大家都成人了，还是请自行判断。何况，我只说大白酒不会崩盘，但上下波动个15个点，我觉得正常。
哪些受益，哪些受损？——分行业测算“就地过年”对一季度GDP增速影响 提供者 陶川 - 2021年1月27日

近期“就地过年”对2021年一季度GDP的影响受到市场热烈关注，但迄今的分析依然仅是简单判断了其对“生产”和“消费”的两大作用方向。本篇报告中，我们沿用此前的GDP生产法下行业视角...

打压资产泡沫如何影响债券市场 提供者 屈庆 - 2021年1月27日

1、市场回顾与展望：打压资产泡沫如何影响债券市场 周二央行货币政策委员会委员表示资产泡沫较大，货币政策要适度收紧去应对，叠加今日央行omo再度大规模回笼流动性，债券利率明显上行。如...

港股收评：恒指重挫2.55%，科技股集体回调，军工、券商板块大跌 提供者 格隆汇 - 2021年1月26日

1月26日，港股主要指数全线大跌，恒指低开低走，重挫逾700点，跌幅高达2.55%，报29391.26点；恒生科技指数收跌2.34%报9967.45点。指数经过连番上涨后，市场做多...

我们鼓励您使用评论，与用户沟通，共享您的观点并向作者及互相提问。 但是，为了获得有价值和期待的高水平评论，请注意以下标准：

保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。 保持尊重。 即使是负面的意见，也可以用积极的外交辞令进行组织。 用标准书写风格。 包括标点和大小写。 注： 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。 避免亵渎、诽谤或人身攻击，对于作者或其他用户。 仅允许中文评论。

垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册，这由Investing.com自由决定。

我已经阅读Investing.com评论指南并同意所述条款。 我同意

确定屏蔽%USER_NAME%？

如果屏蔽，您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。

合作伙伴 腾讯财经财联社雪球云掌财经新浪财经金融界金十数据和讯网易财经汇通网证券之星FX168同花顺财经 风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资金额，所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动，可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前，您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本，并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好，必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media提醒您，本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供，而可能由做市商提供，所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格，反映行情走势，不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失，Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况，向Fusion Media支付费用。 本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异，以英文版本为准。