这周埋下了春季躁动的关键一笔 | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200459127 这周埋下了春季躁动的关键一笔 提供者 格隆汇  | 2020年12月3日 20:36

作者 | 汉阳树
数据支持 | 勾股大数据

1


上周四在《7月份至今，市场到底发生了啥，还能不能期待春季躁动？》，我提到7月以来的这波凶猛调整可能快要接近尾声，这个时间点上可能不用过于悲观了。

这周市场也挺赏脸的，不仅指数新高了，那些跌得惨的板块，这周都有不错的表现，比如医药、芯片、游戏等。
当然，这一切还是要拜央行所赐。
这周一，11月30日，11月最后一天，央行做了一笔MLF。
你可能会认为MLF是央行很正常的行为，但讲真，这笔MLF是极不寻常的。
2


我给各位看一下今年央行MLF的操作路线，各位就能看出这笔的异常之处了。

明眼人可以看出，往年央行的MLF投放日期是有些飘移的，月初月中月末皆有可能，而今年央行明显做了调整，全部放到15号来做（碰上周末就顺延）。对当月有几笔到期的，央行会提前预告未来一起做，比如这个月。

所以，按照这个操作路线，11月30日是不应该会出现一笔MLF的投放的。
但这个异常值却出现了，为什么？
因为利率升得太快。
现在我们的国债10年期收益率已经超过了3.3%。

外行可能不懂，但内行一看，就能明白这个利率水平很高了。
历史来看，上一波的高点是2018年初去杠杆背景下，最高近4%，再往前就是2012年，4.5%。然而，2012年之前国内经济增速快，能承受更高的利率，2018年初是人为的强力去杠杆导致。

再对比美国，美国当前国债收益率不足1%，中美利差不断扩大，也是人民币不断走强的原因之一。

当前经济方面，不可能再出现2012年之前那样的增长，同时当前虽然恢复不错，但风险并非没有。
一是此轮经济复苏，出口功不可没。今年的出口，尤其是从下半年，可以说是过去几年非常好的一段时间（除2018年抢关税窗口那段时间外）。这个主要原因是国内疫情控制好，供应链恢复快，国外乱成一团。但这个的可持续性未来是存疑的。之前有个朋友说疫苗短期利空中国，并非完全无道理。

二是小型企业的恢复基础并牢因，从PMI看，小型企业恢复要慢于大、中型企业。

利率是一把双刃剑，从一个角度看，无风险利率上行（在没有通胀压力央行被迫收紧的背景下），是对经济投下的信任票，但另一个角度，无风险利率上行却是企业的试金石，因为它推高了经济运营成本，实力不强的企业将会感受到越来越大的压力，这又导致了经济的脆弱。
央行此处异常操作MLF，个人看法，表达的意思是不希望国债收益率继续上行。央行还需要看到更多向好的经济数据，才可能放利率继续上行，当前鉴于各种不确定性，需要按下暂停键，这可能是自5月不降LPR（伴随国债收益率一路上行）以来的一个关键流动性拐点。
周一因为超预期的MLF操作，国债收益率下行，但这两天因为还不错的经济数据，比如今天的PMI，这个指标又重新上扬了。
如果最近利率继续上行，12月15日我们或许会看到超预期的MLF操作，这个月到期是6000亿，届时看央行操作的规模。
3


上篇文章《7月份至今，市场到底发生了啥，还能不能期待春季躁动？》提到，一般来讲，A股往往有个春季躁动行情，可以走到3月两会召开前后，顺利地话，也可能走到4月。
而央行这关键的一笔MLF，大大提升了这波跨年行情的概率。
这周的行情挺有意思的，周一上午大涨，一副牛市要来的样子，下午却熊市了。

一根倒锤线吓退多少人，然后周二狂涨，包括周一上演反转剧情的银行都差不多涨回来了。这两天又开始纠结。
这样纠结不是坏事，有纠结，有分歧，上涨起来才更稳。否则当当当涨完了，股灾也该来了。
跟许多人聊了一下，普遍对明年的看法是觉得难。主要的原因是两个，一个是这两年涨了许多了，估值也不低，另一个是明年货币政策的预期。
第一个是无解的，只能与之跳舞。
第二个是可商议的，只是一个预期。这个预期确实是明年要注意的一点，但要知道的是，一是这一预期从今年7月之后就很明显了，市场也反应了这点，赛道股此起彼伏地崩盘。二是太平洋彼岸的美联储看上去还不打算行动，这可能多多少少会影响我们央行的决策。
市场不担心这点的时候，才可怕（比如今年7月份的时候），而市场现在心心念念想着这件事，反而不可怕了。
纠结中上涨，虽纠结，却安稳。
哪些受益，哪些受损？——分行业测算“就地过年”对一季度GDP增速影响 提供者 陶川 - 2021年1月27日

近期“就地过年”对2021年一季度GDP的影响受到市场热烈关注，但迄今的分析依然仅是简单判断了其对“生产”和“消费”的两大作用方向。本篇报告中，我们沿用此前的GDP生产法下行业视角...

打压资产泡沫如何影响债券市场 提供者 屈庆 - 2021年1月27日

1、市场回顾与展望：打压资产泡沫如何影响债券市场 周二央行货币政策委员会委员表示资产泡沫较大，货币政策要适度收紧去应对，叠加今日央行omo再度大规模回笼流动性，债券利率明显上行。如...

港股收评：恒指重挫2.55%，科技股集体回调，军工、券商板块大跌 提供者 格隆汇 - 2021年1月26日

1月26日，港股主要指数全线大跌，恒指低开低走，重挫逾700点，跌幅高达2.55%，报29391.26点；恒生科技指数收跌2.34%报9967.45点。指数经过连番上涨后，市场做多...

我们鼓励您使用评论，与用户沟通，共享您的观点并向作者及互相提问。 但是，为了获得有价值和期待的高水平评论，请注意以下标准：

保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。 保持尊重。 即使是负面的意见，也可以用积极的外交辞令进行组织。 用标准书写风格。 包括标点和大小写。 注： 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。 避免亵渎、诽谤或人身攻击，对于作者或其他用户。 仅允许中文评论。

垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册，这由Investing.com自由决定。

我已经阅读Investing.com评论指南并同意所述条款。 我同意

确定屏蔽%USER_NAME%？

如果屏蔽，您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。

合作伙伴 腾讯财经财联社雪球云掌财经新浪财经金融界金十数据和讯网易财经汇通网证券之星FX168同花顺财经 风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资金额，所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动，可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前，您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本，并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好，必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media提醒您，本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供，而可能由做市商提供，所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格，反映行情走势，不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失，Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况，向Fusion Media支付费用。 本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异，以英文版本为准。