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财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，管理规模逾1000亿美元的资产管理机构柏瑞投资（Pinebridge）的多资产策略全球主管Michael J. Kelly日前发布最新投资策略月报指出，中国将继续引领全球经济复苏，且其持续向好的势头对亚洲和拉丁美洲等新兴市场国家的帮助可能远超此前的预期。
另一方面，柏瑞还指出，两股对立的力量拖累了全球宏观经济前景。从积极方面来看，有关疫苗的乐观消息将有助于市场在2021年恢复正常。但从悲观方面来看，近期新冠病例的激增可能会导致欧洲第四季度的经济收缩，以及美国明年第一季度的经济走弱。
此外，在这份月报中，柏瑞还更新了各大类资产的信心评分，以反映其投资团队对未来6至9个月投资组合应如何配置的看法，其中发达市场和新兴市场股票评分均维持不变，持中性看好态度。
以下为原报告的编译：
在2021年春季大规模接种新冠疫苗之前，美国和欧洲仍将面临黑暗的冬天。在此期间，中国将继续引领全球经济复苏。作为第一个爆发疫情并将其控制住的国家，中国已经完成了复苏阶段，并进入全面增长时期。但在此过程中发生了一件趣事：中国的经济复苏向好，对亚洲和拉丁美洲等新兴市场国家的帮助可能远超此前的预期。
在今年早些时候遏制疫情蔓延的过程中，中国采取了旨在刺激国内消费和私营部门投资的减税措施。同时，中国加大了国家主导对信息技术和相关基础设施的投资，比如半导体和5G 网络。不过这种混合的刺激措施对世界其他地区几乎没有产生溢出效应。而中国的消费和私营部门投资所期望的增长并未达到预期的程度，从而引发了第二轮刺激措施。社会融资总额(TSF)目前正以每年14%的速度增长，而大部分增长似乎来自于中国对传统基础设施项目（包括高速公路、桥梁、铁路、医院和学校）的增量投资。
这种将重心转向中国传统经济主导的刺激方案，目前更有可能对新兴市场产生积极的连锁反应。例如，多个拉丁美洲国家将受益于对金属、矿产和其他大宗商品的更大需求。
中国还签署了区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），这是中国与15个亚洲国家签署的首个多边自由贸易协定。在亚洲新兴市场中，尤其是印尼、菲律宾和马来西亚，似乎有望受益于中国贸易增长所带来的经济增长，从而帮助这些国家度过难关，推动经济复苏。韩国和日本等发达市场通过RCEP与中国签订了首个自由贸易协定，既提供了地缘政治利益，也带来了贸易的潜在利益。虽然印度退出了RCEP，但在一个占全球GDP 30%的自由贸易区的诱惑下，它可能会在以后重新加入。
2020年，尽管出口市场的需求和供应都相当疲软，但中国的出口表现出人意料地强劲。随着2021年的到来，其他国家的生产将重新收复失地，这种局面可能会出现一定程度的逆转。此外，在中国疫苗生产商处理好国内市场后，他们可能会开始向“一带一路”倡议中的合作伙伴提供疫苗。
六个月前，几乎没有人会想到，源自中国的增长会给新兴国家带来这样的连锁效应，成为更大范围的光明和希望之源。
信心评分(CS)及投资观点
下面显示的信心评分反映了投资团队对未来6至9个月投资组合应如何布仓的看法。1=看好，5=看淡，括号内为评分与上月相比的变化。
全球经济：CS 3.25 (持平)
全球经济策略部首席经济学家Markus Schomer
立场：我们略微看空，信心评分保持不变，反映的不是未来12个月全球经济的预期方向，而是对我们基本市况的风险衡量。
展望：两股对立的力量拖累了全球宏观经济前景。从积极方面来看，有关疫苗的乐观消息将有助于市场在2021年恢复正常，而这始终是我们核心市况的一部分。从悲观方面来看，最近新冠病例的激增可能导致欧洲第四季度的经济收缩，美国明年第一季度的经济走弱。再加上美国新一轮财政刺激方案要等到总统就职之后才能出台的风险越来越大，美国经济在第一季度可能出现收缩。
风险：主要风险包括欧洲的重新开放因新冠疫情而推迟，美国的感染浪潮不断加剧，以及财政政策冲突也给欧洲和美国未来出台刺激措施带来了压力。
亚洲经济：CS 2.75 (持平)
全球经济策略部经济学家Paul Hsiao
立场：最新数据显示，中国经济稳健而强劲。中国央行继续采取宽松政策，提供充足的信贷增长，并采取温和措施锚定利率，保持汇率稳定，促进流动性。尽管亚洲其它新兴市场的疫情有所缓和，但由于印度的病例数量上升，日本和香港的病例数量激增，市场和政策制定者仍然担心新冠疫情。间歇性的封锁可能会持续一段时间。
展望：2021年是中国共产党成立一百周年，中国的货币政策将在2021年继续保持宽松。亚洲国家（印度除外）应对新冠疫情的情况相对较好，这些因素都有助于2021年亚洲地区的经济增长。
风险：再次输入型新冠疫情的爆发和长期的封锁措施仍是主要风险，尤其是在亚洲新兴市场；其他风险包括：美国新总统就职之前的中美摩擦加剧，以及强劲的人民币抑制出口增长。
利率：CS 3.00 (持平)
发达市场投资级部门投资组合经理Gunter Seeger
尽管包括美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）购买在内的所有量化宽松计划都将于2020年12月31日到期，市场几乎所有资产类别的定价都考虑到了展期，并形成将会在美联储12月16日会议或之前进行展期的市场共识。如果不能在12月4日到期之前对定期资产支持证券贷款工具（TALF）进行展期，将会令利差和国债市场感到恐慌。
信用债券市场：CS 2.75 (-0.50)
信用债券和固定收益全球主管Steven Oh
目前的估值合理，且未来可能会出现短期波动，但我们预计，在政治风险和大流行病风险降低之后，利差的整体收紧趋势将会继续。美国大选结果对风险资产有利，而积极的疫苗消息加快了经济复苏的时机，从2021年下半年提前到年中。再加上央行的持续支持，随着风险溢价重新降至较低水平，估值将进一步趋紧。在这种环境下，我们倾向于继续向具有附加凸性潜力的信用资产转移。我们对亚洲信用和更大范围的新兴市场的相对偏好仍未改变，尽管更好地控制病毒的相对基本面优势有所减弱。
货币（以美元计）：CS 3.00 (持平)
新兴市场固定收益部门高级投资组合经理Anders Faergemann
美国大选后风险情绪的普遍上升，以及令人鼓舞的疫苗消息，确认了美元短期走软的市场共识。但我们对明年美国经济的强劲增长保持乐观，并预计到2021年下半年美元将走强。我们对新兴市场的乐观展望增强了墨西哥比索、哥伦比亚比索和俄罗斯卢布复苏的可能性，而中国主导的复苏至少可暂时性地提振巴西雷亚尔和智利比索。。
新兴市场固定收益
美元新兴市场（主权及公司）：CS 2.50 (-0.25)
本地市场（主权）：CS 2.75 (持平)
高级副总裁暨新兴市场固定收益交易员Chris Perryman
更强劲的中国经济增长和随之而来的新兴市场经济增长，使我们对2021年新兴市场的基本面非常乐观。今年，我们一直坚持低于市场预期的违约预期，目前我们看到卖方预期转向我们所预期的2.8%，意味着利差收紧70个基点至530个基点。在基本面稳健、技术面有利、尾部风险降低的背景下，我们将美元新兴市场类别的评分调整到2.50，并将本地市场类别的评分保持在2.75。
多资产：CS 2.50 (持平)
董事总经理暨全球多资产投资组合经理Sunny Ng
市场迅速意识到大流行病隧道尽头的曙光，使得我们通过资本市场线对预期风险/回报加以权衡，虽然仍然具有吸引力，但吸引力稍差。 因此，我们目前投资组合的风险略低于我们的目标。我们认为到2021年中期，现金流量将有所改善，而折现率将继续受到抑制。随着正常化的开始，如今异常高的储蓄和现金水平将再次寻找可接受的回报。
全球股票：CS 2.75 (持平)
高级副总裁暨全球股票高级研究分析师Ken Ruskin
任何与新冠疫情相关的经济疲软都将是短期的，市场应该能够“看透”。从中期来看，在疫苗的支持下，全球经济活动的恢复可能会导致一段时期的周期性增长大大高于正常水平，市场广度也会有所改善。在这种情况下，我们预计周期性股票和非美国股票近期的强势表现仍将持续。我们尤其看好金融股，并看好新兴市场。
全球新兴市场股票：CS 2.75 (持平)
基本面股票部门投资组合经理Taras Shumelda
去年11月份以来，全球新兴市场股市上涨了近9%，较3月份的底部上涨了61%。随着越来越多的企业上调盈利，市场广度大幅改善。鉴于中国第三季度业绩强劲，尤其是电子商务和游戏行业，这一趋势应该会继续下去。目前，中国未来15年的GDP年增长目标为4.7%。在印度，汽车、耐用消费品和科技产品的加速增长将会渗透到经济的其他领域。拉美经济体正在重新开放，这将利好其货币，但财政和政治方面的不确定性仍是风险所在。欧洲、中东和非洲地区一直相对稳定。我们的信心评分保持2.75不变。
量化研究
量化固定收益策略师Peter Fwu
由于美银/美林（BofA/ML）BBB级公司债10月份的利差收紧14个基点，收益率曲线变陡了18个基点，我们的美国市场周期指标改善。投资级债券和高收益债券的长端利差均持续正常化。与新兴信用市场相比，我们更看好发达市场。在行业板块儿方面，我们看好基础工业、消费品、资本品，看淡能源和房地产投资信 托。我们的利率模型维持全球收益率水平不断上升和曲线变陡的预期，但幅度较小。我们的G10投资组合模型反映的利率观点是：低配全球久期，低配欧元区和英国市场，北美市场中性，超配澳大利亚和日本市场。我们的投资组合模型超配5年期，而非10年期的关键利率久期债券；超配20年期，而非30年期的关键利率久期债券。
