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极光Q2开发者服务收入暴涨127%，SaaS业务成收入和利润增长源泉
提供者 格隆汇 | 2020年9月10日 23:20
2020年9月10日，中国领先的移动开发者服务提供商极光（NASDAQ：JG）公布了截至2020年6月30日第二季度未经审计的财报。随着公司 进一步聚焦开发者服务及行业应用业务，极光交出了一份出色的财务业绩。
一、极光战略转型卓有成效，SaaS业务已贡献51%的营收和95%的毛利
财报显示，极光今年第二季度的收入为1.308亿元人民币，由于战略调整导致公司收入同比下降但环比上升。从收入构成来看，会发现极光交出的二季报亮点频频，公司自2020年初启动的SaaS业务转型非常成功。
极光的营业收入主要来自两部分：1）SaaS业务，包括开发者服务和行业应用；2）精准营销业务。SaaS业务是极光战略聚焦转型的业务，而精准营销业务正在有序退出。
财报显示，2020年第二季度，极光的SaaS业务收入达到6650万人民币，占总收入的比重达到51%，贡献的毛利润更是高达95%。
显然，SaaS业务已经成为极光的核心业务，成为公司收入及利润增长的源泉。从二季度的数据来看，极光SaaS业务收入的成长性很高，创下同比环比双双增长35%的佳绩。
（极光SaaS业务收入图；资料来源：极光官网）
极光创始人兼首席执行官罗伟东提到：“SaaS业务具有出色的收入可见性、高客户粘性、低坏账风险，同时由于极少甚至无需占用运营资金而呈现良好的现金流特性。”凭借这些优势，SaaS业务可以使得公司的收入来源更加稳定、更加具有可确定性，也因此SaaS业务成为深受资本市场推崇的业务。下面来看看几个具体业务的情况。
1、开发者服务收入同比暴涨127%
极光专注于为移动应用开发者提供稳定高效的消息推送、即时通讯、统计分析、极光分享、短信、一键认证、深度链接等开发者服务。
自2011年成立至今，极光已经在开发者服务方面有了深厚的积累。数据显示，极光的累计移动应用安装量，即至少使用过一项极光开发者服务的移动应用数量，由2019年6月30日的128.9万大幅增长至2020年6月30日的155.3万；月度独立活跃设备数量由2019年6月的11.3亿大幅增长至2020年6月的13.8亿；累计SDK安装量由2019年6月30日的266亿大幅增长至2020年6月30日的406亿。
其开发者服务业务可划分为两部分，第一部分是订阅服务，第二部分是增值服务，包括广告SaaS和轻推送服务。在订阅业务和增值服务强劲增长的驱动下，极光的开发者服务收入已经成为公司收入和利润增长的重要引擎。
财报显示，2020年第二季度，极光的开发者服务收入延续了第一季度强劲的增长势头，再次取得出色的表现，该部分收入增至4580万元人民币，同比暴增127%，环比大增46%，并刷新了历史最高水平。同时，开发者服务的毛利润贡献也很亮眼，2020年第二季度达到3500万元人民币，同比增长142%，环比增长50%。
（极光开发者服务收入图；资料来源：极光官网）
据极光总裁陈菲表示，极光开发者服务收入大幅攀升主要得益于每客户平均收入（ARPU）和客户数量增长的助推。数据显示，极光开发者服务的付费客户数量由2019年第二季度的1,488增长至2020年第二季度的2,053。
值得一提的是，2020年第二季度来自增值服务的收入由上个季度的640万增至1510万，环比大幅增长134%，十分亮眼。据据极光总裁陈菲表示，今年第二季度，受小程序和电商开发者广泛采用增值服务的推动，增值服务的ARPU和客户数量较第一季度双双强劲增长50%以上。
2、行业应用收入环比增长16%，疫情后显著复苏
极光的SaaS业务中的行业应用业务包括行业洞察、金融风控和商业地理服务。2020年一季度，由于新冠肺炎疫情的爆发影响了客户对于金融风控以及商业地理服务等的需求，来自行业应用的收入出现下降，但随着经济重启，各行各业恢复正常运作，二季度该业务已经从疫情中走出，有了明显的复苏。
财报显示，2020年第二季度，极光来自行业应用的收入为2070万元人民币，较第一季度的1780万元人民币环比增长16%。极光总裁陈菲表示：“尽管新冠肺炎疫情的影响仍在持续，但随着经营环境的改善，2020年上半年市场对行业应用的需求已呈现复苏态势。”
（极光行业应用收入图；资料来源：极光官网）
3、精准营销业务逐步退出，毛利贡献已降至5%
随着极光按照既定战略持续转型，有序从精准营销业务中退出，精准营销业务对极光收入及利润的重要性已经淡化。2020年第二季度，公司的精准营销收入占比持续下降，贡献的毛利润更是几乎可以忽略。
财报显示，2020年第二季度，极光的精准营销业务收入占比自去年同期的83%下降至49%；贡献的毛利润的贡献占比更是自去年同期的54%下降至5%了，现在对利润的贡献甚微。
相对应的是，公司的SaaS业务的收入占比从去年同期的17%显著提升至51%，反映出极光启动的SaaS业务转型非常成功，随着公司持续退出精准营销业务，预计今年下半年极光SaaS业务收入占比还会上升，而精准营销收入占比还会持续下滑。
（极光收入及毛利构成图；资料来源：极光官网）
二、盈利能力改善，Q2毛利润环比增长30%，毛利率升至41%
极光首席财务官黄尚能表示：“战略重心调整帮助极光取得了优异的财务表现。”财报显示，极光2020年第二季度的毛利润为5370万元人民币，环比增幅达30%；毛利率为41%，毛利率持续上升；净亏损为4040万元人民币，环比缩窄；非公认会计准则下，经调整净亏损为3210万元人民币，环比缩窄。
（极光毛利润图；资料来源：极光官网）
财报显示，2020年第二季度，公司的营收成本为7710万元人民币，同比减少64%，主要是由于媒体成本减少1.384亿元人民币以及员工成本减少60万元人民币，但为短信成本增加290万元人民币所部分抵消。
从运营费用来看，极光二季度的总运营费用为9880万元人民币，不管是同比还是环比均保持相对稳定。其中，研发费用为4700万元人民币，同比增加1%；销售及市场推广费用为2680万元人民币，同比减少12%；管理费用为2500万元人民币，同比增加37%。
（极光总运营费用图；资料来源：极光官网）
值得注意的是，受益于高毛利率的SaaS业务占比持续提升，低毛利率的精准营销业务被慢慢淡化，极光的整体毛利率于二季度达到了一个历史高点41%，同比去年2季度的毛利率26%，毛利率上涨了58%，上涨幅度巨大。数据显示，2020年第二季度，极光的SaaS业务的毛利率达到了76%，与精准营销4.5%的毛利率相差巨大。
（极光毛利率图；资料来源：极光官网）
从现金及现金流角度来看，公司运营也是极其健康的。截至2020年6月30日，公司持有的现金及现金等价物、受限资金及短期投资为4.157亿元人民币；二季度公司的经营现金流超过了5000万元人民币，为历史高点，进一步证明公司向SaaS业务转型是正确、有效的战略。
三、估值逻辑发生质的变化，估值修复空间巨大
极光是一只超低估值的SaaS概念股，截至2020年9月9日，极光的股价为1.72美元，总市值约为2亿美元，市销率即PS处于非常低估的水平。
过往极光的主要收入来源于精准营销业务，而随着极光的顺利业务转型，公司的SaaS业务所贡献的收入占比已经过半，贡献的毛利润占比更是高达95%，这意味着极光的基本面已经从本质上发生了变化，公司已经属于一只纯正的SaaS概念股。
分析SaaS概念股最常用的指标就是市销率即PS了，今年以来SaaS公司在资本市场上备受宠爱，从美股的Zoom、salesforce到港股的微盟、有赞都有良好的市场表现。在同行业中，对比同样为开发者提供服务的每日互动（300766.SZ）、声网（API.US），会发现极光的估值真的是被大大的低估了。
截至9月9日收盘，极光的总市值为13.61亿元人民币，每日互动为136.95亿元人民币，声网的为344.04亿元人民币。按此计算，极光、每日互动和声网2019年的PS分别为1.5倍、25倍和76倍。即便剔除精准营销的收入，只计算极光来自SaaS业务的营收，极光的PS也仅仅为6.5倍，与同行有着巨大的估值差异，未来估值修复的提升空间巨大。
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