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中国金融市场开放的新里程碑即将到来——中国债券将自4月份起逐步被纳入彭博——巴克莱全球综合指数。这意味着追踪该指数的国际投资者将开始涌入全球第三大、规模超过80万亿人民币的中国债券市场。关于中国债券加入指数，市场应该了解些什么？
一、彭博——巴克莱指数的历史
彭博——巴克莱指数创建于1973年，已有46年历史。公开数据显示来自全球的至少5万亿美元以上的资产在跟踪该指数，若加上私募等其他机构估计有8-9万亿美元。
二、纳入指数的规模及步骤
在全球综合指数中要加入的中国债券主要来自四个发行人，包括财政部、国家开发银行、进出口银行和农业发展银行。一只债券是否纳入指数有明确的标准，首先必须是固息债券，余额至少50亿元人民币，存续期达到一年及以上，并需要在银行间市场上市交易。
根据截至1月31日的数据，将有364支、约3.3万亿美元市值的中国债券被纳入彭博——巴克莱全球综合指数，完全纳入后将在该指数约51万亿美元的总市值中占比6.06%。4月开始及之后每个月对应债券市值的5%将被纳入指数，20个月内完成，每个月纳入规模或因发行规模变化而有所变化，如果当月中国国债或政策性金融债发行规模大，则中国债券所占比例也会增加。被完全纳入全球综合指数后，人民币计价的中国债券将成为继美元、欧元、日元之后的第四大计价货币债券。
之所以没有将在交易所上市交易的债券纳入指数，是因为目前境外投资者主要通过债券通和CIBM(银行间债市直接进入模式)进入中国债市，而这两个渠道均只包含银行间市场债券。
三、未来更多国际指数纳入计划
对彭博——巴克莱指数，彭博全球指数业务负责人Steve Berkley介绍，有可能考虑下一步把信用债纳入彭博——巴克莱指数，这样投资者可以获得更好的投资收益，也会考虑将地方政府债券和资产证券化产品等纳入指数，不过目前尚无时间表。
当前没有纳入信用债主要有两个原因，一是流动性问题，二是评级问题。Steve Berkley表示，国际投资者更信赖国际三大评级机构的评级，随着他们进入中国市场，我们把信用债纳入指数的进度也会加快。
而另外两大国际债券指数，富时罗素将于9月份宣布是否将人民币计价的中国政府债券纳入其主权债券旗舰指数中，并在年底前可能会跟进展开对中国信用债的考量。摩根大通也将中国债券列入了观察名单，计划将其纳入JPM GBI-EM Diversified和EMBI Global Diversified指数。摩根大通全球指数研究主管Gloria Kim表示，如果评估认为中国债券符合条件纳入摩根大通全球新兴市场多元化债券指数，其权重将达到7%-10%。摩根大通将在今年二季度和三季度之间召开的摩根大通指数治理咨询会议期间邀请投资者反馈意见。
四、纳入指数对中国债市的意义及影响
华泰证券分析师张继强在报告中指出，纳入彭博——巴克莱债券指数乃至更多的国际债券指数，有望使得中国债市对外开放实现跨越式的提升，对中国债券市场的发展具有战略性意义。
境内债市流动性一定会得到改善。彭博中国总裁李冰指出，过去银行只是作为投资者参与市场，随着大银行转为卖方思维方式，以做市商的身份介入市场，持有到期的比例一定会减少，更多债券会循环到市场，流动性的解放也就开始了。
根据彭博“中国：探索新丝绸之路”投资者会议上调查180余位受访者得出的结果，2019年将购买中国境内债券的受访者高达64.4%，只有8.5%受访者选择卖出。自2019年1月正式宣布会在4月份开始准时将中国国债和政策性金融债加入指数，从市场交易量可以看，境外机构参与中国债券市场的活跃度显著提升。债券通交易数据显示，今年2月份境外机构通过债券通日均交易量为64.8亿，较去年全年35.8亿元的日均交易量显著提高。
五、外国投资者如何使用指数进行投资？
追踪指数的外国投资者有两种类型。一类是被动投资者，一类是主动投资者。目前趋势是被动投资者越来越多，其完全根据指数中各债券的比重来投资。华泰证券报告中的数据显示，截止2018年6月，宽口径指数化管理的固收类产品规模合计约2.76万亿美元，相对2017年同期增长35%，预计到今年年中时可能将接近3.6万亿美元。
六、外国投资者对进入中国市场主要有哪些顾虑？
根据调查，简而言之，中国债市流动性不足、评级体系未能与全球接轨、缺乏对冲工具、信用风险等是境外投资者入场的顾虑。
流动性方面，随着指数纳入，未来发展的空间很大；评级方面，中国监管部门已经有实质性动作，中国人民银行批准美国标普全球公司进入中国信用评级市场，彭博李冰认为若评级机制彻底改变，对本地和全球市场都不利，应有规律、有秩序地改变评级，国际机构进场也要循序渐进；衍生品方面，李冰认为，衍生品在风险对冲方面非常重要，如何正确对冲风险、规避风险，是更技术性、更有挑战的一步。
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