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世界总是很奇妙：高盛在和谷歌抢量化科技人才，谷歌要从高盛那里挖金融人才。
而且瑞信的一项研究显示，谷歌这样的科技公司，在套利这件事情上，做得比投行还要投行。瑞信宏观经济学/货币银行学家Zoltan Pozsar就在1月29日的研报中，详细解读了美国税改高度强调的“海外资金回流”。
Zoltan Pozsar发现，习惯于把现金放在海外的美国公司，在廉价资金的年代里通过有效的腾挪资金大赚利差——可惜，这一切就要结束了。
如下图示，瑞信统计了海外资金居前的十大公司的资金去向，结果显示，固收投资远远领先。从2002年到2016年，这些公司的海外资金总额从不到1000亿美元，上升到超过7000亿美元，但现金及现金等价物几乎没有变动。
十家公司分别是苹果、微软、思科、甲骨文、Alphabet、强生、辉瑞、高通、安进、默克。其中，除去六家信息技术公司，强生、辉瑞、安进、默克均为生物医药公司。
这些海外资金投向了固收的哪些领域？瑞信进一步分析发现，公司债和美国国债是主要的投资对象，分别占了50%和40%。这些巨头对外债和抵押债券都不甚感兴趣，瑞信称，外债的收益率都不如美债。
从套利这方面来看，科技巨头的表现完全不输投行——他们在低利率的年代里发债，筹到廉价资金，用这笔钱来买进更高收益的其他公司的公司债。而且，上述科技巨头还不像投行那样会受到监管的约束，他们的海外资金到底拿去买了什么，也无从知晓。
所以，尽管特朗普政府在推动这些公司将海外收益“回流美国”，但瑞信分析师指出，大量的现金早已不是“现金”，它们本来就是美元，也已经拿去投资了美元资产，所以税改后的收益回流，并不会令美元供给吃紧，美元也不会因此走高。
而且，要指望这一笔钱对美国经济带来正面影响，也较为困难。回流的现金也会被用来并购、派息或是回购。
瑞信的研究进一步指出，正因为这笔钱事实上流向了债券市场，要让“现金”回流，企业或者要把目前的资产（主要是固收资产）出售，或者是停止资金的再投资。
长期以来大型科技公司把现金放在海外、并竞购美国国债的传统投资手段，必须发生改变。在瑞信看来，这比联储缩表更可怕，会令利率不得不上升——2月以来的市场走势已经证明了这一点。
在美债供应显著增加的这一年，这已经足够糟糕了。但事情可能变得更糟：如果在供应增加的同时叠加公司司库出售手中价值约3000亿美元的美国国债，利率可能大幅上行。事实上，我们相信此次公司的“taper余震”（echo taper）将会比联储Taper更糟糕。
这些科技大公司拥有资金和市场优势，在过去十多年里不断买进公司债或是国债，顺利套利，现在他们在国家的政策下准备撤离，但其他投资者却不得不要承担他们离开后的后果。
彭博援引银行业人士消息称，公司债的平均超额认购比例通常在3.5，但今年的超额认购率有所下降，部分原因是现金丰富的公司购买量减少。另一人是则称，在一次债券发行中，科技公司的参与率降至此前平均水平的六分之一。
从普通投资者的角度出发，这一点都不公平（除非他们买进了这些大公司的股票）。正如英国金融时报的评论文章提到的，这就像是罗斯查尔德家族拥有足够现金后，就从商人变成了商业银行家，“这一次，选民愤怒的对象不再是大型银行，而是世界上最大最富有的公司。”
