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上周市场回顾
宏观动向
1. 国内
3 月金融统计数据发布，远超市场预期
中国 2019 年 3 月广义货币（M2）供应同比增长 8.6%，预期 8.2%，前值 8.0%；3 月社会融资规模增量 2.86 万亿元，预期 1.85 万亿元，前值 7,030 亿元；一季度社会融资规模增量 8.18 万亿元，同比增长 2.34 万亿元，其中新增信贷 5.81 万亿元，同比增长 9,465 亿元；3 月发放居民部门短期贷款约 4,300 亿元，创历史记录。
高格点评：从货币供给端来看，央行实行的信用宽松政策已经初见成效，社会融资规模与 M2 供应均出现回升趋势，整体经济的融资环境越来越好。结合此前的 CPI 与 PPI 数据，通胀预期有所上升，短期内降准可能性不大。
从货币需求端来看，新增信贷的增长表明企业与居民部门贷款需求的增加，其中创下历史记录的居民短期贷款数据，对消费、股市、楼市都将起到刺激作用。未来，央行大概率将会暂停货币宽松政策，转而进入平稳状态。
一季度国内 GDP 增速停止下滑，各项宏观经济数据回暖
中国 2019 年一季度 GDP 为 21.3 万亿元，同比增长 6.4%，预期 6.3%，前值 6.4%。
高格点评：一季度 GDP 数据与前值持平，止住了一直以来的下滑趋势。从产业上看，第一、二、三产业增速分别为 2.7%、6.1%、7.0%，第三产业服务业依旧为增速最快的部分。环比方面，第一、第三产业增速均出现了下滑，只有与消费相关性更高的第二产业环比增速上升了 0.3 个百分点。在目前趋势下滑的经济环境中，消费产业表现出了优秀的逆周期性。
2. 海外
美国 3 月零售销售增速创一年半新高
4 月 18 日，美国商务部公布的数据显示，美国 3 月零售销售环比增长 1.6%，超出预期的 1%，前值 -0.2%。
高格点评：美国消费占国内生产总值的比重高达 70%，3 月的销售数据给市场吃了定心丸，美国经济在未来将继续保持增长。与此同时，美国当周初申请失业金人数再创新低，数据已经连续五周下降，这也从侧面证明了美国经济现阶段依旧保持强势。
另外，美联储的报告显示 4 月美联储辖区大部分的就业出现了不同程度的增长，但美国劳动力缺口依旧明显，其中制造业和建筑业缺口依旧很大。由于就业需求强劲，未来美国失业率会继续保持低位。预期美联储在 2019 年加息的概率较低，由于强有力的消费数据，美国一季度的 GDP 的增长会好于普遍预期的 2.4%。
要闻点评
1. 国内
多家险企披露一季度保费数据，收入增长平稳
上市险企相继发布第一季度保费数据，人身险总保费稳健增长，中国人寿(601628)、平安寿险、太保寿险和新华保险(601336)累计保费分别增长 11.9%、7.4%、3.9%、9.4%。
高格点评：今年第一季度，上述四家保险公司实现保费收入 7,178.38 亿元，同比增长 9.36%，相比去年有所放缓。在政策调整的背景下，寿险企业在追逐保费规模的同时，更看重长期价值的增长。中国人寿在新产品的推动下，1-2 月份增长强劲，拉动第一季度开门红总保费增速至 11.9%。
平安寿险主动压缩低价值率的储蓄型保险，增速下降至 7.4%。新华保险通过调整代理人队伍、积极推动健康险销售，单月增速逐步提升，推动一季度保费增长 9.4%。太保寿险由于开门红起步较晚，1-2 月增速为 2.8%，3 月提升至 11.6%。
欧美航线「一线一企」潜规被打破，国航率先享受「放开福利」
4 月 18 日，民航局公布了新一轮国际航线申请评分结果，东航和国航获得上海浦东-伦敦的航线运营资格，东航拟配置每周 7 个班次，国航则为新开航线，拟配置 4 个班次。这是首次有航空公司打破传统的欧美航线「一线一企」的模式。
高格点评：在我国民航业较弱的时候，民航局为了扶持民航企业出台了「一线一企」，鼓励国内航空公司携手和国外同行竞争。随着我国民航蓬勃发展，在国际市场的竞争力不断提升，「一线一企」反而制约了企业发展。去年，民航局发布新的《管理办法》使得「一线一企」的限制得以打破。未来将会有更多的航空公司从新政中获利。
值得注意的是，民航局为航权设置了严格的评分机制，从消费者利益、枢纽发展、航权使用效率、运行品质四个方面打分。因此，网络运力强、运营效率高、安全服务好的航空巨头在争夺航线上将会有较大的竞争优势。
必选消费表现强势，可选消费部分分类出现复苏迹象
2019 年 3 月公布的社会消费品零售数据显示粮油食品类零售额同比增长 11.8%，日用品类销售额同比增长 16.6%；化妆品类、服装鞋帽类分别同比增长 14.4%、6.6%，金银珠宝类同比下滑 1.2%。
高格点评：2019 年 3 月，粮油食品类、日用品类销售额增速环比增加了 1.7 个百分点、0.7 个百分点，其中日用品类同比增速在去年同期高基数的情况下仍保持两位数增长。化妆品类、服装鞋帽类销售额增速更是环比提高了 5.5 个百分点、4.8 个百分点，延续复苏状态。金银珠宝类受春节影响同比、环比均出现下降。总的来看，必选消费表现继续呈现强势，可选消费呈复苏态势。
2. 海外
美国银行业披露一季报，利息收入支撑业绩表现
华尔街的银行纷纷亮出了新一季度的财报，大部分银行受到 12 月美联储加息的影响，在利息收入方面有较好的表现。
高格点评：从一季度的数据来看，银行一半以上的收入的增长来自净利息收入，各家银行的零售业务均出现了不同程度的上涨，而之前较为亮眼的投行与资管业务则由于政府关门影响了 IPO 而表现平淡。目前，美国各大银行的估值水平都处于近几年较低位置，业绩增长依旧强劲。随着市场逐渐回暖、独角兽企业陆续上市，我们预期二季度投行及资管业务会有不错的表现。
高通苹果握手言和，专利大战迎接欢喜结局
高通与苹果就长期的专利纠纷达成了和解条款，一次性和解金将影响苹果短期的盈利能力。
高格点评：2019 年苹果在全球的两大竞争对手三星和华为预备在上半年推出 5G 手机，而苹果的 5G 芯片都还没有着落。此前苹果一直和高通密切合作，但是最后因为专利费的问题，苹果抛弃了高通转向英特尔的怀抱。但是事实证明，在芯片和基带领域，英特尔的技术不如高通。
与高通和解后，苹果应该会搭载高通的 5G 芯片，5G 手机也会加速面世。我们预期苹果与高通的一次性和解金将会导致 iPhone 的成本提升，影响苹果短期的盈利能力。长期来看，一旦推出 5G 手机之后，iPhone 可能会迎来新一轮的换机热潮，iPhone 销量的提升也有利于苹果的收入增长。
公司公告
1. 上周公告
鱼跃医疗 2018 年增长稳健，净利润增长超 20%
鱼跃医疗(002223)2018 年实现营业收入 41.83 亿元，同比增长 18%；净利润 7.27 亿元，同比增长 22.82%。
高格点评：鱼跃医疗的收入包括家用医疗、医用呼吸与供氧、临床医疗三大主力业务，2018 年均实现两位数的增长。家用医疗板块销售制氧机、电子血压计、血糖仪、试纸等产品，线上销售表现突出，同比增长超 40%；临床医疗业务多为鱼跃医疗近年来收购的业务，其中院内消毒与感控收入 5.24 亿元，同比增长 25%，中医器械收入 2.14 亿元，同比增长 22%，AED 医疗急救全球收入 1.35 亿，国内市场增速在 180% 以上。
金沙中国 2019 年一季度中场业务强劲，市占率持续提升
金沙中国总收益净额为 23.3 亿美元，同比增长 8%；净利润 5.57 亿美元，与去年同期持平。
高格点评：受益于港珠澳大桥的开通，澳门旅游人数屡创新高，中场业务也蓬勃发展。作为中场业务龙头，本季度金沙中国的中场业务表现突出，中场收入环比提升 7%，显著优于行业环比增速 4%-5%，市占率扩大至 30% 以上，与第二名的差距拉至 10 个百分点以上。随着大陆经济回暖，澳门博彩需求有望得到提升。此外，金沙中国旗下澳门伦敦人的建造正有序进行，将推进公司的多元化发展，成为未来增长动力。
Netflix 交出精彩一季度财报，但二季度业绩预告差强人意
Netflix 2019 年一季度营业收入 45.2 亿美元，同比增长 22.2%，环比增长 8%。总付费用户数净增 960 万至 1.49 亿，其中美国付费用户增加 174 万至 6,023 万，国际付费用户增加 786 万至 8,863 万，好于去年公司业绩预告。
高格点评：从财务角度来看四季度经营利润率环比由 5.2% 上涨至 10.2%，主要由于部分费用递延；自由现金流同比恶化，由 -2.87 亿扩大至 -4.6 亿美元，但由于 Netflix 开始逐步对原创剧进行费用控制，资本性支出同比出现下滑。
在一季报中，Netflix 的二季度业绩预告要弱于之前，主要是由于美国会员数量遭遇瓶颈造成，预期二季度总用户净增 500 万，其中美国用户 30 万，国际用户 470 万，总收入增长会在 20% 左右。奈飞在美国的用户增长遭遇天花板，其提价策略弥补了会员增速减缓的带来的影响，从一季度来看，用户数量并没有出现下滑，提价策略初见成效。
推荐阅读：千亿市值的奈飞是怎样炼成的
联合健康一季度财报亮眼，但受潜在医疗改革政策影响前景不明朗
联合健康一季度收入 603 亿美元同比增长 9%，运营收入增长 19%，至 48 亿美元，Optum 和 UnitedHealthcare 的盈利增长强劲，净利润同比增长 24%。
高格点评：联合健康在一季度业绩抢眼，在财报出了之后，联合健康就超涨 2%，但受到潜在医改政策影响，联合健康与其他医疗健康保险板块股价一并下滑。
联合健康是健康保险的领头羊，其对医疗改革的态度可以影响到整个行业的变革。从现阶段来看，联合健康通过创新保持领先地位，同时也在收购一些小型优质公司来提升自身的竞争力。
目前，联合健康及医疗健康板块最大的风险来自医改的不确定性，一点小的潜在的政策改革都会给医疗健康行业带来双向的波动。比如，有议员提出要建立一个由政府运营、为所有美国人提供医疗保险的体系，一旦该系建立，将直接影响到私营健康保险公司来自 Medicare 与 Medicaid 的收入。
我们认为在美国 2020 年大选之前，来自政策的风险不会消除，甚至有可能加剧，且新的医改会成为两党派讨论的重点，因此，健康板块在未来的波动会提升。但联合健康及其同行会找到度过本次风险的方法，行业崩溃的可能微乎其微。从财务上来看，强劲的基本面支撑着联合健康的增长，低于估值的联合健康对于价值投资者来说极具吸引力。
恒瑞医药 2019 一季度收入稳定增长，潜在产品不断有新进展
恒瑞医药(600276)2019 一季度实现营业收入 49.67 亿元，同比增长 28.77%；归母净利润 11.93 亿元，同比增长 25.61%；研发费用 6.62 亿元，同比增长 56.67%，占营收比例为 13.3%。
高格点评：为了增强竞争力，恒瑞在研发上加大了投资，研发费用同比出现较大的增长。作为国内创新药龙头企业，恒瑞自主研发的创新药产品均被市场看好，也获得了中国药监局的试验与上市许可。仅在 2018 年恒瑞有硫培非格司亭、吡咯替尼等多款重磅创新药与高端仿制药集中获批上市，直接刺激了恒瑞在一季度的收入。
同时，卡瑞利珠单抗纳入优先审评名单，大概率 2019 年获批，有望进一步增厚业绩。长期来看，恒瑞研发管线储备众多潜力品种，研发进度国内领先，部分药品也开始在国外进行试验，等待上市批准，未来收入有望持续稳定增长。
华住一季度平均每间可供出租客房收入（RevPAR）稳速增长，门店扩展继续加速
华住整体酒店的 RevPAR 为 178 元，同比增长了 2.9%，出租率为 83.7%，同比下滑了 3.1 个百分点，平均房价 为 221 元，同比增长了 6.9%。
高格点评：RevPAR 指的是酒店的平均房价乘以出租率，是衡量酒店经营情况最为重要的指标。华住 RevPAR 呈现稳定回升状态，提升主要依靠平均房价的上涨，在房价提升的同时，出租率有小幅下滑。
华住为了更好的服务中高端客户，将战略调整至大力发展中高端品牌，门店结构进一步优化。一季度开店为 226 家，同比有小幅提升，关闭了 60 家店面，净开店数为 166 家，在新增店面中，有 142 家为中高端酒店，贡献了新增酒店的主要增量。高开店数和高关店数反映出华住旗下酒店换代进程加速，整体酒店梯次正在逐步转好。
雅培公布 2019 年一季度财务数据，内生增长良好
雅培 2019 年一季度收入为 75 亿美元，同比增长 2%，内生增长（去除汇率影响及已出售业务部分）为 7.1%；持续性经营业务净利润为 6.7 亿美元，同比增长 64.3%。
高格点评：雅培一季度全球营养品业务销售额同比增长 6.7%。婴幼儿营养品和成人营养品的销售额增长率相当，分别为 6.7% 和 6.8%，均在除美国以外的市场实现了超过 11% 的增长。全球诊断业务销售额同比增长 4.4%。得益于核心实验室诊断解决方案 Alinity 系统的持续成功，核心实验室诊断产品的销售额增长 9.9%。
雅培在成熟药品和医疗器械领域也表现良好。全球成熟药品业务本季度销售额同比增长 5.4%，包括中国在内的主要新兴市场增长 7.3%。在医疗器械业务板块，雅培第一季度全球销售额同比增长 9.5%，主要得益于电生理、心力衰竭、结构性心脏病和糖尿病护理业务的两位数增长。
产品方面，一季度雅培的创新型诊断产品 Alinity m 诊断系统获 CE 认证；FDA 将雅培生产的 MitraClip 的适应证扩展至药物治疗不佳、中度至重度功能性二尖瓣关闭不全的心力衰竭患者，进一步提升了雅培在诊断与医疗器械领域的竞争力。
2. 本周公告预告
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